先来回顾一下市场。上周12月5日我们在回顾上证指数时间窗预告，正好披露了12月6日的这个时间点，也让我们实际体验了一回时间窗的效用。结果12月6日就是我们给出的港股和A股的时间窗，是日上证指数创了近期低点后抽起反弹，而恒指却等到了第二天早上稍微探底其后回升。 而上周我们的说法是“就短期而言，极端悲观和杀仓配合我们预期中的周期低点反而容易触发反弹。”，的确，12月6日这个日子给予了我们很好的入场搏反弹的时机，趁该日大跌，按照我们预期来拟订策略累积好仓，其后的反弹将该日的下跌完全收复有多。 上文我们讨论过，究竟上证指数的时间窗是哪种方法得出？答案，是无关联类的金融占星分析得出的重要日子。什么叫做无关联，就是说，并没有根据股市涨跌的历史数据来做预测。几乎所有的量化系统都需要参考市场表现，无论是动力也好，基本面也好。如果这个没有考虑市场波动的分析方法给出的日子，提前给出而又得到市场验证，至少是值得让人深思，这个无关联是否真的无关，还是说本身的确有因果关系，只是我们没有广泛了解？ 笔者在早期钻研技术分析时，沉迷过技术指标的量化和优化，后来发现一个根本的问题，就是无论怎么计算，本质上是基于一个历史会重复的思想，可是凭什么说过往多少天的数据经过计算就可以反映未来？技术分析的严重缺陷就是随机漫步，预测最近的表现就要用最近的数据。用市场波动的本身来预测波动，这个方法有很大的侷限性，而且当你结合多个技术指标都是基于同一个原理，是无法改善交易系统的。 后来，我亦花过很多时间尝试通过经济数据来推论市场走势，什么利率曲线，货币供应，联储局的资产负债表等等，也就是所谓的贴图。这个方法的好处是逻辑性很强，例如说钱多就股涨，经济周期玩的就是滞后性，听起来不错，可实际情况却是，过往适用的方法一到现实情况就未如理想。原因也很简单，过往重要的逻辑在当今已经不再适用了，就好像古典经济学根本无法解释现在的现象了。如果拿来分析中国市场就更难搞，连M2，M1的组成定义经济学家都可以拗一餐，找他们来预测股市真的要抹一把汗。 说这么多，是不是说上文讲到时效分析方法就完美无缺呢？笔者认为，经过大量的研究，时效分析的准确度和覆蓋范围可以得到提高，但却不能认为完全地预测市场波动。时效分析之所以有价值，是在于，第一，这是一个验证过有效的方法，如果是无效的，他任何时间至少大部分时间都应该是无效的，事实却恰恰相反。第二，这个方法与以上提到的传统技术分析，经济分析等是完全不同类型的分析方法，他们之间没有相关性，因此对于提升交易系统有着很重要的意义。 我相信，推动市场波动的因素有很多，时间周期是其中一个重要因素，当我们结合不同的方法去得出结论，就可以尽可能了解推动市场波动背后原因的各个方面，以便我们拟定最合适的策略。下一篇，我们来谈谈，如何结合时效分析来拟定交易策略。

趋势跟踪者逢高就追，而风险却总是悄悄来敲门。 今年至今我们所能找到市场顶部的时间，都不同程度的出现了调整，却均没有造成市场反转。市场没有反转是一个客观事实，在市场没有反转之前出现的低点往往成为绝佳的买入机会，这是我今年经常说也是经常做的一个分析和策略。 那么既然到目前为止，市场依然没有反转信号，是否没有反转就舒心了呢？原来在大市上涨途中的回调亦颇具有杀伤力。各位散户投资者一定要小心，尤其是追高的时候千万量力而为。可能会看到专栏作家这边厢讲一定涨，那边厢出现大跌就说还是有赚，这其中与分析技巧无关，而是需要如果懂得优化组合，利用期货期权做好对冲，确实可以做到保本的同时放大利润，这些操作技巧以后有机会再谈。 目前市场处于上涨趋势，我们就利用时效系统，避开上涨途中的回调，并等候低点买入，是今年主要的赢钱策略。 上月底出版的月报中提到11月月中过后留意回调风险，时间马上就到了。 表面风平浪静，美股的VIX却悄悄上扬。 包括原油，作为一路唱好的大好友，眼见大涨一波后基金经理疯狂加注好仓，都在告诉我，风险又来敲门了，此时要收割利润，等候机会。 而黄金，却恰恰来到我们上月预期的周期低点时间区域。这里是我们部署好仓的时候。 春播秋割，从来就是那么简单的事！

上文写于国庆长假前，明言：“上证指数看短线反弹”。其后假期期间传出内地定向降准，中国A股相关ETF拔地而起，带动港股亦蜂拥而上。短线反弹顺利实现。 前文笔者就提及过，上涨趋势以捕捉低点为主。而9月24日发布的周报中就预期了恒生指数预计在26日27400附近见周期低点。其后果然不负所望，低点后迅速反弹并攻破高点。上周初提及用所谓short ... 阅读更多

美股经历了七年的牛市，港股今年不甘落后，A股亦从后追上。对于短线投机客来讲，继续天天叫买是无可厚非，笔者短线仓一样是见大跌配合时间和价格支持就无脑机械顺势买入。无论日头杀到多么天昏地暗都好，当有时间必定要冷静下来思考中长期的问题，这份清醒是非常重要的。 目前从ETF的资金流入可见，得益于美国的继续放水（收水不力），资金继续大量流入科技股以及投资级别债券，这个趋势暂时没有逆转迹象。产生了两个现象，第一是实质经济层面上，今年的商品行情说明迟早进入投资时钟的过热阶段；其次是，推高资产价格，股市的估值处于过往历史的高估水平。而港股和A股的估值则由过去的偏低回到了合理水平，未来的继续上涨需要盈利或者投资情绪的推动，或者两者同时施力。 虽然平钱还在，可是美国公司的回购热情已经在减退。而平钱的最大敌人就是通胀。刚刚中国公布的PPI生产物价指数就超预期达到6.3%，今年继续维持在高水平。 历史不断重演，宽松货币政策的终结者必定是通胀，高通胀这只老虎已经在悄悄地敲门了。 众多商品之中，唯独能源，原油斯人独憔悴，能源恰恰是通胀的重要组成部分。美股能源股和港股能源股同样低迷。但是最近，情况有所改善，这个大落后板块正在悄悄改善，并突破了下降通道。 综合最近公布的OPEC生产数据，以及OECD的商用原油库存数据，均可见到原油继续去库存，产量继续减少，供求关系正在改善。 同时，三月以来的震荡期，让不少投机资金离场的同时，生产商却在累积好仓。 上文发出称看好原油，突破49后可以先看53，结果49元处还是受阻下来震荡。 我相信，未来一旦能够突破49元并发动攻击，原油市场将不鸣则已，一鸣惊人！并将会导致上文论证的另一个结果，这个届时再论！

最近市场有个明显的改变，就是一改过去国指弱恒指强的格局，而突然由国指带动往上突破。同时，自上文提到看淡美股后，明显欧美市场连续调整，而港股在最近报喜的中资石油股以及银行股的带领下突破创新高。 笔者一直有关注国指和恒指的强弱对比。下图可见中间图表为恒指与国指走势对比，其实由去年12月以及今年3月开始恒指发力开始一路跑赢，而港股亦由这两个时间点开始展开升浪。经过一轮上涨后，最下方的强弱指标由0的中性区域，目前来到了超买区域，即恒指比较国指的强弱指标来到了一个极端。 所谓物极必反，市场就在这个时候出现了逆转，国指突然转强，使强弱指标发生了反转。 观察该指标的历史走势，可以发现两个规律，首先，到达极端区域的反转，往往能够持续一段时间，这是“中性回归”趋势，由极端偏强或偏弱，至少在一段时间内修正并有返回中性的趋势。 其次，在极端区域出现反转往往亦预示了市场趋势的改变。按目前的市场状况为例，这预示了市场有机会出现一个中期的反转回调。 我们当然不能够单凭这一个指标就简单下结论，而是思考，市场有这种规律，主要是反映了资金的流向，通常在一段趋势里面，市场的流向都是倾向一致的，而资金流向的突然改变，说明过去支撑趋势发展的资金流向悄悄发生了改变，这才是可能导致市场反转的根本原因。 那么未来我会继续关注这样的发展：美股转入调整，带动恒指持续较国指弱，而最终引致整体市场趋势发生改变，出现反转回调！

江恩理论里面，最为坊间熟悉的工具之一是江恩扇形线。简单来说，江恩线是根据自然法则以预定速率（我称之为波动率）向上或者向下延伸的直线。而扇形线则是将该江恩线的速率等分切割。笔者多年实战经验发现，江恩线的效果十分惊人，它不会好像均线那样随市场涨跌而改变，而是永远以固定的速度行走，因此可以提前在未来画好江恩线。神奇的是，市场价格未来在触碰到江恩线时都会有一定的反应。 总结实战经验后，我将江恩扇形线取其精华，重新构建成为江恩通道。须知交易其实只要知道这两件事，一是趋势，二阻力支持，然后再配合时间窗顺势而为。而江恩通道就能告诉我们市场的趋势方向和支持阻力位，提前做好部署。 本期分析汇丰控股作为一实例。汇丰画下向上江恩趋势通道，目前股价来到了重要阻力关口75.5元至78元。该处不单是上涨通道阻力线，亦是费氏数字比例的聚焦点。因此进入这个阻力区域，轻则反复震荡，重则见顶回落，不可掉而轻心，不要随意追货。我会等待整固过后调整到位的顺势买入点。 而另一只股0083信和置业却已经调整到位，该股从图形上来看出现了ABC三浪回调，此处可以注意反弹信号低吸，入市用最近低点12.4做为止损。 相信未来一段时间，大市横行，正是我们玩选股游戏的时候。