今年是非常有趣的一年，能够将特斯拉，比特币和国债放在一起对比应当是年初人们最不敢想的奇事。刚好三者却又可以放在一起成为今年比惨的对象。各项资产今年至今的回报中回报最差的是比特币下跌了65%，倒数第二是TLT美国长年期国债ETF下跌了31%，第三则是纳指下跌了28%。 虽然三者下跌幅度夸张，如果计算近十年的累计回报，比特币是惊人的55613倍，纳指4.84倍，就连国债都有42.6%的回报。 相反，今年表现最好的资产商品上涨了21.1%，可是近十年的回报却是下跌6%。 从以上数据，可以拼凑出一个画面，在过去十年里面，全世界享受了一个低通胀低利率而有利于高增长和创新的时代，过去的宏观背景是各国合作打造全球供应链享受了低通胀，同时各国央行亦合作压低了利率提供廉价资金，这正正是创新行业最需要的温床。今年暂时来说是这十年里面的一个重要setback挫折。宏观背景的逻辑受到挑战，地缘政治，大国对抗增多，美国联储局开始加息和收水来应付通胀，同时需求又因为疫情持续而受影响导致经济转弱。除了大国之外，世界其他国家更多地是面对滞胀问题。 最近爆发了一件备受关注的币圈大事，全球第二大加密货币交易所FTX爆煲，让投资者惊呼疑似再度出现庞氏骗局，细节堪比安然事件，马多夫骗局。细心思考就知道，马多夫的庞氏骗局爆煲之时正是2008年金融海啸，正正印证的就是名言：“只有潮退才知道谁没有着裤“。历史有着惊人的相似，在2000年之后调低到利率到1%之后，2004年到2006年美国联储局加息17次，逐步调到5.25%，对比目前，同样是由零息一路加息，市场目前预期也是大概加息到5%附近止步。更为相似的是，从利率曲线看，多次加息后2007年导致美国国债收益率倒挂，经过今年的猛操作，目前国债利率倒挂的情况已经和当年2007年相同！ 随着国债利率倒挂之后，历史上美股都出现了见顶下跌，随着泡沫爆破，那些特别需要廉价资金的资产和行业，也包括庞氏骗局都会有崩溃的征兆。这次也不例外。 历史并非简单重复，今年的货币收紧政策来得非常迅猛比以往要快速，同时相关的风险资产已经出现了大幅调整，泡沫爆破的标志性事件亦已出现。从历史可以发现每次加息收紧之后都是漫长地放松，越快速地挤泡沫加息周期越快见顶实际上对于美国联储局未来进行宽松更有利。近来原油由130元高位回落到80元，美国联储局更多地是与通胀竞赛，希望在通胀见顶之前尽快去到5.25%这个心中的目标。 下图是美国短期国债周期分析。可见其价格今年快速回落周已经到2006年最低位置附近，并且处于长期周期低点时间区域附近。 结合上篇文章以投资时钟来分析下个应当留意的资产就是债券。美股在9月以来已经重启买入，未来预期仍然会有更多震荡，选股和把握低位买入机会较为重要，而美债将是我未来重点关注的资产类别。

最近股市低位出现反弹，从技术分析的角度来讲，极度超卖容易引发快速反弹，无论是从短期动力指标，还是长期指标例如年度RSI指标都已经来到了历史级别的最低水平。 笔者在《破解程式交易迷思 ... 阅读更多

最近的一段时间，股票市场在经历反弹之后再度寻底，投资者情绪也跟随陷入低迷。在熊市当中，最为熬人的就是这种不断给予希望，又不断让希望破灭。本月初港股在假期过后开盘更加上涨超过一千点。可惜反弹过后就是连日下跌更破新低。正如上篇文章结论所讲：“在中期低点极端悲观的时候就不宜太过悲观了，反过来，未来反弹上去看起来一切都好时就一定要保持警惕了。” 的确，反弹看起来美好反而要保持警惕，只有确实出现了转势信号，我们才能断言市场已经见底，才会考虑追买。根据MTA的信号线和新开发的工具触发线，可知转势“信号”一旦“触发”，高确定性的上涨趋势才接踵而来。上涨趋势并不是那种短暂的反弹，而是具有一定持续性的上攻，那才是真正值得投入到股市的时机。道氏理论告诉我们当大市向下时，多数股票倾向于下跌。近年流行的动力股投资法酝酿于美股大牛市，切勿胡乱在不适当的市况下盲目跟随。 在投资市场打滚多年，一直思考的一个问题就是，究竟投资者有什么特质，具备什么样的优势才能够在市场上无往不利，做到真正的穿越牛熊呢？ 首先，要摆脱对股票市场的迷恋，股票市场具有牛熊周期，一般来讲，牛市较为长，熊市则比较短暂但是破坏力惊人，港股市场近年出现非常特殊的熊长牛短的迹象，由20年3月到21年3月仅一年的上涨周期走完之后持续下跌到现在超过年半时间还没有止跌，在历史上达到这个时间长度较近期的就只有2000年之后到2003年的这段熊市比较相似。投资者在熊市之中要忍得住手，保留现金保留实力，增值自己，亦有很多其他市场例如国债，商品货币，真的不用只想着炒股。 在任何市场上做长期赢家，我总结出有三大优势： ... 阅读更多

敝栏在今年3月31日撰文《港股长期走势已变》，当然适逢港股大跌，然而笔者按照计划，在先前预期的3月周期低点毅然买入港股，“身体力行，将上年一直空仓的长线组合转换为指数基金。”是当时的口号。 利用周期分析提早在周期低点到来之前空仓，才敢于在最多坏消息市场跌得最恐慌的时候大胆入市。这可以说是资金管理带来的优势，之前无货当然一身轻，也可以说这种优势来自对市场周期的准确判断，耐心等候至黑时刻到来，未雨绸缪。成功的交易是具有优势但没有可能绝对优势，因此分析预测和资金管理两者难以分不开相辅相成。为什么这么说呢？ 周期分析能远瞻未来，给出时间和价格目标，根据赫斯周期理论的“Varability变异性”原则，这些时间和价格往往存在一定的变化，例如恒生指数的80日周期经过测算为平均81.3日，那麽按照该平均日数由上个80日周期低点投射测算出的下个日期都会有前后一个日期范围。通过大小周期环环相扣，能够缩小范围但无法完全避免。不要小看这个范围，在周期低点形成的过程中，市场往往都出现恐慌，波幅扩大，例如今年3月份的底部，一日跌幅过千点，前后差一日都可以有巨大分别。 在这个特定时期资金管理就非常重要了，较常见的策略例如分段买入法，金字塔买入法。也可以配合交易系统，在趋势最低点到来之前买货叫做左侧交易，在确认见底之后入场称之为右侧交易。无论如何要确保自己有足够的弹药来承受住短暂的剧烈波动和资产净值波动。 虽然3月趁周期低点入市过后大幅反弹，当时我亦坦言“既然长线组合已经入市是否说明港股将会一帆风顺呢？笔者并不这么认为。相反，由于是次低点最低18236已经低过2020年最低21139，亦低过了2016年低位19111点。而最近的浪顶2021年31183，又低过前高点2018年的33484点。从形态来看，亦跌破了长期上升轨，继而自2018年开始构建了一个一浪低于一浪的下跌通道。这是一个很不好的警号，告诉我们港股长期走势可能有变，再不能用过去的回报来衡量未来了。”“未来港股的中期升浪预期为ABC三浪结构的反弹浪结构，按照波浪理论，以目前3月的底部来计，未来要经历AB一个A浪反弹和一个B浪回调，这是一个漫长的横行筑底的过程”。 市场的表现亦的确如此，首先由低位反弹至6月底，是为A浪，反弹见顶之后继续下跌目前已经创下新低，印证了这个“漫长的横行筑底的过程”是非常崎岖。本期先从长线周期的角度来看是次下跌周期。目前正在进行的是自2008年以来的16年周期，经历了10年上涨至2018年之后开始转为六年的下跌周期，按平均推算将在2024年找到该循环周期的低点。该16年周期往前推算是由1974开始经历15年到达1989年底部，经历19年来到2008年。将08年开始的这个周期进一步拆分为9年周期，可见由08年底部到16年2月共历时88个月，同样如以88个月进行推算出下个周期低点是23年6月。再继续往下拆分自16年2月到20年3月低点历史49个月，以此推算则为24年4月。由此可以得出结论，大周期低点可能在23年6月到24年4月之间出现。按照变异性原理，大周期存在变化仅仅能够得到一个大概的时间范围。已经足够给我们启示，那就是要结束熊市重回长期牛市恐怕还没那麽快。笔者更期望港股能够进行如3月所述的横行震荡筑底而多过下跌，始终已经下跌不少。 短期又如何呢？自18年最高33484见顶之后，下跌至20年3月最低21139，共下跌12345点，历时26个月，可视为A浪，反弹至21年2月最高31183点开始跌浪同样按照12345点跌幅计算，为18838点，同样26个月则为23年3月。时间虽然未够，价格跌幅是已经超过不少了。此处笔者认为又出现周期低点经常出现的极度悲观。已经适合做好资金管理开始分段慢慢入场了。 虽则时间上离熊市结束还有一段时间，这段时间里面依然会有波幅震荡，在中期低点极端悲观的时候就不宜太过悲观了，反过来，未来反弹上去看起来一切都好时就一定要保持警惕了。

用武林秘笈来形容实属一种半开玩笑的形式来介绍江恩的这项技术。这项技术主要由江恩近百年前的三本著作所阐述，第一本是《股票行情的真谛》《Truth ... 阅读更多

笔者创办MTA从事分析研究超过八年，实战交易操作十多年，体会深刻的是分析研究与交易之间的分别。研究分析在成功的交易中可能只是占三成比重，因人而异。更为关键是，需要交易成功牵涉到交易心理的因素相当大，还需要精神情绪保持稳定状态。 尤其在实际交易中，常常会遇到市场波动，交易员要时刻理性的判断和决策来让自己做出正确的抉择说易行难。笔者认为一套可靠可行经过测试的交易工具和客观容易执行的交易规则是让交易者保持理性获得持续成功的关键。正如江恩在《华尔街四十五年》之中强调“如果你坚持绘制高低价月线图(Monthly ... 阅读更多