上期讲过了动力投资法的Alpha也就是超额回报的来源

一般来讲，对于一个具有一定效率的市场，这是原则上有效的策略

需要补充的一点，所谓alpha超额回报亦需要是以时间为单位

到底是短期，中期还是长期的走势具备alpha

我认为动力投资法主要是体现在短期优势上

而价值投资则主要是在长期一点才能显现出优势

原因也很简单，短期市场是投票机器，长期才是估值机器

以上只是In general，学术上通过美股数据可得出的结论

问题就在于，如果说是港股和A股，情况会稍有不同

不同的原因明显是投资者的构成，不同类型的人都合理具有不同的行为模式

表象体现出来的就是波动率

港股A股很容易出现急升急跌，波动率较高

反观美股，整体波动率是较低的

从美股的数据研究可以发现，波动率和长期回报是负相关

也就是说波动率越低，回报越好

这是一个我通过策略选股对比港股和美股，感触最深的一点

我认为，背后的原因可能是，美股以专业机构为主体，尊崇的是传统金融学

金融学将波动率定义为风险，波动越大的资产被认为风险越大

这一点作为个人投资者，我就一直不太理解

那是作为个人投资者的角度，波动率并不是决定性

然而对于美股主要的投资人机构来讲，他们倾向买入后持有，不善于交易。而他们的客户，肯定会在意净值曲线的波动

这就导致，波动率越低的股票越吸引机构买入，反过来越多机构买入持有，波动率就越低

由于我的策略选股有考虑到波动率，对比港股，美股有大批低波动率的大牛股，股价持续地稳定地上涨，图表看和指数一样用叹为观止来形容

这对于选股和投资策略的启示是，美股我会更多考虑买入并持有那些低波动率的股票。而港股，我就会更加注重动力和短线操作，要敢于操作波动较大的股票，并且严格执行止损。

投资者要根据不同的市场环境决定最为适应的选股策略，以达到最佳回报风险率