三大要素揭美股潜在忧虑 上期文章认为大市4月整体处于上涨周期，料继续有反弹，并且认为“科技股指数如预期出现了成交量极度缩减的二次探底，后市有望出现超跌反弹。”。从市场实际表现来看，基本上维持横行反弹的格局，上周五接近本月高位。其中，国指以及科技股指数表现较弱，处于反弹并且接近前低位，成交量继续萎缩。相较之下，中国A股弱势震荡表现较差，市场利淡消息较多，宏观去杠杆导致企业破产更包括国企和央企，同时央行收水，基金重仓股连续大跌，影响市场气氛。另一边厢美股却表现强劲继续创新高。市场先前所忧虑的经济重开会导致通胀可能急升问题却因为疫情反扑而有所减退，加上联储局官员出口术安抚市场，称并不急于退市或者加息。总之让市场非常享受这种既有增长憧憬又没有息魔干扰的蜜月期。 本期将通过我认为大市分析中资金流的三大要素来刨析一下市场走势。作为一名技术分析者，我所重视的原则和优势莫过于始终以事实和数据为根据。哪怕讲的话再动听，承诺再美丽，最终还是要以行动为准。撇开繁复的经济数据不说，只讲资金流向。资金流是一项非常有参考价值的信息，像即日炒家甚至崇尚order ... 阅读更多

敝栏分别在2月初开始发出市场调整警报，并且2月10日撰文《如何看待下行周期》 下降周期始终到来，而市场亦跟随年度预测的轨迹，年初见顶，其后反复回落 交易员则往往需要慢慢顺应市场而作出调整 刚开始的时候还希望寻找强势股进行短线突破交易 经历了不少挫折之后，自自然然转趋保守 不单选股要挑剔苛刻，好好选出来还要等低位入市，即便入市也是鸡仔注 我很喜欢某本命理书的一句说话，“英雄不相信命运，却不得不被命运所操控” 任凭交易系统，选股模型有多么厉害，遇到市况不好，就难有用武之地 下行周期如何应对，这一问题是早在2月初开始提出，而我们又需要一段长时间去面对和思考的问题 单就指数而言，由于3月底短期周期转上，带动指数匆匆由27505迅速反弹至29152 最近回调亦只不过在28500而已，指数回调并不多 然而多数人却觉得市场依然再跌，为什么呢？ 一方面，就如前面研究下行周期的一个规律就是，前期越是热门的股票，越是散户爱股，越要特别避开。去年笔者看好科技股，认为的龙头三剑侠，腾讯，阿里巴巴，美团，在下行周期就是逐个被抛售而已。 另一方面，过去不受重视的蓝筹股如银行，本地地产股，友邦保险，公用股等表现坚挺顶住指数。 这就让人有种错觉就是指数尚好，其实流动性和市场情绪根本无法同日而语。 我建议在调整市中首重防守，要戒急用忍。在下行周期中，指数会随着短期周期而出现反弹，这都是预期之中。 反弹归反弹，在形成上升趋势之前，先不要转守为攻。股票平贵反倒是其次，趋势才是我们最好的朋友。

如果要讲利率，各大经济学家可以和你秉烛长谈三日三夜也讲不完 还好我不是经济学家，作为一个投资者，和多数金融人士一样 很实际地，把由A到B然后C，就可以了 简单来说，利率的影响就是影响股票的估值 理论上利率越高，股票的估值越低，反过来利率越低，估值就应当越高 这是一个极为浅显的道理 由于实质利率已经负数，市场利率未来也就是走高一条路而已，迟早的事 感觉上好像说利率高股市就跌，也不能这样一概而论 因为股市涨跌，还和情绪有关，经济飞速增长，利率就算提高了，投资者还是情绪高涨的 从经验上总结，我认为利率提高，主要还是让投资者更加介意估值了 最近市场的两极化就十分明显了，可以观察到高估值的增长股在下跌，低估值的那些钢铁，航运，内银，包括本地股，银行，零售股，受疫情冲击比较大，但是估值和股价确实是在历史相对低的区间，这些低估值股票最近一直跑赢 多数投资者受伤，基金过去重仓增长股也受创，主要原因还是没能够适应市场结构的调整。而增长股才是股市长远的主题。 这种结构调整下，多数投资者不赚钱，市场气氛固然很难热烈 那麽利率提高是否股市就会跌呢？ 这又要分为市场利率，和联储局的目标利率，过去出现联储局比较明显的利率提升的时期是16-17年，而当时实际上是股市强势上涨的时候 市场利率则更多是反应预期，从16-17年前的观察，可见股市在加息初期总是难以适应，消化了负面因素后才有明显上涨趋势 仅仅考虑市场利率也就是预期因素，参考2019年走势就可以了 2019年整年都在讲加息，担心利率曲线，直到20年年初爆发疫情 当时的市场走势如何？稍微做一做功课，不就一目了然？下期再谈。

今年1月25日专栏文章就提出了4月是今年首个关键月份。鉴于当时市场走势尚算健康，回调提供了很好的短线买入点，而时间窗本身是预示变盘而已，因此推测4月是否为升浪顶部。然而进入2月之后市场频频出现危险信号，马上意识到顶部很快来临，连续发文预警，模拟组合及时部署防守策略，幸得以持盈保泰，模拟组合至今保持有超过8%的回报。由此可见，远期预测必须结合市场的真实情形而调整，一定要聆听市场声音。任何顶部底部都有一个酝酿演变过程，绝不会一两日转势。中期预测帮助认清了大方向，短期跟踪则帮我们把握低风险入场点。 上期文章分析了当前市场调整出现后的应对策略，认为市场没有出现流动性紧张，亦没有系统性风险的苗头，更多的是结构性调整，之前投机味甚重的科技股出现大幅调整，资金流向传统行业中的“防御价值型”股份。投资者要懂得趋吉避凶。 过去两周的情形可见依然继续符合预期中发展，高贝塔的科技类股份大起大落，而高息类的价值股则表现稳健例如银行，地产，保险，公用，资源类等。美股更加明显，道指标普创新高，纳指尚处于调整。港股和中国A股相对弱势，整体处于调整当中，分别只是在于强势还是弱势调整而已。 从市场宽度指标就可以印证这一点，3月8日各项宽度指标进入负区，反映市场可谓惨淡，其后指标有所企稳反弹但度大不如前，可见市场机会并不多。 虽则市况不佳人所皆知，我们却可从一些关键指标中观察到市场的一些细微变化。首先，大市成交量有了大幅度下降，自本月初一日2700亿元楼上成交下降到17日仅不到1500亿元成交，考虑到目前指数水位，交易活跃度实际上已经回到了去年12月调整的位置。 分析散户最为关注的恒生科技股指数，我则用ETF来代表该指数以分析量价关系，可见自1月19日该指数往上突破成交量急剧放大至2月26日跌穿，高位成交密集，目前累积大量蟹货。一轮急跌后直到3月9日出现巨量成交才见底反弹，此处的巨大成交可视为好友投降离场，有实力的大户趁机入货。未来在低位的震荡成交萎缩才可视为抛压减少自然容易反弹。最怕是大成交反弹，大量蟹货将成为潜在沽盘拦截反弹，切记不宜追高。相反该指数假如缩成交二次探底，只要不跌穿3月9日大成交底部，应当可以寻找捞底机会。按照科技股指数9100点楼上为顶部区域，作为反击目标的话，买入的成本越低才有足够获利空间。在完成顶部的蟹货充分换手之前，再展升浪的机会并不大。 另一个关键指标，当属时间周期。所幸时间周期下行周期即将完结，未来有一段反转向上。也就是说市场反弹在即，即使再跌亦离底部不远了。 否极泰来，调整过后已经不用太过悲观，短期将进入超跌反弹的时间区域。真正要警惕的，反而是反弹出现的短暂乐观，留待之后再论。本期模拟组合暂不操作。

自2月初以来敝栏就一直在讲“下行周期”“泡沫引发调整”“持盈保泰”等一系列文章 从标题都很容易见到观点在哪里 最近股票大幅回落，一些股票从哪里涨上去，就跌回到哪里，具体惨状不再重复 先讲重点，我不认为这个调整会很快结束并进入上涨趋势 撇开常用的市场几何学，周期分析等工具，最近我主要用量价分析来与会员阐述这一观点 在大涨一轮之后，港股成交大增，可是在2月中指数冲击顶点时，成交却是缩小的，当然你可以说是和农历新年假期有关 那麽假期之后的下跌却成交非常大，近期最大成交，应该说是历史最大成交日是今年2月24日创下了单日3530亿，是日却是长阴下跌单日大跌914点 在最近的股市调整中，整个市场也好，很多股票也好，尤其是那些网红股热门股，下跌过程中成交量一直还很大 学过一些基本技术分析的应该聼说过价涨量增，价跌量缩这一基本形态 为什么会这样呢？道理很简单，当股价上涨，投资者基于好的预期需求增大，导致成交增加而价格上涨 那麽股价下跌成交也增加呢？说明卖家卖出意愿强烈，大量卖家卖出导致价格下跌了 卖出的同时固然也有大量买入希望搏反弹的投资者 在此过程中一直搏反弹一直下跌而陷入亏损，实际上这些人在未来股价上涨时就会成为潜在的卖出力量而拦截反弹 这就好比平均线，市场成本与市场价格之间的互动 当股价跌得太过于迅速，远离了买家成本时，市场就可以有空间反弹直到遇到前期买家的成本而引发他们卖出 从以上量价分析，可见，巨大成交量的下跌，如果快速下跌的确可能引发超跌反弹，可反弹的持续性是成疑的 大概率反弹遇阻之后还会延续下跌或者进入震荡，直到出现买入结构 买入结构这又牵涉到了形态学了 只有当买入结构出现，而又守住底部，成交量不断衰减，这一漫长过程之后，股价才有望形成新的上涨趋势 转势？从来不是一两日的事情。现在投机炒卖很不错，希望中期买入持有的就还可以继续吃着花生继续等了。

过去两周股市极为波动，恒生指数动辄单日近千点的波幅，牵动投资者的心情。美国明星基金经理被称为科技女股神又被网民称为“契妈”Catherine ... 阅读更多

自2月9日文章《如何看待下行周期》开始我们就为这次调整做准备 是的，我们要走在市场周期之前，还没有发生的预先考虑 比方说，这次调整的形式，是全面下跌，还是上涨趋势的回调 再具体一点，在这次调整中有什么资产要回避，有什么可以持有？ 我就提出一点，要避免热门股 凡是上了电视出自名嘴的股尽量避免 我自己很少接触财经媒体，不甚了解大众热捧，但亦可以通过技术走势来进行判断 比方说，一般热门股，换手率会比较高 从基本面来看，比较可能出现在一些新兴科技行业，或者潮流品牌 热门股是一个两面刃，市场气氛好时，往往容易越炒高越多人追捧 可是在市场气氛逆转时，这类股份的波幅就往往变得很大了 因此，在选股方面，我们侧重选择了例如941中移动，27银河，1691 ... 阅读更多