执笔之时恒生指数急涨近700点一扫过去两周的颓气 所幸笔者在周末周报分析中总结：“周期重新选定59日为主导周期，展开反弹至5月19日附近转落。从趋势来讲，周线中期趋势向下，但日线趋势跌势转缓有反弹迹象。反弹目标20387及20699......。结构来讲，20185-20480空心区看迅速填补，上方20856属于中期压力密集区。” 而在今日开盘前的分析亦指明，20185-20480空心区容易出现趋势市快涨快跌。 结果市场表现一如预期，企稳在即日强弱分界之上只买不沽，然后突破阻力20180-20190，就犹如动力火车一直向北行驶。 总结成功的经验，未来不断复制，这次成功的捞底经验可以说用四个维度来结构： ... 阅读更多

上篇文章讲到美股《鬼故要聼住先》 大致意思是太多人讲的一致性意见在市场技术的角度是反而容易引发反弹 当时讲：“虽然标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹”，同时“从中长期来讲，利率曲线这一表象，所引发市场真正的忧虑就是滞胀” 结果刊出之后标普马上出现了短线反弹至4月21日最高4512 其后的结果就众所周知了，又是一轮下跌，连番暴击之下美股各大指数已经破位下行，尤其代表科技股的纳斯达克指数出现了大跌 目前又来到一个有趣的位置，那就是这次的破位又一次让市场大众变得一致悲观 这通常又是短期反转的信号 通过周期分析，亦可见目前美股依然处于反弹周期之中 这里就要从实战的角度来看待反弹周期 在周期分析中，只有上升周期和下跌周期，其分析原理就是专登剔除“趋势”的元素，而只希望留下价格波动 然而，我们都知道趋势是一个不可缺少甚至乎是至关重要的元素 实战之中不是说，哦，周期分析捕捉到了市场顶部底部，很神奇啊，就可以“赢在转势“了 到了实战，就不是说讲中两次就可以威，而是要具体地去到风险利润比，如何定止损价，资金管理等非常重要的部分。 在实际应用中，还有两个重点要注意，一个是趋势对周期的影响，例如大周期向下，处于下跌趋势，那麽上涨周期造成大反弹，也可以仅仅带来一个短小的反弹。 用指标去形容反弹，有些人就会说是修复太过超卖的动力指标，那麽其实股价即便横行，或者下跌速度稍微减慢都可以达到这种效果。 因此，最近我很喜欢用反弹周期来形容这些下跌趋势中的上涨周期，用“反弹“来提醒参与者，这是下跌趋势，要留意参与反弹的风险 讲回现在美股市场，过分超卖的确容易引发反弹，然而短期反弹之后无法逆转趋势则应当仍然是顺着原来的趋势也就是阻力最小的路径继续下跌

上文讲到：“标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹“，其后美股在4400止跌反弹。 我们经常会听到市场分析者在一轮宏观经济政经局势的分析之后，会喜欢补上一句，“市场已经反映了这些因素“。看好的，认为反映了利淡因素，看淡的又认为反映了利好因素。 我认为准确来讲，市场价格不是在准确地反映基本面因素，而是在反应市场参与者对于这些因素的Bias偏颇。 所以在某些特定时间里面，市场好像对某些消息特别敏感，可是一段时间之后，又好像对这类消息突然充耳不闻。 这是一个非常正常的现象，市场分析员无法解释得通，最后只能讲一句，市场已经反映了相关因素来自圆其说。那麽，既然都反映了，那讲来究竟有什么意义？ 如何正确看待市场消息呢？我有一套准则，那就是如果市场技术走势非常配合消息，那麽这个消息通常是显著的。 注意是，技术走势，不是价格走势。两者分别非常大，举例如果有两支股票因为某种消息而下跌，其中一只是下跌至走势健康发展的上升轨道，而另一只则跌破重要均线和支持线。同样的跌幅，一只的技术走势强劲，一只技术走势恶劣，暗示两者后市表现将截然不同。 也就是说，如果一只股票在利淡消息出来而出现大跌，前期技术走势已经走坏，那麽该消息是显著的。 举个实例，0003煤气，最近公布业绩由于分红差过预期而出现大跌，当时我指出此股走势转弱，在走势好的时候估值都不是问题，现在走势转差了估值就是个严重问题了。 在实战交易中，股票我重视“趋势“，而期货交易包括指数，商品，货币我就更加重视波动和区间。 交易机会来自于，一，市场结构的判断，也就是价格，形态，趋势；二，时间因素。两者结合形成低风险入市时机。分享两个实例： 一，4月12日发信息，看好原油，当时价格96.45如图。写道：“短线周期模型看原油有可能出现一个数日的反弹。“，” ... 阅读更多

上篇文章3月29日开宗明义，“市场在美联储局极为鹰派的加息之后一直保持上涨，但期权市场一直保持背驰，有数据显示对冲基金一直在做淡对冲，亦可以印证这一点” 也同时讲到如果俄乌局势发生变化，和谈的话反而不利美股表现 又再提到了利率曲线倒挂的问题 实际上，3月29日美国标普指数接近了目标点位4642，而周期模型发出卖出信号，因此发出了预警 结果美股一路下跌，上文所提及的近忧远虑成为城中热议 利率曲线玩到要多期限对比 加上中国疫情转差，必定拖累全球经济，而俄乌局势缓和之后走入僵局，缺少紧张气氛却加深了通胀长期化的忧虑 滞胀的可能性变得越来越大 虽然标普刚刚跌破4400支持位，这里又要出现短线反弹 从中长期来讲，利率曲线这一表象，所引发市场真正的忧虑就是滞胀 加息除了压制物价之外，更是戳破资产泡沫的一把利剑 这让市场人士不得不联想起2000年科网股泡沫爆破 鬼故越是讲得似层层，有时候越难实现 个个人都估到的泡沫爆破还真是很少 其中，支持的因素有，的确估值很高，图表形态上科技股纳指周线图确实是头部形态，多条颈线出现争夺 还不支持的因素有，虽然整体估值不便宜，但中小型科技股实际上由高位已经大幅回落了五成到七成，当然，如ARKK方舟基金离2020年低位32.4元依然倍升，估值来讲不能算便宜，但也没至于在高峰 另外，也是关键因素，虽然利率曲线目前倒挂，但短期利率依然偏低，市场流动性依然充足，联储局嘴巴很硬，行动还是偏于谨慎 所以，这个鬼故不能否定，可以听住先，市场总会告诉你答案 我相信5月之后答案会越发清晰

美股市场再次引起我们关注 标普在周期上到达一个潜在可能的转折点之外 价格亦非常接近重要阻力位区域 时间价格均到位，是发出交易信号的必须条件 宏观背景又如何呢 美股的近忧在于： 市场在美联储局极为鹰派的加息之后一直保持上涨 但期权市场一直保持背驰 有数据显示对冲基金一直在做淡对冲，亦可以印证这一点 这是什么原因呢？很多分析家认真研究联储侷声明之后一直看淡不得要领 市场却不会理会二流分析师的观点 其上涨的动力其实是，市场认为美联储侷在如此鹰派的立场之下却只加息25点子，说明在俄乌局势压制了加息的步伐和速度 目前俄乌局势似乎就是一直拖延，拖延得越久，美国联储侷加息就会保持温和，这让市场大感放心 俄乌局势未来会否发生变化？如果出现转变，是反倒要小心的时候，达成和谈这一分析家眼里的表面上的“利好”，随时成为潜在“利淡” 那麽远虑是什么呢？ 依然是利率和联储侷缩表 也就是由高通胀带动的远虑 高通胀不可能在短期消失，那麽提高利率和缩表也就是无可避免的趋势 这些因素在历史上都影响股票的回报 尤其是利率曲线倒挂 美股过去在利率曲线倒挂的一段时间之后都出现了大幅调整 利率曲线倒挂对于经济和股市的影响是非常实际和重大的 其影响力不会即时出现，而是会在一段时间之后出现 综合以上因素，我建议股票投资者未来一年都要小心谨慎，不可掉以轻心

如果说这两年学到最重要的一课是什么？ 我一定会说的是，千万要小心牛熊切换 千万要提醒自己不要迷恋任何股票过往的光辉 列车一旦改变方向，地心吸力将推动股价不断回落 在过去几乎每一个牛市都会诞生明星股 而明星股的陨落却总是让人唏嘘 不用多说，最近的记忆是上年科幻股浪潮和退潮 再往回忆中寻找，941中移动，曾经的电讯盈科，中石油等等 而最近，可以发现有两大蓝筹股，走势出现逆转 一个是0003中华煤气，另一个是1044恒安国际 0003煤气，众所周知，不派发红股这一个管理上的决定，我无法理解对公司有任何帮助，但肯定影响到投资者信心 投资者并不是吝啬一张红股，而是寄望于公司一如寄望的业绩表现 改变长期的分红政策，摧毁的是长期投资者的信仰 图表走势反映一切，正跌破长期上升轨，当信心受到影响时，估值就是一个问题 1044恒安国际，过往强势的消费股，近期公布业绩倒退，利润率下滑破近年新低，这给予一个很不好的警号，那就是公司品牌的竞争力下降，或者产品不够吸引，总之就是这盘生意似乎没以前那麽赚钱了 长期图表更加惊现头肩顶这一经典向淡图形，所幸的是此股过去派息丰厚，09年持有至今，派息都已经收回购买股票的成本 这也说明，对于长期投资者来讲，一家公司派息的重要性 然而，一旦一只股票从长期上升通道逆转，那就是由牛转熊，我们是坚决不要碰不要抱有幻想的 无论多么有感情，也情愿等到该股走牛 这就是这两年最重要的一课

股市最近的发展牵动人心，已经不需要我再去形容 市场的确进入了一个非常极端的状态 目前的水平相信超出了所有人的预期 早几日还在流传多少年的低位 到了今日，网络流传的是1973的最大回撤跌幅 市场明显已经进入了极度恐慌 投资者都有了股票”清零“的恐惧 很多迹象都说明，股市出现了人性之极 仔细想想，之所以如此，是源自对于持仓亏损的恐惧 这种恐惧加深了市场的沽售压力，随着沽压压制了股价，又再增加市场的恐惧 假如没有持仓呢? 我与我的会员自去年年初以来一路都是空仓 中间有炒上落，而2月中25000又清仓以来，一直守候现金等待3月买入时机 我们一直讲的是，“不是不买，只是时候未到“ 价格一早就到，可是时间一直未到，形态一直没出现 那麽时间价格形态，三要素，只有价格到达是远远不足的 等待了一年，出现大平卖，难免还是让人心动 不同处境，心态完全不同，所以投资者最重要的是面对自己的心灵 要问自己，如果没有持仓会如何做，对比自己现有的持仓你就知道如何处理了 例如，如果没有持仓，你会买三成仓，但是如果现在持仓是50%，那就说明持仓太多了，未来的目标是先减两成仓 提前动手，见底之前开始买入也无不可，重点是懂得分注分批买入，用自己最舒服的方式去买入 资金管理和情绪管理在这种市场里面显得格位重要 那麽对于市场分析有何启发呢？ 相当重要的一点是visual ... 阅读更多

我们知道市场波动是由于各种周期共振造成的 不同的周期的影响力并不同，波长不同，振幅也不同 所以周期分析我们要理解一个重要概念叫做“主导周期” 这就解释了，市场走势有时候会完全不理会周期的方向而只往一个方向行走 比方说，如果市场一直存在一个短期的20日周期，在一段时间里面，每逢20日就反弹五到十日 可是在某些时候，市场在周期低点来临时，只反弹了三四日 再到后来，甚至只反弹一两日，最极端的可以只是在当日出现个几小时的“止跌”，然后继续下挫 这个例子，放在最近的市场再适合不过，因此最近的港股就是个非常好的实例 在2月底3月初一小段上涨周期里面，美股出现明显反应，港股则表现非常疲弱 当时我就指出，港股在下跌周期中反弹乏力是流动性不足的病征，资金在上涨周期搏反弹一定选择容易进出的市场例如美股 从周期分析的角度来讲，就是说更大的周期正在主导目前市场方向 这导致，虽然周线周期在3月初处于反弹，可是月线周期却正在下跌的尾端，按照港股过往走势特性，凡周期尾端就容易出现急跌，这是我一直强调的心法 目前遇到的情形又很特别，月线级别周期长达数十月，遇到目前这种级别的下跌周期更是以年计 在测算完月线周期之后，我进一步测算了月线均值回归系统 按照目前的极值，从1980年到现在也就总共出现过13次而已，四十年13此平均也要差不多3-4年才有一次 40-42个月就恰恰是其中一个周期，与赫斯的Nominal周期相近 长线投资者一定是杰出的反向投资者，他们善于利用市场均值回归的特性 通俗一点讲，就是老人与狗的经典比喻，老人是股市的价值，股价就好像老人的宠物狗一样，在外边散步的时候，狗不是跑得太前就是太后 这就好像股票市场一样，不时会以天价出售，一个周期下来又可以跌得远低于其应有价值，实行人弃我取 著名投资者巴菲特就最喜欢在股价大大低于应有价值时出手 他近年却似乎成为了趋势投资者，原因这是美股一直处于上涨趋势，很少出现大幅下跌 如果他主力投资是港股市场，则可以每三四年就享受一次极度乐观遍地股神到嫉妒悲观受人唾弃的大周期 你认为，作为聪明的投资者，巴菲特会有如何选择如何应对呢？

最近我将撰写的报告如周报，月报再提高到另一个层次 从早期的偏重个人看法，到更加多地给出交易信号 以往主要是通过不同周期进行拟合 又要考虑各种因素更加重要地是剔除一些不太重要的因素 这里，我要讲一个概念，市场一般都同时存在多种因素 而有些因素是随着市场的变化而产生的 例如，早前美股出现了一个反转信号，然后我马上回测这个信号，使用过去60年历史数据总共发现了一百次，然后持货一定时间之后胜率达到75%以上，整体策略也是一个赚钱的策略 这个信号，可以和我其他的时间周期模型或者价格周期模型相吻合，也可以不吻合 重点是，他们之间没有相关性，所以叠加一起使用的时候，才可以显著提高收益风险比例，简单来讲，就是因为不相关，才有用 一个交易员要做到客观，就不要只聼一个声音，如果喜欢平均线策略，然后再叠加MACD，是不会有任何帮助的，因为两者用的是同一个方法 也不要因为这个信号和用紧的系统模型不一致，就忽略它，那是一种掩耳盗铃，自欺欺人的做法 如果存在很多互相冲突的声音，这表示这段行情，各位专家有分歧，这是一种风险提示，说明不是很好的机会 好的交易员一定会知道，哪些走势是自己善于把握的，有些走势一见到就知道很难做情愿不去做 始终我的目标是赚钱，不是pretend ... 阅读更多