过去我对比特币做过这样的预判：2022年5月12日敝栏拙文《美国收水下的比特币调整期测算》，出了以下判断：“从中长期来讲，周期高点和低点不断推低，无疑已经确认比特币进入中期调整，从过往周期来看，2015年升浪历经152周由152元上涨到19666元上涨了近130倍，2018年开始的升浪自3122元起步最高涨至69000元上涨了22倍同样历经了152周，上两次升浪结束后的调整期分别历经了59周和52周。总括来说，比特币涨跌规律是上涨3年，下跌一年。那麽由本次见顶时间21年11月计算，在22年11月就要符合其波动律。“。直接指出调整要等到2022年11月。调整价格方面给出了：“量度跌幅可以去到16120及14000元。” 自22年5月文章发出后，当特币价格由当时尚在32000高位，开始持续下跌，最终在2022年11月21日创下当年最低15479暴跌一半之后才见底上涨，目前已经来到21310，较低位反弹了超过37%。其继续调整属于预期之内。调整结束的时间和价格也完全落在了预测范围内，并且提前了半年时间给出了预报。 然后来看一看特斯拉，个人面书专页在11月22日写道：“10月20日写TESLA，信号线price ... 阅读更多

上期文章写道：“标普的下个周期低点在12月中下旬，而更高级别的周期低点在明年3月中。预期本月中下旬的调整低点过后市场再度抽高，然后才出现调整到明年3月中。”“港股方面，周期分析揭示下个周期低点是在12月中下旬。”对于上证指数则指出：“刚刚已经回落到今早最低3061点此处离月度信号线3056点仅仅5点之遥，说明已经来到短期支持留意反弹。” 结果撰写完上文之后，上证指数自3056减低回升目前反弹至3123点，标普自21日之后亦企稳反弹，其中恒生指数表现尤为突出，自预期的12月底周期低点过后，上涨动力再度回升，新年开市即探底回升，并突破新高。 这是一个非常好的周期分析案例，恒生指数周期分析显示12月7日开始折转向下，这段时间里面指数大致上确实就是在19000至20000之间窄幅上落震荡，而该下降周期自12月底1月初开始抽上，细心观察，12月7日最低18799，12月20日最低18885，而1月3日最低为19303，可见在调整整固期间，调整的低点是不断擡高的，这种强势的形态为调整结束后的快速突破做了很好的铺垫。这也说明，从实战的角度来说，市场的波动并不是简单线性的，而是多种周期叠加互相影响的结果，从A到B并不是一条直线，周期低点到周期低点并不一定在同一水平线上，因此我们要动态地根据市场表现出来的状态来顺势入市，并且根据趋势状态来管理仓位。如何顺势如何管理往往是顶尖交易员与众不同的分野，预测预判能力反倒是其次。 从上面周期和恒指的走势状态来判断短期走势是强势无疑，强势市场短期逢低造好是指定动作直到趋势转变。我们从长期的角度来看看这个18月级别周期低点带来的反弹空间有多少呢？ 下图是恒指月线图，从该月线图可见2017年33484见顶之后，市场完成了一个ABCD形态，第一支脚在20年3月反弹0.814之后出现延伸1.618到达15000区域形态完成之后见底。现在的反弹用市场几何的常用工具安德鲁音叉来分析，可见中轴位置在20800附近，该处等于20年反弹浪幅度的0.618。此处亦与季度信号线20780吻合。如果完整地复制20年反弹浪幅度10000点，由低位14597来量度反弹10000点即24597，将来到音叉下降通道上方阻力线，这里可以作为一个中期反弹的极限位。 如果从周期分析的角度又如何判断呢？2022年10月底部目前定位为17月周期的周期低点，对应历史上前面的同级别周期低点分别为18年11月，20年3月，21年8月。首先该三个大周期低点分别为24589，21139，24748以及14597，可见随着周期不断推移，长期周期低点是整体向下，对应上图恒指确实处于下降通道运行。另一个规律是凡是17月周期低点之后的次等级周期40周周期（下图短向上红色箭嘴指示处）是不错的买入点，最好是能够出现一个较17月周期低点较高的位置。目前预期恒指的下个40周周期低点在23年6月底，届时如果低点高于14597，将会是一个不错的买入点。配合波浪理论，17月之后的反弹如果是A浪，那麽B浪调整低点出现在6月底的时候买入，预期将会出现的C浪反弹将与A浪同级别。 从以上分析可见，周期，形态，波浪，环环相扣互相补助。耐心等候时间价格形态符合条件的结构出现，即为绝佳入市良机。  

上篇文章评述美股总结道：“从目前结构来看，道指标普强势可是纳指的走势十分疲弱增添一点忧虑。因此暂时视之为一个上落震荡市，接近阻力不要追高，情愿等低位才增持。在攻破季度信号线之前保持谨慎。”，该文发出之后，美股出现调整，美国标普500指数由高位4100一轮急速回落到执笔时3817收盘回调7%。纳指表现更为疲软，由高位11571形成三顶回落到昨晚10546收盘，回调近9%。下跌的原因有各种说法不赘述，按照周期分析又是正如预期，上文所述：“从周期分析来讲，标普的下个周期低点在12月中下旬，而更高级别的周期低点在明年3月中。预期本月中下旬的调整低点过后市场再度抽高，然后才出现调整到明年3月中。”，12月中下旬周期低点如期而至，后续我们继续跟踪。 港股方面，周期分析揭示下个周期低点是在12月中下旬。值得特别注意的是近年对港股影响较大的A股市场，上证指数的调整较为明显，上文提到：“代表中国股市的上证指数的周期略有不同。该周期低点为80日级别的周期，下个更重要的周期低点20周周期低点在明年的一月中下旬出现，而该周期低点只要能够高过10月底低点应当是不错的回调买入点。注意目前上证指数已经来到季度信号线阻力面前，首个反弹目标已经完成。错过低位买入机会可以等明年一月见有回调再定夺。”，的确上证指数最高3226与季度信号线3233点只相差了7点，即见中期反弹底部，刚刚已经回落到今早最低3061点此处离月度信号线3056点仅仅5点之遥，说明已经来到短期支持留意反弹。 更重要的是，上证指数20周周期低点尚在明年一月中下旬，该20周周期过往表现相当可靠，作为一个大型上落市的市场我会留待下个周期低点明年一月中再做定夺。 时近年底岁末，又是时候总结今年的成绩，然后展望来年。大家最关心的应当还是股票市场有什么可以买，有什么又需要留意风险。美国著名基金经理欧希金斯（Michael ... 阅读更多

上两期文章针对美国国债提示了底部买入机会，提出：“下个应当留意的资产就是债券。美股在9月以来已经重启买入，未来预期仍然会有更多震荡，选股和把握低位买入机会较为重要，而美债将是我未来重点关注的资产类别。”，结果无论美国国债还是美股在最近一个月都出现了明显的反弹，以TLT美国国债ETF计算回报，自11月10日发文以来上涨了超过8%。美股SPY标普500指数同期最多涨幅只是超过3%，相对而言，美国国债大幅跑赢。 再次说明，股票并非是唯一能赚钱的投资工具，选择对了资产类别随时可以跑赢。目前TLT已经来到月度信号线阻力106.79，提示我们留意反弹阻力先不要追高。在经历了一个长达近两年的熊市之后不要因为一两个月的反弹就断言转势，转势根据信号线定义的转势三部曲，是需要一个过程。简单来讲，在季度信号线转多头之前，都尚未确认进入牛市。然而由于中长期周期周期低点很大概率已经在今年10月24日见到，国债的最差时期很可能已经过去。 港股最近出现急升，又如何看呢？首先从周期分析的角度来看，今年10月底的低位很有可能见了18个月的周期低点，这里至少会出现一个中期反弹（参考附图）。从长期周期54个月熊市底部周期来计算，未来在2024年年中将会出现长期周期低点，这还是后话。 反弹的空间又如何呢？中期反弹是以季度信号线为最终目标，而本季的季度信号线在20700和22573，由于本季已经接近尾声，反弹大概率延续到下季度，那麽下个季度的信号线则经过推算将会来到19208和20743附近。因此，这里必然是兵家必争之地，也是本季和未来一季的中级阻力。 同时中国A股与港股几乎同步在10月31日见底部。代表中国股市的上证指数的周期略有不同。该周期低点为80日级别的周期，下个更重要的周期低点20周周期低点在明年的一月中下旬出现，而该周期低点只要能够高过10月底低点应当是不错的回调买入点。注意目前上证指数已经来到季度信号线阻力面前，首个反弹目标已经完成。错过低位买入机会可以等明年一月见有回调再定夺。 美股自今年8月31日破解程式交易迷思 ... 阅读更多

今年是非常有趣的一年，能够将特斯拉，比特币和国债放在一起对比应当是年初人们最不敢想的奇事。刚好三者却又可以放在一起成为今年比惨的对象。各项资产今年至今的回报中回报最差的是比特币下跌了65%，倒数第二是TLT美国长年期国债ETF下跌了31%，第三则是纳指下跌了28%。 虽然三者下跌幅度夸张，如果计算近十年的累计回报，比特币是惊人的55613倍，纳指4.84倍，就连国债都有42.6%的回报。 相反，今年表现最好的资产商品上涨了21.1%，可是近十年的回报却是下跌6%。 从以上数据，可以拼凑出一个画面，在过去十年里面，全世界享受了一个低通胀低利率而有利于高增长和创新的时代，过去的宏观背景是各国合作打造全球供应链享受了低通胀，同时各国央行亦合作压低了利率提供廉价资金，这正正是创新行业最需要的温床。今年暂时来说是这十年里面的一个重要setback挫折。宏观背景的逻辑受到挑战，地缘政治，大国对抗增多，美国联储局开始加息和收水来应付通胀，同时需求又因为疫情持续而受影响导致经济转弱。除了大国之外，世界其他国家更多地是面对滞胀问题。 最近爆发了一件备受关注的币圈大事，全球第二大加密货币交易所FTX爆煲，让投资者惊呼疑似再度出现庞氏骗局，细节堪比安然事件，马多夫骗局。细心思考就知道，马多夫的庞氏骗局爆煲之时正是2008年金融海啸，正正印证的就是名言：“只有潮退才知道谁没有着裤“。历史有着惊人的相似，在2000年之后调低到利率到1%之后，2004年到2006年美国联储局加息17次，逐步调到5.25%，对比目前，同样是由零息一路加息，市场目前预期也是大概加息到5%附近止步。更为相似的是，从利率曲线看，多次加息后2007年导致美国国债收益率倒挂，经过今年的猛操作，目前国债利率倒挂的情况已经和当年2007年相同！ 随着国债利率倒挂之后，历史上美股都出现了见顶下跌，随着泡沫爆破，那些特别需要廉价资金的资产和行业，也包括庞氏骗局都会有崩溃的征兆。这次也不例外。 历史并非简单重复，今年的货币收紧政策来得非常迅猛比以往要快速，同时相关的风险资产已经出现了大幅调整，泡沫爆破的标志性事件亦已出现。从历史可以发现每次加息收紧之后都是漫长地放松，越快速地挤泡沫加息周期越快见顶实际上对于美国联储局未来进行宽松更有利。近来原油由130元高位回落到80元，美国联储局更多地是与通胀竞赛，希望在通胀见顶之前尽快去到5.25%这个心中的目标。 下图是美国短期国债周期分析。可见其价格今年快速回落周已经到2006年最低位置附近，并且处于长期周期低点时间区域附近。 结合上篇文章以投资时钟来分析下个应当留意的资产就是债券。美股在9月以来已经重启买入，未来预期仍然会有更多震荡，选股和把握低位买入机会较为重要，而美债将是我未来重点关注的资产类别。

最近股市低位出现反弹，从技术分析的角度来讲，极度超卖容易引发快速反弹，无论是从短期动力指标，还是长期指标例如年度RSI指标都已经来到了历史级别的最低水平。 笔者在《破解程式交易迷思 ... 阅读更多

最近的一段时间，股票市场在经历反弹之后再度寻底，投资者情绪也跟随陷入低迷。在熊市当中，最为熬人的就是这种不断给予希望，又不断让希望破灭。本月初港股在假期过后开盘更加上涨超过一千点。可惜反弹过后就是连日下跌更破新低。正如上篇文章结论所讲：“在中期低点极端悲观的时候就不宜太过悲观了，反过来，未来反弹上去看起来一切都好时就一定要保持警惕了。” 的确，反弹看起来美好反而要保持警惕，只有确实出现了转势信号，我们才能断言市场已经见底，才会考虑追买。根据MTA的信号线和新开发的工具触发线，可知转势“信号”一旦“触发”，高确定性的上涨趋势才接踵而来。上涨趋势并不是那种短暂的反弹，而是具有一定持续性的上攻，那才是真正值得投入到股市的时机。道氏理论告诉我们当大市向下时，多数股票倾向于下跌。近年流行的动力股投资法酝酿于美股大牛市，切勿胡乱在不适当的市况下盲目跟随。 在投资市场打滚多年，一直思考的一个问题就是，究竟投资者有什么特质，具备什么样的优势才能够在市场上无往不利，做到真正的穿越牛熊呢？ 首先，要摆脱对股票市场的迷恋，股票市场具有牛熊周期，一般来讲，牛市较为长，熊市则比较短暂但是破坏力惊人，港股市场近年出现非常特殊的熊长牛短的迹象，由20年3月到21年3月仅一年的上涨周期走完之后持续下跌到现在超过年半时间还没有止跌，在历史上达到这个时间长度较近期的就只有2000年之后到2003年的这段熊市比较相似。投资者在熊市之中要忍得住手，保留现金保留实力，增值自己，亦有很多其他市场例如国债，商品货币，真的不用只想着炒股。 在任何市场上做长期赢家，我总结出有三大优势： ... 阅读更多

敝栏在今年3月31日撰文《港股长期走势已变》，当然适逢港股大跌，然而笔者按照计划，在先前预期的3月周期低点毅然买入港股，“身体力行，将上年一直空仓的长线组合转换为指数基金。”是当时的口号。 利用周期分析提早在周期低点到来之前空仓，才敢于在最多坏消息市场跌得最恐慌的时候大胆入市。这可以说是资金管理带来的优势，之前无货当然一身轻，也可以说这种优势来自对市场周期的准确判断，耐心等候至黑时刻到来，未雨绸缪。成功的交易是具有优势但没有可能绝对优势，因此分析预测和资金管理两者难以分不开相辅相成。为什么这么说呢？ 周期分析能远瞻未来，给出时间和价格目标，根据赫斯周期理论的“Varability变异性”原则，这些时间和价格往往存在一定的变化，例如恒生指数的80日周期经过测算为平均81.3日，那麽按照该平均日数由上个80日周期低点投射测算出的下个日期都会有前后一个日期范围。通过大小周期环环相扣，能够缩小范围但无法完全避免。不要小看这个范围，在周期低点形成的过程中，市场往往都出现恐慌，波幅扩大，例如今年3月份的底部，一日跌幅过千点，前后差一日都可以有巨大分别。 在这个特定时期资金管理就非常重要了，较常见的策略例如分段买入法，金字塔买入法。也可以配合交易系统，在趋势最低点到来之前买货叫做左侧交易，在确认见底之后入场称之为右侧交易。无论如何要确保自己有足够的弹药来承受住短暂的剧烈波动和资产净值波动。 虽然3月趁周期低点入市过后大幅反弹，当时我亦坦言“既然长线组合已经入市是否说明港股将会一帆风顺呢？笔者并不这么认为。相反，由于是次低点最低18236已经低过2020年最低21139，亦低过了2016年低位19111点。而最近的浪顶2021年31183，又低过前高点2018年的33484点。从形态来看，亦跌破了长期上升轨，继而自2018年开始构建了一个一浪低于一浪的下跌通道。这是一个很不好的警号，告诉我们港股长期走势可能有变，再不能用过去的回报来衡量未来了。”“未来港股的中期升浪预期为ABC三浪结构的反弹浪结构，按照波浪理论，以目前3月的底部来计，未来要经历AB一个A浪反弹和一个B浪回调，这是一个漫长的横行筑底的过程”。 市场的表现亦的确如此，首先由低位反弹至6月底，是为A浪，反弹见顶之后继续下跌目前已经创下新低，印证了这个“漫长的横行筑底的过程”是非常崎岖。本期先从长线周期的角度来看是次下跌周期。目前正在进行的是自2008年以来的16年周期，经历了10年上涨至2018年之后开始转为六年的下跌周期，按平均推算将在2024年找到该循环周期的低点。该16年周期往前推算是由1974开始经历15年到达1989年底部，经历19年来到2008年。将08年开始的这个周期进一步拆分为9年周期，可见由08年底部到16年2月共历时88个月，同样如以88个月进行推算出下个周期低点是23年6月。再继续往下拆分自16年2月到20年3月低点历史49个月，以此推算则为24年4月。由此可以得出结论，大周期低点可能在23年6月到24年4月之间出现。按照变异性原理，大周期存在变化仅仅能够得到一个大概的时间范围。已经足够给我们启示，那就是要结束熊市重回长期牛市恐怕还没那麽快。笔者更期望港股能够进行如3月所述的横行震荡筑底而多过下跌，始终已经下跌不少。 短期又如何呢？自18年最高33484见顶之后，下跌至20年3月最低21139，共下跌12345点，历时26个月，可视为A浪，反弹至21年2月最高31183点开始跌浪同样按照12345点跌幅计算，为18838点，同样26个月则为23年3月。时间虽然未够，价格跌幅是已经超过不少了。此处笔者认为又出现周期低点经常出现的极度悲观。已经适合做好资金管理开始分段慢慢入场了。 虽则时间上离熊市结束还有一段时间，这段时间里面依然会有波幅震荡，在中期低点极端悲观的时候就不宜太过悲观了，反过来，未来反弹上去看起来一切都好时就一定要保持警惕了。