先来回顾一下市场。上周12月5日我们在回顾上证指数时间窗预告，正好披露了12月6日的这个时间点，也让我们实际体验了一回时间窗的效用。结果12月6日就是我们给出的港股和A股的时间窗，是日上证指数创了近期低点后抽起反弹，而恒指却等到了第二天早上稍微探底其后回升。 而上周我们的说法是“就短期而言，极端悲观和杀仓配合我们预期中的周期低点反而容易触发反弹。”，的确，12月6日这个日子给予了我们很好的入场搏反弹的时机，趁该日大跌，按照我们预期来拟订策略累积好仓，其后的反弹将该日的下跌完全收复有多。 上文我们讨论过，究竟上证指数的时间窗是哪种方法得出？答案，是无关联类的金融占星分析得出的重要日子。什么叫做无关联，就是说，并没有根据股市涨跌的历史数据来做预测。几乎所有的量化系统都需要参考市场表现，无论是动力也好，基本面也好。如果这个没有考虑市场波动的分析方法给出的日子，提前给出而又得到市场验证，至少是值得让人深思，这个无关联是否真的无关，还是说本身的确有因果关系，只是我们没有广泛了解？ 笔者在早期钻研技术分析时，沉迷过技术指标的量化和优化，后来发现一个根本的问题，就是无论怎么计算，本质上是基于一个历史会重复的思想，可是凭什么说过往多少天的数据经过计算就可以反映未来？技术分析的严重缺陷就是随机漫步，预测最近的表现就要用最近的数据。用市场波动的本身来预测波动，这个方法有很大的侷限性，而且当你结合多个技术指标都是基于同一个原理，是无法改善交易系统的。 后来，我亦花过很多时间尝试通过经济数据来推论市场走势，什么利率曲线，货币供应，联储局的资产负债表等等，也就是所谓的贴图。这个方法的好处是逻辑性很强，例如说钱多就股涨，经济周期玩的就是滞后性，听起来不错，可实际情况却是，过往适用的方法一到现实情况就未如理想。原因也很简单，过往重要的逻辑在当今已经不再适用了，就好像古典经济学根本无法解释现在的现象了。如果拿来分析中国市场就更难搞，连M2，M1的组成定义经济学家都可以拗一餐，找他们来预测股市真的要抹一把汗。 说这么多，是不是说上文讲到时效分析方法就完美无缺呢？笔者认为，经过大量的研究，时效分析的准确度和覆蓋范围可以得到提高，但却不能认为完全地预测市场波动。时效分析之所以有价值，是在于，第一，这是一个验证过有效的方法，如果是无效的，他任何时间至少大部分时间都应该是无效的，事实却恰恰相反。第二，这个方法与以上提到的传统技术分析，经济分析等是完全不同类型的分析方法，他们之间没有相关性，因此对于提升交易系统有着很重要的意义。 我相信，推动市场波动的因素有很多，时间周期是其中一个重要因素，当我们结合不同的方法去得出结论，就可以尽可能了解推动市场波动背后原因的各个方面，以便我们拟定最合适的策略。下一篇，我们来谈谈，如何结合时效分析来拟定交易策略。

上月月底出版的月度报告中，我们提到了几个重点: 首先，港股趋势未变，上涨趋势中的下降周期往往带来的是调整浪，这个调整浪的形态可以参考波浪理论中对于第四浪的形容； 其次，11月我们预期10月底11月头的底部顺利出线反弹，其后星象利好增多有利于市场出现突破。根据我们的星象量化模型，可见突然拉高的冲击（impulse），往往利好后市。最近一次的这种拉高，出现在今年7月份，当时市场结束调整连续上涨。这里我们要留意一点，就是是次拉高与7月份的拉高有不同，程度上没有7月那么高，而消散得也比较快比较早； 最后，周期分析中发现9月26日低点定位一个80日循环周期低点，其后是新的上涨周期，11月中有另一个周期低点，上涨趋势见低点后通常继续上涨。参考上月月报给出的周期划分图。 并不是说大市涨了我就只讲好的一面，我原本预期的往上突破是月中以前，时间上迟了，而月中过后的几个时效模型还是转向下的。 一个强趋势或者泡沫化的市场忽视所有的利淡消息也包括周期带来的下调压力。目前的突破是基于星象模型中利好因素的集中释放。而泡沫化市场，上涨的原因就是上涨。未来可能迎接大幅波动，短线操作策略依然是机械性地逢大跌和周期低点就储货，等冲高收割。慢涨之后酝酿大涨，大涨却是风险的警号，警惕但并不担忧！

趋势跟踪者逢高就追，而风险却总是悄悄来敲门。 今年至今我们所能找到市场顶部的时间，都不同程度的出现了调整，却均没有造成市场反转。市场没有反转是一个客观事实，在市场没有反转之前出现的低点往往成为绝佳的买入机会，这是我今年经常说也是经常做的一个分析和策略。 那么既然到目前为止，市场依然没有反转信号，是否没有反转就舒心了呢？原来在大市上涨途中的回调亦颇具有杀伤力。各位散户投资者一定要小心，尤其是追高的时候千万量力而为。可能会看到专栏作家这边厢讲一定涨，那边厢出现大跌就说还是有赚，这其中与分析技巧无关，而是需要如果懂得优化组合，利用期货期权做好对冲，确实可以做到保本的同时放大利润，这些操作技巧以后有机会再谈。 目前市场处于上涨趋势，我们就利用时效系统，避开上涨途中的回调，并等候低点买入，是今年主要的赢钱策略。 上月底出版的月报中提到11月月中过后留意回调风险，时间马上就到了。 表面风平浪静，美股的VIX却悄悄上扬。 包括原油，作为一路唱好的大好友，眼见大涨一波后基金经理疯狂加注好仓，都在告诉我，风险又来敲门了，此时要收割利润，等候机会。 而黄金，却恰恰来到我们上月预期的周期低点时间区域。这里是我们部署好仓的时候。 春播秋割，从来就是那么简单的事！

谈理论前先讲讲战绩，节录逢周日出版的周报，10月29日周报认为“下周时间看周一30日拉高，其后沉静到3,4日再度拉上高峯”，11月5日则认为“上半月优先考虑好友攻击选项，即便有回调亦考虑为短暂回调低点，前提是不宜真实跌破28159。周末过后周初重整旗鼓逐步上攻至9,10日。” 昨日我们戏称市场大户十分狡猾，我说周初重整旗鼓，前提不宜跌破28159，周一居然下探到最低28137后迅速拉回，重整旗鼓然后又逐步上攻。我们提到的时间点是看高点，周报讲到“拭目以待”！ 过往三番五次唱好油价，亦特别提到港股落后股炒上的契机，其中又以油股具有我们看好的油价这一基本面支持，三桶油轮番炒上，今日油服股亦开始表现抢眼。 回到股市，我在预测未来整月的月报中特别提到的观点一个是泡沫化，另一个就是在预期的时间过后出现正常调整。后者将带来买入机会。 对于美股，在我掌握的多个数据中，均美股存在风险，举例而言，量度专业的机构投资者的NAAIM ... 阅读更多

本栏在9月6日文章标题：《黄金如期大涨原油即将燃烧》，结论说：” ... 阅读更多

最近的财经头条除了道指连续新高以外，比较抢眼的要数中国A股的贵州茅台市值突破7000亿。 贵州茅台作为A股较有代表性的股王，经历了数个周期而屹立不倒继续引领羣雄，是非常难得的。 将茅台的股价图月线图打开，发现其图形和美国道指何其相似，目前都处于急升阶段，由于图表使用普通座标，过往的调整显得不那么重要了。 实际上，股王之路并不是一帆风顺，茅台在08年炒上200元，过百倍市盈率，其后跌至不到90，惨遭腰斩，其后12年底再度勇闯高峯突破250元，当时市盈率已经下降到30倍左右，其后14年120元见底，当时市盈率却不到10倍。 目前，最近暂时创下的记录新高价是585元，超过30倍的市盈率，估值已经是近几年的高峯。 当我们拉长眼光来看，每一个泡沫的样子基本都是差不多的，而真正的底部亦会具有类似特征。每一个急涨的泡沫，其后几乎都会是急速回落。当该市场或者该公司的长期发展向上的时候，底部将不断擡高，不变的是底部的低估值与高点的高估值。所谓卖高买低，其实就是股神巴菲特运用价值投资的操作手法。 目前道指，在突破23000前出现跳空裂口，并没有被填补，是强趋势的利好信号，说明市场继续处于飙升状态。 如果你参考恒生指数最近15年也好，07年也好，市场泡沫的例子告诉我们，一旦确认市场处于泡沫之中，上涨会引来更多买盘加快上涨，而下跌更加吸引更多的买盘从而有更大的动力推高市场。市场疯狂起来是不会跟你讲估值的，切勿随意沽空。可是，有几分清醒有几分醉就要自己想清想楚了！ 另一个现象，就是此轮上涨中，伴随着大量资金沽长债买短债，搏yield ... 阅读更多

上周，我们讲到港股炒落后，并且提到两桶油，992联想，388港交所均开始转强，这几只个股继续表现稳定向上。根据这个思路，不少朋友应该还见到如151旺旺，步322康师傅的后尘突飞猛进，而科技股如268金蝶表现抢眼，接下来3888金山软件是否也可放入观察名单呢？各汽车股你追我赶，175吉利汽车龙头坚挺之下，其他落后如489东风集团，1958北京汽车都盘底回升，如2333长城汽车，则大型横盘酝酿突破，如果进一步突破可以高度关注。 市场突破28000点后，指数上涨其实并不迅速，却见市场宽度不断改善，后进资金寻宝，固然会选择相对落后的股份，如果有基本面因素支撑和憧憬的可优先考虑。 最近身边买方朋友不断传来“捷报”“喜讯”，今年收益率随便超过100%。作为朋友当然真心为之高兴，但同时却又没有任何要与其攀比之心。 所谓long ... 阅读更多