本栏自首篇文章为19年6月3日，至今已经有15个月时间，当时恒生指数在26909开盘，至上周五收盘24695，下跌了8.2%。将同时期本栏推荐了20支股份，如果按照等金额例如10万元平均以刊出当日开盘价买入，持有至今总共盈利29万余元，接近15%的回报。这并不是一个很高的回报，而逢两周一次开盘价直接买入就一直持有也不是高效的投资方法。主要是作为一种记录的目的让我们便于总结经验。 在这二十支股票内，那些经营稳健的公司，其股价回报也较为稳定。例如1177中生制药，2319蒙牛，2338潍柴动力，291华润啤酒，586海螺水泥，这些公司有一定的经营历史，有自己的市场专利或者品牌，较能抵抗经济周期下行的影响，均给予了双位数回报。股价回报最高的，则是6060众安在线，上涨了近七成，1513丽珠医药和3888金山软件分别上涨了近六成，772阅文和1888建滔积层板上涨了四成，则多数是新经济或受惠于经济发展趋势的行业。那些回报最波动的股票有，1918融创中国，最高赚23%，现在跌17%，763中兴通讯，最高涨超过33%，目前跌23.6%，6820友谊时光，最高赚23%，目前跌16.7%。其中763中兴通讯当时受消息影响结合技术图表分析突破信号，明显属于短炒，这类股票最容易大起大跌。而融创和友谊尚算是正常波动，最终股价应当还是会反应其公司发展，向好的方向未变。 总括而言，那些过往经营稳健，行业竞争环境较为稳定的公司其股价表现亦较为稳健，持有股票的回报随着时间而增加，做其小股东其实是跟随公司一起成长。而那些处于新兴行业，合乎潮流趋势的业务类型的公司，其股价比较容易出现超额回报。那些“炒消息”的股票则最需要警惕，很容易大起大落，小心不要短炒变长揸。由于本栏刊登周期长，较适合挑选走势稳健的中线选股，未来会朝这个方向，建立一个新的选股组合以便跟踪。 先分析大市，在博客上通过周期分析分别给出了7月20日，8月7日，8月11日，8月20日，结果都出现了低点反弹，下个时间窗9月8日，关注是否出现另一个低点。恒指调整成分股终于加入笔者最为看好的科技股，是积极的一步，有利于改善长期回报。然而指数仅仅处于一个24300-25600的震荡上落市，未有明显突破前只能高沽低买。美股刚出现的下跌我认为只是短暂下跌，但亦是一个警号，在联储局行动上有所退出之下，急涨之后有下跌风险，在程式盘的推动下，很容易大幅波动，而10，11月绝对值得美股投资者提高警惕。 本期挑选1169海尔电器作中期持股，目前海尔电器私有化进展顺利，完成后将获得海尔智家新股并以介绍形式在港股主板上市。海尔智家过去经营稳健，刚公布的业绩报表显示逐月改善，海外市场更是快速增长。并且锐意执行智慧家庭的品牌战略，符合现在数字智能化大趋势。

上文讲到大市“7月底则可能为第一个20周周期低点，该低点假如高过5月最低22519，就依然算是一个斜率向上的走势，只是走势重叠，后市只是中性偏好。继续炒股不炒市。”大市的实际走势是在7月27日和8月3日分别到达24500后均出现反弹，两次反弹均在近25200处遇阻回落，上周四反弹摸到25200后掉头下跌，上周五一度大跌超过700点，收盘收在24500楼上，看似市场跌得凶狠，其实还是没有走出24500-25200这个短期区间。 恒生指数自3月见底以来运行了一个斜率并不高的上升通道，在该通道内走势重叠，属于震荡市特征，目前就处在该通道的支持线附近。加上40日级别周期低点就在8月初附近。根据实战经验，每逢周期低点港股就容易出现成交激增的急跌，很多时候还是配合破位下跌。为什么会这样呢？其背后的市场机制是，只有当破位才能触发大量的止损或者追买追沽盘，同时亦能刺激对手盘入市，达到促进成交的目的。从供求关系来看，当市场在短时期集中出现大量买盘和卖盘后，很容易出现买卖盘被吸收而无以为继，反而导致市场反转，这就是技术性反弹的由来。 配合成交激增的破位上涨或下跌是其中一个市场反转信号，经验丰富的交易员就经常利用这个信号来进行交易，叫做Snap ... 阅读更多

在6月底的文章中分析“中期后市看好，亦需要等候短期周期低点到来。除了6月底这一上月就预期的周期低点之外，7月底则是下一个重要的中期周期低点”，6月底过后，指数出现了向上突破到达26782，上期称“最高7月7日26782。该日冲高回落，出现卖出结构，顺利高位落车。其后就是等待7月底出现另一个买点。” 根据周期理论，市场走势周而复始有规律可循，分析原理是通过抽离价格和其他信息只针对时间因素进行统计。除了时间因素，还需要配合其他价格和形态分析工具，多种因素共振即见转折点，水到渠成。因此未来可能的底部是按照支持位来预估，当底部符合条件越多时就越能确定底部在哪里。优秀的投资者就是要知道在什么情况下出手失败的可能性最小，见机行事！而不是单纯靠预测。 实战中7月17日见市场跌穿25000即见到时间窗下价格和形态因素均符合条件因此入市搏短线反弹先买一注，如见24600再买一注，反弹目标先看25600然后26000，结果市场一度反弹突破25600高见近25800可惜无法守住25600进一步上涨。该好仓止赚后，市场回跌到25000边时看跌破24900要见24600。该水平上周五已经见到。 目前的周期划分为今年3月底为18个月周期低点，7月底则可能为第一个20周周期低点，该低点假如高过5月最低22519，就依然算是一个斜率向上的走势，只是走势重叠，后市只是中性偏好。继续炒股不炒市。 笔者最为看好的几条主线分布在新经济科技，医药，教育，消费，物业管理。其背后的主要理念是发掘在疫情反复经济收缩的背景下有哪些增长点。凡必需的消费品多属增长。正如彼得林奇常说的，要从观察身边生活入手寻找投资机会。疫情之下抢口罩洗手液抢厕纸抢米，无不是生活必需。将上网娱乐，在家工作归类为生活必需相信多数人亦不会反对。例如1137 ... 阅读更多

上期分析称：“中期后市看好，亦需要等候短期周期低点到来。除了6月底这一上月就预期的周期低点之外，7月底则是下一个重要的中期周期低点”。其后市场在预期的6月底周期低点开始发力往上突破，表现相当凌厉，一举往上突破，一度接近27000点，最高7月7日26782。该日冲高回落，出现卖出结构，顺利高位落车。其后就是等待7月底出现另一个买点。 回顾这段走势，先看6月底的周期低点，仅仅调整了700点左右三个交易日，而且位置是在24301高于前面的数个周期低点。我们一直强调周期理论的实战经验是越是强势上涨的市场，其周期低点倾向出现得越迟，位置越高。因此6月底结束调整后，市场选择往上突破，当断定市况强劲应顺势而为。 “低点”二字恐怕和很早期被掘弃的“转势日”一样，容易让人产生误解，两个名词都可能让人产生逆势交易的误会，未来我会尽量使用“买点”和“卖点”。实际上周期买点可以出现在任何水平，关键是时间点来到时其他技术因素如价格和形态是否配合。从最近的例子可见，出现在高位的买点其实更为理想。 需要时间价格形态三因素配合的交易机会看起来好像条件苛刻。这其实和巴菲特的逆向思维如出一辙，他的拍档芒格说过一句名言：“如果我知道自己死在哪里，就永远不去那里“。我经常会被问道，市场上涨或下跌的机会有多大。应当反过来思考，在交易机会买卖点的出现时，市场在这里继续上涨或者下跌的可能性已经很小的时候，才是值得出击的时候。当市场继续下跌的可能性已经不大时买入，在这个特定的时候收益风险比例是最佳的。 最近一年我一直强调市场两极分化，科技股新经济尤其看好，市场指数固然上上落落，但挑选的股份走势却相当凌厉，今年2月24日专栏文章看好科技股主力阿里巴巴，皆因其业绩强劲，是一只有增长的现金牛！亦认为不要投“假高息“旧经济股，一众香港本地股，周期性国企股受时势影响，业绩恐难有起色。按照目前疫情的发展来看，该趋势还未看到反转之时。 前景向好的行业和公司股价是拾级而上的，最近物业股调整已久碧桂园服务率先向上突破。本期挑选另一个看好的行业教育行业中的6169宇华教育。该公司经营由K12到大学的民办教育，基础教育阶段扎根河南，其良好的口碑具有区域性竞争优势，能提供稳定增长。上市后锐意将战略重心放在高等教育，一口气并购了3所高等院校。公司基础文件，发展战略清晰，股价表现也较为稳健。自5月初公司配售一批股份过后股价一直处于调整消化沽压，回落到38.2%回调比例即6.6附近。此处我会趁低买上第一注，待股价升穿7.2确认结束调整时再加注。

上篇文分析市场认为：“市场指数又将进入上落市在22500-25000区间震荡…本月投资策略高沽已经完成，接下来应当等区间低位出现时进行低吸。” 6月初高沽在25000楼上，指数再次进入区间横行，上文刊出当日见低位23776，其后再度上涨到6月24日最高25071，最终无法企稳在25000楼上又开始回落。 上期明言：“接下来应当等区间低位出现时进行低吸。”，中期后市看好，亦需要等候短期周期低点到来。除了6月底这一上月就预期的周期低点之外，7月底则是下一个重要的中期周期低点，因为该周期低点过后，恒生指数有可能展开一个接近一年的上涨周期。指数的低位期待理想在22600附近，当然这还要以当其时的实际情形决定。时间带来的转折点无论在任何水平出现都值得我们跟随。 这一观点看起来匪夷所思，正如一年前研讨会上说今年4月有周期低点将是中长线投资入场位。下跌过后就是上涨，周而复始，这是可以通过数据分析来得出结论。然而周期分析只是揭露转折时间点，对于走势的形态和价格以至于背后发生的宏观原因就需要其他分析工具来完成了。 笔者认为恒指未来的上涨未必与本港经济或者宏观经济有多大起色，而更多地是反映全球央行放水，以及恒指成分股换马有关。试想，假如恒指没有给腾讯的比重设限，或者加入了更多新经济股，其走势将会有多大程度地改观？笔者相信这一趋势将会在未来加快，从而令恒指的走势出现技术性改善。至少，这对于一众供强积金或投资指数的投资是一个好消息。在这个夏天等待指数回落到低位时，笔者建议大家重回港股月供恒生指数。 上周笔者分析6820友谊时光，该股由当时3.38一直上涨到上周三最高3.93，周五收盘3.74涨幅超过10%。而前期分析的772阅文集团由当时41.6已经涨到收盘53.25，涨幅超过28%。近半年挑选个股中涨幅最大的是19年12月19日选出的1513丽珠医药，至今涨幅近七成。这说明，选对行业（医药和新经济），并且愿意长期持有（时间越长回报才越高），两者是骑牛股要点。选股条件中，又以行业相对更加重要，不要因小失大，即使是再好公司在行业受负面周期影响时，股价亦难免受到冲击，例如一直没有表现的288万洲国际，同期推荐的3888金山软件则是26元入手，近日再度发力已经到达35.9涨幅38%，分别是立竿见影。 本期笔者继续在生物医药行业内寻寳，1521方达控股相对受人忽视，上市后涨幅不大，也确实有原因，其中国区主要针对仿制药，仿制药是受打压的部分，业务表现固然难有起色。所幸本身公司质素不差，管理层优秀，在美国区针对创新药的业务表现良好，公司意识到问题，努力将美国的成功模式复制回中国，这是一个积极的转变。退一步说，公司整体订单增长强劲，目前的估值已经较其他CRO股份大打折扣，现价可攻可守。股价刚突破4.7阻力位技术走势向好，可以先落一注。

上文讲到“指数成分股逢低买，做一个人弃我取的投资者“，并且自29日开始平淡仓并入市造好。 其后市场走势有目共睹，指数一路上涨势如破竹，单周上涨超过1800点，按高低位来计算，恒指两周反弹了2800点超过12%，上涨速度非常快速。 至上周初见股市已到高点，6月9日开始累积中国A股A50淡仓，港股沽出认购期权看淡。结果两者均在上周快速回落，顺利平仓获利。 从市场结构来看，市场自5月底以来反转向上并突破了4月高位，日线图反转向上，然而周线图仅为潜在的三浪反弹形态，未能有效夺回强弱分界线25200就告回落，依然存在再度回落寻底的可能。 况且，从市场动能来看，虽然指数突破了4月高位，但整体个股的强度并没有突破4月高峰。 由此看来，市场指数又将进入上落市在22500-25000区间震荡。这也是月初撰写研究报告总结得出的最大概率出现的走势。本月投资策略高沽已经完成，接下来应当等区间低位出现时进行低吸。 从市场消息的层面来看，疫情依然是影响市场的一大变数，最早爆发疫情的国家和地区早前已经有缓和迹象，市场早前也预期经济出现快速复苏，然而美国疫情反弹的情形引起忧虑。笔者则认为市场对于二次爆发的反应必定没有第一次爆发来得激烈，始终此时此刻民众和政府都有准备提高了警惕，经济重开依然是大方向。市场真正不满的其实是联储局逐渐松懈，随着股市大幅回升，救市已经变得没有逼切性。数据可见，笔者最为关注美国联储局资产负债表扩张速度放缓到几乎停滞说明救市行动基本上暂告一段落。即便如此，美股可能出现更多短期波动，涨幅放缓，但并未能改变其向上趋势。始终美联储的资产负债表比起年初还是扩张了超过70%，这是一个惊人的增幅，足以令金融市场继续水浸，资产价格水涨船高。 在市场水浸和疫情持续的背景之下，笔者继续重申未来选股方向是以新经济股与医疗股为主的，新经济股中又以消费类最为受惠，港股表表者如3690美团点评，9922九毛九就属于此类。而在线娱乐消费中如手游股龙头大哥700腾讯以及即将来港上市的二哥9999网易亦表现不俗，受惠于消费者需求日益剧增，大型游戏商不断推出热门手游将逐渐改变投资者对游戏类盈利持续性不好的观点，迟早会认同手游将成为人们生活必需品，而游戏商的制作平台是可以不断推出爆款手游这两大趋势，从而提高估值。除了龙头股之外，笔者还看好6820友谊时光，因其业务十分独特，其主打手游《浮生为卿哥》下载量跃升到中国ios手游畅销版第五位，该手游针对女性玩家，深受欢迎，公司过去一直制作以“她“为目标消费群的手游，累积了成熟的研发体系，卓越来自于专注。笔者认为女性手游市场还有很大的发展空间，作为细分市场龙头发展潜力较大。从图表分析来看，股价整固后突破2.9元阻力并创新高，守住2.9元继续看好。

上期分析称“恒生指数形成了一个23500至24800的震荡箱体整固形态。假如23500被跌破的话，将会演变成为头肩顶或者三顶形态，不难引发市场出现一波沽压，并测试下方支持位22800。” 市场走势恰恰在19日拉高测试24552的箱体顶部后反转向下，25日跌破23500直接下冲到最低25519点，但收市价却一直都拉回到22800楼上，对该支持位十分尊重。 早年时易网重视时间和趋势的研究，之后从实战出发，发现价格的判断对投资者的盈亏起了很重要的作用，然后总结出时间，趋势和价格三位一体的判市方法。5月20日根据此判市方法断定大市为“假向上突破”，说明沽空时机已到，并入市买入认沽期权组合，其后29日期指最低去到22400附近完成了下跌目标，市场见转稳迹象，平淡仓留意造好机会。 宏观整个市场，市场宽度呈现继续回落转弱。由于社会动荡不安，本地经济内忧外患，本地股如金融地产消费几乎都全部处于下跌通道，走出标准的熊市形态。而且这些股票在低位均出现股价下跌成交量激增，投资者用脚投票，事实摆在眼前。 以汇丰控股为例，股价由高位78元下跌超过一半，下方开始临近技术性支持位31-33元，用78元乘以0.382可得出29.8元，能够短暂击穿30元并且其他因素配合下有可能出现技术性搏反弹的机会，否则宁可观望。 另一方面，恒生指数得益于笔者一再强调的新经济股份对市场的支撑，上期提到的772阅文集团，刊出当天急涨13%，其后连续创新高无视市场调整。而上周3690美团公布业绩，大超预期，引发市场一轮抢购，当日开盘129元一路推高到周五收市146元不断创历史新高。笔者4月6日文章《经济衰退 买必需消费股》提到受惠于疫情的先进科技股包括700腾讯，9988阿里巴巴及3690美团点评（原文股票代码为笔误）。重申观点，疫情加速人们消费习惯生活习惯的转变，增加线上产品及服务的需求。笔者比起过往也用多了手机程式来订外卖，也会看视频，玩手游，验证彼得林奇的选股方法就是从周边生活入手，选择最受欢迎的产品和服务。继续看好新经济消费股。 月中恒生指数公司发出新闻稿，关于纳入同股不同权及第二上市的咨询总结，咨询结果正面符合预期，明显是为未来中概股回港上市后加入指数做准备。其中有意思的是对于香港与内地股份之比例的回复意见中超过7成认为不应设定任何限制。预计未来更多重磅新经济中概股被纳入指数之后，恒生指数将越发难以代表本土经济。投资者不应以本地经济的看法去判断恒生指数走向。 即使笔者对本港经济不乐观，却不能够因此而看淡恒生指数。相反，去年的约定，今年3月已经顺利出现周期低点，每逢大跌都应视为逢低买入机会，市场低位永远出现在大多数人还持有悲观预期的时候，作为一名逆向长线投资者，我选择人弃我取逢低买入储货。

回顾5月初分析认为本月反弹结束，但 ... 阅读更多