“The four most dangerous words in investing: ‘this time it’s different.'”

– Sir John Templeton

约翰邓普顿爵士，邓普顿机构的创办人，获世界公认为其中一个最具智慧、最受尊敬的投资者，「环球投资之泰斗」所说过的一句名言：“在投资世界最为危险的话就是“这次和以往不同“。笔者对于邓普顿这位投资界的泰斗十分钦佩，以其名句为引。作为逆向价值投资者，他敢于在大萧条低点买入以及在互联网泡沫的高点跑出，言论充满了睿智和投资的真理。

这次真的不同吗？笔者相信，无论经历多少个市场循环，人性始终不变，贪婪和恐惧，总是不断出现。我们研究图表，归根研究的是图表背后投资大众的心理变化，并从中寻找规律。通过学习先哲的研究成果，如赫斯循环周期理论，江恩理论，波浪理论，将这些理论实际应用到股市里面，经过验证，可以说，市场的确存在周而复始的规律。而每一个头部伴随的过分乐观（自满）的心理状况，与每一个底部伴随的极端悲观，都有其特定形态和规律。

通过研究和实战，我们发现这种周而复始的现象和自然界一样是存在一定的周期性。每隔一段时间就会出现一次。

当笔者被问到，目前坊间普遍乐观看恒指上望32000或者更高时，是否持有同样的看法时，笔者很自然回想起15年在28000点时，市场同样一片乐观一路直上，结果当然又一次毫无例外地见顶急跌。

这次的情形没有不同！笔者认为，6月份将见重要顶部，甚至是本次升浪的终点。其理据有：

通过对恒指的周期分析的剖析，可见该指数的周期自2009年以来保持着一致的比例重复出现。分别是08年以来几个重要底部，09年4月，11年10月，以及最近的16年2月。三个重要底部过后逢第8,11,15,20个月市场均出现了变盘转折。其中09年后第一波第20个月见顶部，11年见底后第15月见第一波反弹顶部。而本次16年2月至今市场刚好经历了第15个月。

换一个角度，从市场顶部开始计算，10年11月重要顶部过后的回调经历了11个月见调整底部，其后再经历15个月见升浪顶部。最近的高点15年4月开始计算调整刚好10个月即16年2月见是次调整低点，其后亦刚好至今反弹15个月。

因此，今年6月是一个过往屡次出现转折周期时间点的位置，该处将见顶部。

笔者亦从其他周期数进行了佐证，未来有机会再谈，这里不赘了。

与此同时，在恒生指数走势凌厉背后，国企指数并没有展现出“牛市”的形态，相反，国企指数在落后的同时形成一个类似收缩三角形态，这是典型的反弹形态。如用波浪理论来划分亦只能找出复合之字形态，说明自16年以来的此轮上涨，在形态上依然定义为反弹。该形态一旦跌破支持线就会确认完成，将带动国企指数迅速回撤到9400水平。

虽然市场见最高点并不一定要马上下跌，相反，历史经验告诉我们，在市场走向顶部的时候，反而是市况最为炽热的时刻，所谓夕阳无限好嘛。短线炒卖机会反而最多。

在别人贪婪时，保持警惕，待别人恐惧时，我们才保持乐观甚至贪婪。这次会有不同吗？让我们拭目以待。

下篇我们再来看看，市场极度乐观之后，下个恐惧，让聪明而有耐性的投资者入场又会是什么时间。再续。