最近股市低位出现反弹，从技术分析的角度来讲，极度超卖容易引发快速反弹，无论是从短期动力指标，还是长期指标例如年度RSI指标都已经来到了历史级别的最低水平。

笔者在《破解程式交易迷思 美股重启买入计》一文中介绍过，技术指标的回测结果往往并不可靠。今年就是一个实战例子，如果用技术指标一般是震荡指标例如RSI等回测捕捉今年3月的底部，得到过去6，7次同样的例子出现百分百胜率并不难。可是同样的一套标准，放到今年9，10月份进行捞底，这个过去高胜率的策略就会失败。

程式量化交易可以给我们很多启发，惟其中陷阱也是不少。有机会我再慢慢介绍。做投资其实最重要的是不要迷失了方向。在上一篇文章里面，笔者希望重新唤起大众对于自己投资目的的重视和审视，而不是流于银行券商的ABCD的冻冰冰的问卷调查。相信多数散户问清自己的投资目标其实是争取绝对回报，那麽股市的升跌其实并不是那麽重要。如果又读过敝栏在今年5月撰文标题《投机之年》的话，应该知道今年也就是波动市适合投机炒卖，在错的时间用Buy and hold或者动力投资法等看好策略固然非常难获利。作为散户，既然没有长线基金集资要做生意必须买股来销售基金的责任和压力，何不坦然面对，入市就是为了赚钱，股市在某些时段并不适合买股，不如等有风来到时才扬帆而上呢。讲到底，金融市场和经济都存在周期，顺应时势才能事半功倍。

今年来讲，股市其实并不是回报最差的资产，用YTD今年至今回报来比较，全球股票下跌了21%，同时TLT美国远期国库债券ETF下跌了35%，IGOV国际国库债券ETF亦下跌了26%，而VNQ房地产投资信托基金亦下跌29%。可以说，如果以比惨来讲，这些国库债券，房地产信托等定息产品跌幅更大。更有甚者，由于这些产品长期以来波动率较低收益稳定，多数会被用来进行高杠杆投资，这样的跌幅乘以杠杆可谓极为夸张，用灾难性来形容绝不为过，也正因如此让被视为“专业”财力雄厚的养老基金，保险公司等也遭遇巨大损失伤筋动骨，早前更传出国际投资银行瑞信因此出现财政问题，颇有山雨欲来之象。

那麽今年的赢家又是谁呢？原来是DBC商品市场，今年总共上涨了25%，其中原油上涨了37%，天然气更加暴涨超过六成。

为什么某些资产下跌的同时某些资产却在大幅上涨？每项资产均跟随经济周期浮沉荣辱互见，在适当的时候选对资产投资结果可以截然不同。如何理解和预测下个周期将重点关注哪个资产呢？

这里我想介绍一个名为美林投资时钟的经典理论，恰恰用来解答刚才的问题。

该理论由美林证券在2004年发表提出，虽然已经有十几年时间，后来也有很多人提出改进和修正，但我认为并无必要反而违背了其简易的重要意义，那就是在于将经济周期简化为经济成长和通货膨胀两个核心因素。有没有发觉，这两项因素刚好就是美国联储局最为关心的两大指标，也正正是联储局驱动和决定了经济周期和大资产的大起大落。

该理论的详细解说由于篇幅有限我暂且跳过直接来到结论。在去年之前世界处于经济复苏期最利股票，美股大牛市港股狂牛均在此时发生，而今年则是由商品大涨开始过渡到现金为王，也正正反映了经济由过热过渡到滞涨。根据投资时钟，下个阶段随着经济衰退及通胀降温，表现最好的将会轮到债券。咦，今年最令人闻风丧胆的债券居然会表现最好？真有此事？千万不要觉得惊奇，可否还记得20年4月原油曾经跌到历史性的负数，而今却成为回报最好的资产？

金融市场玩的就是一个音乐轮盘的游戏，周期理论就是你参加这场音乐会的场刊，坐对位置才能欣赏到最美的乐章。你准备好了吗？