今年是非常有趣的一年，能够将特斯拉，比特币和国债放在一起对比应当是年初人们最不敢想的奇事。刚好三者却又可以放在一起成为今年比惨的对象。各项资产今年至今的回报中回报最差的是比特币下跌了65%，倒数第二是TLT美国长年期国债ETF下跌了31%，第三则是纳指下跌了28%。

虽然三者下跌幅度夸张，如果计算近十年的累计回报，比特币是惊人的55613倍，纳指4.84倍，就连国债都有42.6%的回报。

相反，今年表现最好的资产商品上涨了21.1%，可是近十年的回报却是下跌6%。

从以上数据，可以拼凑出一个画面，在过去十年里面，全世界享受了一个低通胀低利率而有利于高增长和创新的时代，过去的宏观背景是各国合作打造全球供应链享受了低通胀，同时各国央行亦合作压低了利率提供廉价资金，这正正是创新行业最需要的温床。今年暂时来说是这十年里面的一个重要setback挫折。宏观背景的逻辑受到挑战，地缘政治，大国对抗增多，美国联储局开始加息和收水来应付通胀，同时需求又因为疫情持续而受影响导致经济转弱。除了大国之外，世界其他国家更多地是面对滞胀问题。

最近爆发了一件备受关注的币圈大事，全球第二大加密货币交易所FTX爆煲，让投资者惊呼疑似再度出现庞氏骗局，细节堪比安然事件，马多夫骗局。细心思考就知道，马多夫的庞氏骗局爆煲之时正是2008年金融海啸，正正印证的就是名言：“只有潮退才知道谁没有着裤“。历史有着惊人的相似，在2000年之后调低到利率到1%之后，2004年到2006年美国联储局加息17次，逐步调到5.25%，对比目前，同样是由零息一路加息，市场目前预期也是大概加息到5%附近止步。更为相似的是，从利率曲线看，多次加息后2007年导致美国国债收益率倒挂，经过今年的猛操作，目前国债利率倒挂的情况已经和当年2007年相同！

随着国债利率倒挂之后，历史上美股都出现了见顶下跌，随着泡沫爆破，那些特别需要廉价资金的资产和行业，也包括庞氏骗局都会有崩溃的征兆。这次也不例外。

历史并非简单重复，今年的货币收紧政策来得非常迅猛比以往要快速，同时相关的风险资产已经出现了大幅调整，泡沫爆破的标志性事件亦已出现。从历史可以发现每次加息收紧之后都是漫长地放松，越快速地挤泡沫加息周期越快见顶实际上对于美国联储局未来进行宽松更有利。近来原油由130元高位回落到80元，美国联储局更多地是与通胀竞赛，希望在通胀见顶之前尽快去到5.25%这个心中的目标。

下图是美国短期国债周期分析。可见其价格今年快速回落周已经到2006年最低位置附近，并且处于长期周期低点时间区域附近。

结合上篇文章以投资时钟来分析下个应当留意的资产就是债券。美股在9月以来已经重启买入，未来预期仍然会有更多震荡，选股和把握低位买入机会较为重要，而美债将是我未来重点关注的资产类别。