上篇文章分析标题开宗明义《美股响起警钟》，单看标题已经讲明来意。上文刊出之后，纳指尚能徘徊在12600附近，美国联储局议息之后一轮大跌就已经跌破11600，跌幅超过千点。印证了笔者的看法。 早在年初，笔者就提出了今年是总统选举年加上又是联储局退市加息年，是今年两大最为确定的因素，只要把这两大因素研究透彻了，今年的金融市场走势就不难拆解。 仅仅看加息因素的话，是不能单从加息一项因素来解读的，而是要结合通胀率。尤其最为关键的真实利率，也就是息率与通胀率的差值，计算成为指标就是将十年期国债利率减去未来5年的5年期预期通胀率。此举可以用来衡量货币的购买力和收益率。以史为鉴，在2004-2006年，同样因通胀率攀升同时提高利率来对抗高通胀，实质利率抽高的同时股市呈现震荡上涨，上涨显得不那麽流畅。 考虑另一个关键因素是联储局退市，上一轮退市为13年4月开始到15年2月减少买资产，17年年底甚至开始激进地缩表直到19年第四季爆发新冠疫情，联储局才决定重新入市买债。在这两轮退市阶段，13年3月到7月实质利率有比较大的抽升但联储局此时并没有提高目标利率，直到15年年底才开始提高目标利率，之后实际利率反而较为稳定。同期股市表现又如何呢，13年实质利率提高期间，标普500指数出现了连续调整，最多下跌了7.5%。而17年年底开始的缩表收水，市场就出现了剧烈震荡，第一轮调整18年年初至2月最多达到11.84%，第二轮由18年9月到12月则下调了最多近两成。由此可以得出一个结论，在通胀率和利率同时提高的时期，股市的回报有所减少但依然是正回报。实质利率提高，通常来自于对通胀的忧虑和未来提高利率的预期，股市容易出现调整。最为让市场动荡不安的，则是缩表收水。 现在我们正处于什么阶段呢？从最新数据来看，美国联储局的资产负债表规模较3月份没有太大变化，扭转了过去不断增加的趋势。还没有出现下跌，也就是说尚未有缩表和收水的动作。而实质利率则由21年7月负1%的数值大幅抽高到目前0.612%。也就是说目前市场正反映的不过是实质利率抽升带来的不利因素，标普指数就已经由高位最多下跌了近18%。之后大家一定要紧盯美国联储局是否真的会进入缩表收水，一旦有此迹象，股市必定还会有更大的波动。 从技术形态学来解说，首先标普和纳指已经形成了一个头肩顶，标普500指数的颈线位于4200附近，纳斯达克指数有两处颈线分别位于13120，以及12600附近。罗素2000指数更为弱势，2021年自2月至11月以来顶背驰形成派发区，22年1月至3月横行区亦为明显的下跌中继形态，然后破位下行趋势明显。其次，标普自21年9月以来出现了两组月线波幅扩大的形态组合，这预示了后期很可能会继续见到剧烈波动。美股的投资者要做好准备绑好安全带。 除了美股之外，比特币等电子货币走势同样牵动人心。从形态上来讲，比特币的双顶形态呼之欲出，按照该形态一旦要完成，量度跌幅可以去到16120及14000元。目前来讲，该形态过于明显以至众所皆知，越多人关注的形态越容易出现反向波动。从周期分析来看，比特币存在80日周期，距离上个低点时间22年2月24日至5月10日相距了75日，踏入了该周期低点范围。也就是说短期而言，比特币在破位之后反而有见周期低点而出现反弹的契机。 从中长期来讲，周期高点和低点不断推低，无疑已经确认比特币进入中期调整，从过往周期来看，2015年升浪历经152周由152元上涨到19666元上涨了近130倍，2018年开始的升浪自3122元起步最高涨至69000元上涨了22倍同样历经了152周，上两次升浪结束后的调整期分别历经了59周和52周。总括来说，比特币涨跌规律是上涨3年，下跌一年。那麽由本次见顶时间21年11月计算，在22年11月就要符合其波动律。 值得注意的是，上两次调整期比特别的调整幅度都在84%左右，这是一个极为波动涨跌幅度十分夸张的产品。按照同样的跌幅去测算，则需要回到10000元楼上，亦即是将20年开始的升浪全部回吐。 缘起皆因美国印钞而大幅炒高，假如美国真的进入收水期，就真的要小心缘灭回到起点了。待泡沫爆破回归起点，又何尝不是另一个周期的开始？

上篇文章讲到美股《鬼故要聼住先》 大致意思是太多人讲的一致性意见在市场技术的角度是反而容易引发反弹 当时讲：“虽然标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹”，同时“从中长期来讲，利率曲线这一表象，所引发市场真正的忧虑就是滞胀” 结果刊出之后标普马上出现了短线反弹至4月21日最高4512 其后的结果就众所周知了，又是一轮下跌，连番暴击之下美股各大指数已经破位下行，尤其代表科技股的纳斯达克指数出现了大跌 目前又来到一个有趣的位置，那就是这次的破位又一次让市场大众变得一致悲观 这通常又是短期反转的信号 通过周期分析，亦可见目前美股依然处于反弹周期之中 这里就要从实战的角度来看待反弹周期 在周期分析中，只有上升周期和下跌周期，其分析原理就是专登剔除“趋势”的元素，而只希望留下价格波动 然而，我们都知道趋势是一个不可缺少甚至乎是至关重要的元素 实战之中不是说，哦，周期分析捕捉到了市场顶部底部，很神奇啊，就可以“赢在转势“了 到了实战，就不是说讲中两次就可以威，而是要具体地去到风险利润比，如何定止损价，资金管理等非常重要的部分。 在实际应用中，还有两个重点要注意，一个是趋势对周期的影响，例如大周期向下，处于下跌趋势，那麽上涨周期造成大反弹，也可以仅仅带来一个短小的反弹。 用指标去形容反弹，有些人就会说是修复太过超卖的动力指标，那麽其实股价即便横行，或者下跌速度稍微减慢都可以达到这种效果。 因此，最近我很喜欢用反弹周期来形容这些下跌趋势中的上涨周期，用“反弹“来提醒参与者，这是下跌趋势，要留意参与反弹的风险 讲回现在美股市场，过分超卖的确容易引发反弹，然而短期反弹之后无法逆转趋势则应当仍然是顺着原来的趋势也就是阻力最小的路径继续下跌

《交易心得》系列写给对MTA研究内容有兴趣以及新加入会员，为了更快了解和熟悉整个交易体系的运作和理念。 不要空谈那些几十年前的古董周期理论了，尽快实战周期理论去盈利吧。 首先，从主导周期图可见4月27日开始市场周期转上，因此在短线交易和日内交易都开始积极留意造好机会： 到了4月29日，恒生指数期货开盘前，我会例行将今日的重要位置，和这些重要位置可能引发的交易机会发出来。 从该图可见，19873点支持位，19951支持位分别画出了两个向上的箭嘴，这两个位置是认为可以留意造好的地方。 另外20037-20016强弱分界是一个重要概念，最简单的应用方法是，假如市场价格在强弱分界之上，为之强势，只造好仓。反之，假如市场价格在强弱分界之下，为之弱势，只造淡仓。市场从上方下穿强弱分界是转强，从下方上穿强弱分界就是转强。具体情形当然要结合市场呈现的price ... 阅读更多

上期文章直言港股长期走势有变，未来进行的只是反弹浪，而不是大升浪。并且通过市场周期刨析了未来预期出现的三浪反弹将以什么形式和时间去进行。这是根据目前市场的时空结构而进行的推算，上文所述：“前两个浪A浪和B浪的性质属于是先反弹，过后再度探底，或者在A浪急速反弹之后，B浪出现盘底和磨底等形态，最后引来C浪来临才一哄而上，气势如虹“。其中的重点是：结束于4月4日最高22523是反弹A浪，目前走B浪回调，而可能的回调低点在6月中前后，另一个参考的时间是今年9月份。 先不讲C浪那麽远，AB浪笔者经常放在一起来讲，因为两者结构都经常出现互相重叠的三浪结构，参考2020年同样年初经历美股熔断下跌，其后并没有V形大升，而是出现AB浪三浪结构不断在22000-26000点之间反复震荡重叠，最终在9月底见最低23124之后展开波澜壮阔的大C浪一直升到2021年2月见到31183，期间少年股神辈出，符合C浪的定律。在3月15日，笔者网志就发文提醒注意与2020年走势的相似性，也确实捕捉了3月的底部和之后大升。 这是按照目前的市场结构来推算未来几个月到一年的走势，最终当然需要根据市场走势发展，短期周期的不断演进而与时并进具体推算。大周期误差会比较大，具体底部时间当然可以通过短期周期一步步推算出来。举例来讲，笔者发文时，恒生指数正处于平均46日的周期低点区域，换句话说，上个低点时间2022年3月15日距离至今日4月27日过去了44日，预示短期低点已经或者即将出现。价格方面，用3月15日最低18235和4月4日最高22523来测算61.8%回调位置在19873，价格也满足了回调的要求。以此为根据，短期反弹应当不远了。 无论短期如何波动，笔者还是要提醒，始终这是反弹浪的前半部分，最多就是筑底结构的强弱之分，本质上依然是以磨底而已。此过程漫长消磨信心和意志。还远远没有到炒股致富容易发达的时期，觉知这一点后就切勿心存幻想。技术高超的尚可以利用市场波动高沽低买，除了入市时机要把握得好之外，对心态亦是一大挑战。往往反弹到高位就会让人有冲动入市认为市场很好，结果见顶回落一跌再跌，等到信心全无却又见底反弹，如是者反复数次，生存下来的不会是多数。 本期要特别分析一下美股市场，在今年年度和月度预测分析报告中笔者都特别提到美股存在一个重大分歧，那就是从总统选举周期来讲，中期选举往往出现较差的表现和回报。下图为Capital ... 阅读更多

上文讲到：“标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹“，其后美股在4400止跌反弹。 我们经常会听到市场分析者在一轮宏观经济政经局势的分析之后，会喜欢补上一句，“市场已经反映了这些因素“。看好的，认为反映了利淡因素，看淡的又认为反映了利好因素。 我认为准确来讲，市场价格不是在准确地反映基本面因素，而是在反应市场参与者对于这些因素的Bias偏颇。 所以在某些特定时间里面，市场好像对某些消息特别敏感，可是一段时间之后，又好像对这类消息突然充耳不闻。 这是一个非常正常的现象，市场分析员无法解释得通，最后只能讲一句，市场已经反映了相关因素来自圆其说。那麽，既然都反映了，那讲来究竟有什么意义？ 如何正确看待市场消息呢？我有一套准则，那就是如果市场技术走势非常配合消息，那麽这个消息通常是显著的。 注意是，技术走势，不是价格走势。两者分别非常大，举例如果有两支股票因为某种消息而下跌，其中一只是下跌至走势健康发展的上升轨道，而另一只则跌破重要均线和支持线。同样的跌幅，一只的技术走势强劲，一只技术走势恶劣，暗示两者后市表现将截然不同。 也就是说，如果一只股票在利淡消息出来而出现大跌，前期技术走势已经走坏，那麽该消息是显著的。 举个实例，0003煤气，最近公布业绩由于分红差过预期而出现大跌，当时我指出此股走势转弱，在走势好的时候估值都不是问题，现在走势转差了估值就是个严重问题了。 在实战交易中，股票我重视“趋势“，而期货交易包括指数，商品，货币我就更加重视波动和区间。 交易机会来自于，一，市场结构的判断，也就是价格，形态，趋势；二，时间因素。两者结合形成低风险入市时机。分享两个实例： 一，4月12日发信息，看好原油，当时价格96.45如图。写道：“短线周期模型看原油有可能出现一个数日的反弹。“，” ... 阅读更多

上期文章直言港股长期走势有变，未来进行的只是反弹浪，而不是大升浪。即便以22年3月15日为最低18235浪底，即由2018年最高33484的浪顶展开的A浪下跌至20年3月19日最低21139，共下跌了12345点，其后反弹到20年7月7日最高26782为B浪高点，再度下跌至22年3月15日18235共跌去8547点。在跌幅方面，第一波A浪下跌共跌去了36%，第二波C浪下跌跌去了32%，满足了A浪C浪保持和谐一致的特性。 将今年3月的18235定为浪底，未来预期出现的也将是ABC三浪结构的反弹浪。按照港股特性和波浪理论的指引，前两个浪A浪和B浪的性质属于是先反弹，过后再度探底，或者在A浪急速反弹之后，B浪出现盘底和磨底等形态，最后引来C浪来临才一哄而上，气势如虹，所以C浪才是盼望牛市的散户最为之兴奋的时间，届时又是年轻股神辈出，歌舞升平，这个浪一定还会来不用担心。 波浪理论是是利用价格形态来描述市场周期，可不是只有时间才会循环，价格和形态同样有周期循环，同样有着自己的规律要遵循。从波浪理论的循环来看，用平衡一致参考2020年反弹浪，B浪底距离底部是7个月，投射到今年是9月份，用C浪顶的时间间距12个月来量度，则刚好是一个一年圆周周期即明年3月出现浪顶。因此未来如果进入类似循环就可以留意这两个时间段出现同样的走势。 周期分割显示，恒生指数存在两个平均为44周的低点周期循环，过去四个周期分别为： 一，2018年10月30至2019年8月15日共41周 二，2019年8月15日至2020年3月19日共32周 三，2020年3月19日至2021年3月25日共54周 四，2021年3月25日至2022年3月15日共52周 用这个周期推演下去，下个44周周期低点在23年1月前后，注意44周是均值，过去由32周最短到54周最长都出现过，因此我会说这是前后时间区域的概念。 继续分析，该44周周期又可以细分为两个平均26周周期，该均值投射未来就是22年9月，恰好和B浪底推算时间吻合。周期是可以不断推算细分下去，26周再分为平均88日周期，那麽下个周期低点时间区域为6月13日附近。 从以上的假设进行推论，则预期恒生指数未来B浪的浪底出现在6月中前后，然后在9月调整低点成立即第二只脚站稳之后方展开升浪。如此的走势你会发现，竟然似足2020年走势低点出现的时间。我无意建议历史一定简单重复，可是静态分析的确如此，在实战中当然需要动态分析以求精确。 多年实战使用周期分析，让笔者发现很多时候历史是惊人的简单重复。仅仅就在上个月3月15日在笔者网志发文写道：“2020年3月港股大跌，同样上半月大跌4000点。经历两年，也就是江恩注重的两个圆周720度，他说“太阳底下无新事”。一切只不过历史重演。“，2020年是3月19日见底，今年是3月16日，同样暴跌之后出现暴力反弹。第二日写文《人性之极》，看来市场给我们人性的考验年复一年，好在有规律所循，聪明的投资者一定要好好利用，尤其港股未来必定是大起大落，时机决定成败。 那麽既然未来走势预期是震荡市，有什么选股策略和方向值得留意呢？笔者认为，首先有两类股份一定要小心避开。第一类是前期明星股，已经出现过巨大涨幅并出现头部形态，而量价组合亦可能已经出现资金流出，大户派发等迹象。估值亦较市场平均较高。那麽无论大行如何唱好，坊间如何推崇，都要小心尤其一旦走势转弱。目前市场上存在不少例子，就不一一举例。 第二种是尚处于下跌趋势中的个股，其中应当不乏业绩疲弱，或者基本面有瑕疵，港股要加多一条叫做政策风险，你懂的。切记不要单因为便宜就去买入或者持有一只正在下跌通道的股票。 那麽有哪些个股可以考虑持有呢？笔者认为加息潮之下，大量低息的国债被抛售，这批资金到处寻找较为安全的定息资产，将有利于收益和现金流稳定的重资产类股份例如公用股的表现。除了高息时代还同时面对经济放缓，有机会踏入滞胀时期，资金需要寻找能够抵抗通胀又能有稳定收益的资产，简单来讲就是安全资产。上期挑选了939建设银行作为，本期挑选另一个高息股2388中银香港，本地银行受惠于未来加息潮，本港受疫情影响，然而股价亦反映了这一点，未来情形有改善都会对中银香港有帮助，走势健康，较大市为强，目前处于上升周期至5月19日附近。支持29元，上方阻力位于31.7及32元。

上篇文章3月29日开宗明义，“市场在美联储局极为鹰派的加息之后一直保持上涨，但期权市场一直保持背驰，有数据显示对冲基金一直在做淡对冲，亦可以印证这一点” 也同时讲到如果俄乌局势发生变化，和谈的话反而不利美股表现 又再提到了利率曲线倒挂的问题 实际上，3月29日美国标普指数接近了目标点位4642，而周期模型发出卖出信号，因此发出了预警 结果美股一路下跌，上文所提及的近忧远虑成为城中热议 利率曲线玩到要多期限对比 加上中国疫情转差，必定拖累全球经济，而俄乌局势缓和之后走入僵局，缺少紧张气氛却加深了通胀长期化的忧虑 滞胀的可能性变得越来越大 虽然标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹 从中长期来讲，利率曲线这一表象，所引发市场真正的忧虑就是滞胀 加息除了压制物价之外，更是戳破资产泡沫的一把利剑 这让市场人士不得不联想起2000年科网股泡沫爆破 鬼故越是讲得似层层，有时候越难实现 个个人都估到的泡沫爆破还真是很少 其中，支持的因素有，的确估值很高，图表形态上科技股纳指周线图确实是头部形态，多条颈线出现争夺 还不支持的因素有，虽然整体估值不便宜，但中小型科技股实际上由高位已经大幅回落了五成到七成，当然，如ARKK方舟基金离2020年低位32.4元依然倍升，估值来讲不能算便宜，但也没至于在高峰 另外，也是关键因素，虽然利率曲线目前倒挂，但短期利率依然偏低，市场流动性依然充足，联储局嘴巴很硬，行动还是偏于谨慎 所以，这个鬼故不能否定，可以听住先，市场总会告诉你答案 我相信5月之后答案会越发清晰

上篇文章分析港股时讲到通过量化数据回测，指出恒生指数月线级别而言，这次跌浪的超卖程度在历史上只出现过13次。有危便有机，这次是难得的长线投资者买入机会。笔者亦身体力行，将上年一直空仓的长线组合转换为指数基金。 而前一期2月22日文章则提出2688新奥燃气等3月25日开始进入上涨周期，支持位算其支持位在105.7元，再往下支持位在88.4-93.4元之间，结果3月15日最低下跌到91元，正正在支持位之中，其后3月25日前开始上涨至最高125元，交易计划得以完美实现。 回顾整个3月份，月初时见港股周线周期虽然已经转上，但市场破底下行，明显告诉我们周期低点推迟来临，而根据周期分析定律，临近周期末端，容易急跌！ 所以在整个3月，笔者都能够一直保持谨慎，无论有多么诱人都没有过早买入，一直呼吁等待等待。至3月16日期指升穿19068发出买入信号，继而升穿牛熊分界19400宣告反转成功，才大胆入市。 2月底时笔者就在个人主页撰文贴出预期本年周期低点之一就是3月底，然而要利用周期分析成功捞底，其关键除了静态分析，还需要配合趋势的判断。包括给出可信的关键价格水平，出入位等。去到实战层面，我们交易的是价格而不是时间，如果只论时间周期而不谈论价格和出入市策略就都是空谈，并非一套可执行的交易计划。 正如上篇文章所讨论的周期分析的实战意义那样，周期本身有着非常强的预测前瞻性，但也正因为如此，就很容易令人太早做“左侧”交易，也就是在市场还未转折前就落场。 3月下半月时，笔者就有相当多订阅用户见到股市大跌按捺不住，自从21年年初笔者一直看淡建议空仓，等了一年终于等到大跌，心思思想买回港股是人之常情。当时给的答复是，只要有充足现金分段慢慢入场，没有杠杆是可以的。利用合理的资金分配用时间或者价格逢低买入，的确能够摊平投资组合成本价，但前提是心理和资金能够承受得住压力。 这种买入策略只适用于具有周期性和长期上涨潜力的股市指数或者股票，而不适用于投机性欠缺基本面并处于不断下跌的产品，这是在特定的时期可以使用的一个入市策略，切勿随便在任何产品身上尝试。 相反，当使用周期分析预期某个产品会见顶下跌时，就不建议使用分段或者左侧交易法，而是等待右侧交易机会，也就是见顶过后的破位下跌才出手。最近黄金石油就是一个例子。亦要善用期权合约以控制风险放大利润。 那麽，既然长线组合已经入市是否说明港股将会一帆风顺呢？笔者并不这么认为。相反，由于是次低点最低18236已经低过2020年最低21139，亦低过了2016年低位19111点。而最近的浪顶2021年31183，又低过前高点2018年的33484点。从形态来看，亦跌破了长期上升轨，继而自2018年开始构建了一个一浪低于一浪的下跌通道。这是一个很不好的警号，告诉我们港股长期走势可能有变，再不能用过去的回报来衡量未来了。那麽过去好用的指标尺度已经不再适合未来了。 究其原因，除了恒生指数公司在调整指数成分股方面时机把握不佳之外，未来的大趋势多数仍是中资股主导，中概的比重越来越重对指数的影响力亦越来越大。从长远而言，中国是走开放市场经济道路，还是继续出台严监管政策影响市场经济的活力，将在长远影响科技公司的创造力，利润率和估值水准。假如让有形之手继续这样干预市场，那麽下个升浪科技股的估值水平相信恐怕难以跨越上年高峰了，如果那样子的话，中概股占大比重的恒指就恐怕会长期走熊。 这是告诉我们，要在港股生存再不能够“坐视不理”但求“躺赢”，而是需要好像A股投资者那样，经历大起大落。周期分析就正正是震荡市沽顶捞底的最好工具，对港股的参考价值将十分之重要了，大家一定要好好利用。 那麽基于这一长期趋势的判断，未来港股的中期升浪预期为ABC三浪结构的反弹浪结构，按照波浪理论，以目前3月的底部来计，未来要经历AB一个A浪反弹和一个B浪回调，这是一个漫长的横行筑底的过程，然后配合宏观环境转变才展开最高升幅和情绪最高涨的C浪上涨，那也将是见顶前的最后一个升浪。因此，除非宏观环境出现重大改变，否则不能够对港股初期的反弹有太多不切实际的期望。因应这种情况，笔者的策略是针对那些公布业绩优秀，派息丰厚，估值不高的个股卖出认沽期权已达到被动收息或者低位接货的这种较为保守的看好策略。 这里举939建设银行为例，月线图长期走势依然一浪高于一浪，2018年见7.95高位之后回调亦能够在2015年高位5.5找到支持横行。刚公布的2021年年报继续保持平稳，净利润增长11%，股息同步增长，目前股率高达6.7%。从周期分析来看，3月中以来处于上升周期至4月中。支持位位于5.6，5.45，阻力位6.1-6.15。是非常适合笔者收息策略的个股。

美股市场再次引起我们关注 标普在周期上到达一个潜在可能的转折点之外 价格亦非常接近重要阻力位区域 时间价格均到位，是发出交易信号的必须条件 宏观背景又如何呢 美股的近忧在于： 市场在美联储局极为鹰派的加息之后一直保持上涨 但期权市场一直保持背驰 有数据显示对冲基金一直在做淡对冲，亦可以印证这一点 这是什么原因呢？很多分析家认真研究联储侷声明之后一直看淡不得要领 市场却不会理会二流分析师的观点 其上涨的动力其实是，市场认为美联储侷在如此鹰派的立场之下却只加息25点子，说明在俄乌局势压制了加息的步伐和速度 目前俄乌局势似乎就是一直拖延，拖延得越久，美国联储侷加息就会保持温和，这让市场大感放心 俄乌局势未来会否发生变化？如果出现转变，是反倒要小心的时候，达成和谈这一分析家眼里的表面上的“利好”，随时成为潜在“利淡” 那麽远虑是什么呢？ 依然是利率和联储侷缩表 也就是由高通胀带动的远虑 高通胀不可能在短期消失，那麽提高利率和缩表也就是无可避免的趋势 这些因素在历史上都影响股票的回报 尤其是利率曲线倒挂 美股过去在利率曲线倒挂的一段时间之后都出现了大幅调整 利率曲线倒挂对于经济和股市的影响是非常实际和重大的 其影响力不会即时出现，而是会在一段时间之后出现 综合以上因素，我建议股票投资者未来一年都要小心谨慎，不可掉以轻心