上篇文章讲到：“隐藏的利淡才是更值得忧心的……除了金融股之外，科技股也要格外小心” 对于大市的看法也就不用多讲了，模拟组合都几乎清仓，言行要一致 过去一周市场指数颇有支持不住而出现大跌，技术形态开始破位向下 除了技术走势外，宏观局势并没有很大改变 市场前面担心的利率在美国公布出奇好的就业数据之后反而不升反跌 最近国债利率企稳，美元甚至重回前低点 美国联储局继续买资产，美股继续享受着流动性充足的蜜月期。这应该对新兴市场有利 事实也的确是这样，金砖国家巴西，俄罗斯，甚至印度股市都表现强劲 唯独，中国股市除外 新兴国家多数为商品出口国，受惠于美元下跌更受惠于商品牛市。 印度疫情犀利，却更令人想起去年美股的疫情牛市 中国则早已成长成为了制造出口国，原材料上涨直接损害企业利润，作为原材料入口国就当然利润表受损 加上，正如上文所述，去杠杆和流动性收紧下，爆发大量坏账，中国政府却坚持不用“大水漫灌”的形式救市，又损害了其资产负债表 这才是中国股市难有起色的根本原因 那麽科技股又如何呢？在强监管的行政主导思路下，虽则罚款并不多，但市场很快意识到这是目前科技公司尤其象阿里巴巴，腾讯，美团等所面对的“隐性成本”，这种成本犹如加税，衰在这种隐性税存在不确定性，这是市场最讨厌的，只能调低估值来反映不确定性 那麽消费股又如何呢？内地政府上年年底就摆出姿态严打趁火打劫胡乱加价，具有加价能力的消费股都不敢冒这个险，唯有默默承受成本上涨之苦 在这种情形之下，还有哪些行业值得留意呢 一种是较为接近上游的例如原材料，受惠价格上涨，或者一些中间商能够转嫁成本例如纸业，一种是地主优势，可以寻租，例如重资产的出租股，航运股就是这一类。消费品就一定要注意是否有加价空间，例如目前啤酒股，被认为过去价格偏低没有上涨，因此有加价空间 说到底，通胀时期来临，谁能加价谁就是王者

假期期间供稿写了篇《后市未乐观 ... 阅读更多

时不时都会有人问我，美股是不是要见顶了了要不要沽货离场 看淡的理据当然不少，例如估值已经处于历史高位，泡沫区域 又例如散户高度参与，疫情底下散户兵团疯狂入市，绝对引起很多老股民一些泡沫爆破的记忆 亦有从技术分析角度来看，动力指标背驰，超买等等 对于这些理据，我认为都有一定道理，可是为什么美股依然坚挺地在创新高呢 这就是timing时机的问题了。回顾刚才所有的看淡理据，会发现，在过往历史中都有过准确“估顶”的时候。但问题就在于，往往需要事后才能够确认 因此一位长期持有看淡观点的例如末日博士，可以在非常长的时间里不断地说狼来了狼来了，狼最终还是会来，可那已经错过了一大段牛市 甚至乎，熊市的下跌也跌不回去第一次唱淡的位置 这是一个simple ... 阅读更多

敝栏分别在2月初开始发出市场调整警报，并且2月10日撰文《如何看待下行周期》 下降周期始终到来，而市场亦跟随年度预测的轨迹，年初见顶，其后反复回落 交易员则往往需要慢慢顺应市场而作出调整 刚开始的时候还希望寻找强势股进行短线突破交易 经历了不少挫折之后，自自然然转趋保守 不单选股要挑剔苛刻，好好选出来还要等低位入市，即便入市也是鸡仔注 我很喜欢某本命理书的一句说话，“英雄不相信命运，却不得不被命运所操控” 任凭交易系统，选股模型有多么厉害，遇到市况不好，就难有用武之地 下行周期如何应对，这一问题是早在2月初开始提出，而我们又需要一段长时间去面对和思考的问题 单就指数而言，由于3月底短期周期转上，带动指数匆匆由27505迅速反弹至29152 最近回调亦只不过在28500而已，指数回调并不多 然而多数人却觉得市场依然再跌，为什么呢？ 一方面，就如前面研究下行周期的一个规律就是，前期越是热门的股票，越是散户爱股，越要特别避开。去年笔者看好科技股，认为的龙头三剑侠，腾讯，阿里巴巴，美团，在下行周期就是逐个被抛售而已。 另一方面，过去不受重视的蓝筹股如银行，本地地产股，友邦保险，公用股等表现坚挺顶住指数。 这就让人有种错觉就是指数尚好，其实流动性和市场情绪根本无法同日而语。 我建议在调整市中首重防守，要戒急用忍。在下行周期中，指数会随着短期周期而出现反弹，这都是预期之中。 反弹归反弹，在形成上升趋势之前，先不要转守为攻。股票平贵反倒是其次，趋势才是我们最好的朋友。

如果要讲利率，各大经济学家可以和你秉烛长谈三日三夜也讲不完 还好我不是经济学家，作为一个投资者，和多数金融人士一样 很实际地，把由A到B然后C，就可以了 简单来说，利率的影响就是影响股票的估值 理论上利率越高，股票的估值越低，反过来利率越低，估值就应当越高 这是一个极为浅显的道理 由于实质利率已经负数，市场利率未来也就是走高一条路而已，迟早的事 感觉上好像说利率高股市就跌，也不能这样一概而论 因为股市涨跌，还和情绪有关，经济飞速增长，利率就算提高了，投资者还是情绪高涨的 从经验上总结，我认为利率提高，主要还是让投资者更加介意估值了 最近市场的两极化就十分明显了，可以观察到高估值的增长股在下跌，低估值的那些钢铁，航运，内银，包括本地股，银行，零售股，受疫情冲击比较大，但是估值和股价确实是在历史相对低的区间，这些低估值股票最近一直跑赢 多数投资者受伤，基金过去重仓增长股也受创，主要原因还是没能够适应市场结构的调整。而增长股才是股市长远的主题。 这种结构调整下，多数投资者不赚钱，市场气氛固然很难热烈 那麽利率提高是否股市就会跌呢？ 这又要分为市场利率，和联储局的目标利率，过去出现联储局比较明显的利率提升的时期是16-17年，而当时实际上是股市强势上涨的时候 市场利率则更多是反应预期，从16-17年前的观察，可见股市在加息初期总是难以适应，消化了负面因素后才有明显上涨趋势 仅仅考虑市场利率也就是预期因素，参考2019年走势就可以了 2019年整年都在讲加息，担心利率曲线，直到20年年初爆发疫情 当时的市场走势如何？稍微做一做功课，不就一目了然？下期再谈。

自2月初以来敝栏就一直在讲“下行周期”“泡沫引发调整”“持盈保泰”等一系列文章 从标题都很容易见到观点在哪里 最近股票大幅回落，一些股票从哪里涨上去，就跌回到哪里，具体惨状不再重复 先讲重点，我不认为这个调整会很快结束并进入上涨趋势 撇开常用的市场几何学，周期分析等工具，最近我主要用量价分析来与会员阐述这一观点 在大涨一轮之后，港股成交大增，可是在2月中指数冲击顶点时，成交却是缩小的，当然你可以说是和农历新年假期有关 那麽假期之后的下跌却成交非常大，近期最大成交，应该说是历史最大成交日是今年2月24日创下了单日3530亿，是日却是长阴下跌单日大跌914点 在最近的股市调整中，整个市场也好，很多股票也好，尤其是那些网红股热门股，下跌过程中成交量一直还很大 学过一些基本技术分析的应该聼说过价涨量增，价跌量缩这一基本形态 为什么会这样呢？道理很简单，当股价上涨，投资者基于好的预期需求增大，导致成交增加而价格上涨 那麽股价下跌成交也增加呢？说明卖家卖出意愿强烈，大量卖家卖出导致价格下跌了 卖出的同时固然也有大量买入希望搏反弹的投资者 在此过程中一直搏反弹一直下跌而陷入亏损，实际上这些人在未来股价上涨时就会成为潜在的卖出力量而拦截反弹 这就好比平均线，市场成本与市场价格之间的互动 当股价跌得太过于迅速，远离了买家成本时，市场就可以有空间反弹直到遇到前期买家的成本而引发他们卖出 从以上量价分析，可见，巨大成交量的下跌，如果快速下跌的确可能引发超跌反弹，可反弹的持续性是成疑的 大概率反弹遇阻之后还会延续下跌或者进入震荡，直到出现买入结构 买入结构这又牵涉到了形态学了 只有当买入结构出现，而又守住底部，成交量不断衰减，这一漫长过程之后，股价才有望形成新的上涨趋势 转势？从来不是一两日的事情。现在投机炒卖很不错，希望中期买入持有的就还可以继续吃着花生继续等了。

自2月9日文章《如何看待下行周期》开始我们就为这次调整做准备 是的，我们要走在市场周期之前，还没有发生的预先考虑 比方说，这次调整的形式，是全面下跌，还是上涨趋势的回调 再具体一点，在这次调整中有什么资产要回避，有什么可以持有？ 我就提出一点，要避免热门股 凡是上了电视出自名嘴的股尽量避免 我自己很少接触财经媒体，不甚了解大众热捧，但亦可以通过技术走势来进行判断 比方说，一般热门股，换手率会比较高 从基本面来看，比较可能出现在一些新兴科技行业，或者潮流品牌 热门股是一个两面刃，市场气氛好时，往往容易越炒高越多人追捧 可是在市场气氛逆转时，这类股份的波幅就往往变得很大了 因此，在选股方面，我们侧重选择了例如941中移动，27银河，1691 ... 阅读更多

金融市场永远不变的是人性，周而复始地出现贪婪和恐惧 “这次不一样”是最为危险的阐述 事实上，太阳底下无新事，只是换个面貌不断重复 在20年10月比特币尚在11500附近时，我给会员信息是比特币可能迎来突破展开和2016-17年同级别的升浪 现在重视这一观点，固然毫无疑问 如果该观点正确的话，比特币升浪应当还能够持续下去 但是，1月开始波动大增，在去年的看法当中，认为2021年1月开始小心市场出现震荡，目前就是在震荡时间之内 同时，年初开始比特币爆仓的新闻不断，就谷歌搜索，几乎每隔几日就爆仓一次，期间比特币还是大涨小回 这种反复螺旋上涨，同时伴随大量散户入场，和各种小道好消息 熟行的读者一定会心微笑，又来了，太阳底下无新事 股市同样面临着回调压力，在“如何看待下行周期”一文中我就介绍过了 周期实际上自二月初开始进入震荡调整，前期是上下震荡，最后出现一段快速下调 而市场在震荡期间指数创新高，成交和南下资金却出现背驰，散户这个时候情绪到达兴奋高点 这里形成了背驰的经典案例，只等破位确认而已 在一个长牛之中，泡沫来自于过度投机和上涨过快 调整如果在合理范围内结束就是健康的，那麽未来还会有新的泡沫形成 而新的泡沫通常是一个更大更大的泡沫 这个循环直到终极泡沫爆破，市场已经无法消化 既要在泡沫中获利，又要在爆破之前全身而退 你一定要做好准备了！