上篇文章分析标题开宗明义《美股响起警钟》，单看标题已经讲明来意。上文刊出之后，纳指尚能徘徊在12600附近，美国联储局议息之后一轮大跌就已经跌破11600，跌幅超过千点。印证了笔者的看法。

早在年初，笔者就提出了今年是总统选举年加上又是联储局退市加息年，是今年两大最为确定的因素，只要把这两大因素研究透彻了，今年的金融市场走势就不难拆解。

仅仅看加息因素的话，是不能单从加息一项因素来解读的，而是要结合通胀率。尤其最为关键的真实利率，也就是息率与通胀率的差值，计算成为指标就是将十年期国债利率减去未来5年的5年期预期通胀率。此举可以用来衡量货币的购买力和收益率。以史为鉴，在2004-2006年，同样因通胀率攀升同时提高利率来对抗高通胀，实质利率抽高的同时股市呈现震荡上涨，上涨显得不那麽流畅。

考虑另一个关键因素是联储局退市，上一轮退市为13年4月开始到15年2月减少买资产，17年年底甚至开始激进地缩表直到19年第四季爆发新冠疫情，联储局才决定重新入市买债。在这两轮退市阶段，13年3月到7月实质利率有比较大的抽升但联储局此时并没有提高目标利率，直到15年年底才开始提高目标利率，之后实际利率反而较为稳定。同期股市表现又如何呢，13年实质利率提高期间，标普500指数出现了连续调整，最多下跌了7.5%。而17年年底开始的缩表收水，市场就出现了剧烈震荡，第一轮调整18年年初至2月最多达到11.84%，第二轮由18年9月到12月则下调了最多近两成。由此可以得出一个结论，在通胀率和利率同时提高的时期，股市的回报有所减少但依然是正回报。实质利率提高，通常来自于对通胀的忧虑和未来提高利率的预期，股市容易出现调整。最为让市场动荡不安的，则是缩表收水。

现在我们正处于什么阶段呢？从最新数据来看，美国联储局的资产负债表规模较3月份没有太大变化，扭转了过去不断增加的趋势。还没有出现下跌，也就是说尚未有缩表和收水的动作。而实质利率则由21年7月负1%的数值大幅抽高到目前0.612%。也就是说目前市场正反映的不过是实质利率抽升带来的不利因素，标普指数就已经由高位最多下跌了近18%。之后大家一定要紧盯美国联储局是否真的会进入缩表收水，一旦有此迹象，股市必定还会有更大的波动。

从技术形态学来解说，首先标普和纳指已经形成了一个头肩顶，标普500指数的颈线位于4200附近，纳斯达克指数有两处颈线分别位于13120，以及12600附近。罗素2000指数更为弱势，2021年自2月至11月以来顶背驰形成派发区，22年1月至3月横行区亦为明显的下跌中继形态，然后破位下行趋势明显。其次，标普自21年9月以来出现了两组月线波幅扩大的形态组合，这预示了后期很可能会继续见到剧烈波动。美股的投资者要做好准备绑好安全带。

除了美股之外，比特币等电子货币走势同样牵动人心。从形态上来讲，比特币的双顶形态呼之欲出，按照该形态一旦要完成，量度跌幅可以去到16120及14000元。目前来讲，该形态过于明显以至众所皆知，越多人关注的形态越容易出现反向波动。从周期分析来看，比特币存在80日周期，距离上个低点时间22年2月24日至5月10日相距了75日，踏入了该周期低点范围。也就是说短期而言，比特币在破位之后反而有见周期低点而出现反弹的契机。

从中长期来讲，周期高点和低点不断推低，无疑已经确认比特币进入中期调整，从过往周期来看，2015年升浪历经152周由152元上涨到19666元上涨了近130倍，2018年开始的升浪自3122元起步最高涨至69000元上涨了22倍同样历经了152周，上两次升浪结束后的调整期分别历经了59周和52周。总括来说，比特币涨跌规律是上涨3年，下跌一年。那麽由本次见顶时间21年11月计算，在22年11月就要符合其波动律。

值得注意的是，上两次调整期比特别的调整幅度都在84%左右，这是一个极为波动涨跌幅度十分夸张的产品。按照同样的跌幅去测算，则需要回到10000元楼上，亦即是将20年开始的升浪全部回吐。

缘起皆因美国印钞而大幅炒高，假如美国真的进入收水期，就真的要小心缘灭回到起点了。待泡沫爆破回归起点，又何尝不是另一个周期的开始？