過去我對比特幣做過這樣的預判：2022年5月12日敝欄拙文《美國收水下的比特幣調整期測算》，出了以下判斷：“從中長期來講，周期高點和低點不斷推低，無疑已經確認比特幣進入中期調整，從過往周期來看，2015年升浪歷經152周由152元上漲到19666元上漲了近130倍，2018年開始的升浪自3122元起步最高漲至69000元上漲了22倍同樣歷經了152周，上兩次升浪結束後的調整期分別歷經了59周和52周。總括來説，比特幣漲跌規律是上漲3年，下跌一年。那麽由本次見頂時間21年11月計算，在22年11月就要符合其波動律。“。直接指出調整要等到2022年11月。調整價格方面給出了：“量度跌幅可以去到16120及14000元。” 自22年5月文章發出後，當特幣價格由當時尚在32000高位，開始持續下跌，最終在2022年11月21日創下當年最低15479暴跌一半之後才見底上漲，目前已經來到21310，較低位反彈了超過37%。其繼續調整屬於預期之內。調整結束的時間和價格也完全落在了預測範圍內，並且提前了半年時間給出了預報。 然後來看一看特斯拉，個人面書專頁在11月22日寫道：“10月20日寫TESLA，信號綫price ... 閱讀更多

上期文章寫道：“標普的下個周期低點在12月中下旬，而更高級別的周期低點在明年3月中。預期本月中下旬的調整低點過後市場再度抽高，然後才出現調整到明年3月中。”“港股方面，周期分析揭示下個周期低點是在12月中下旬。”對於上證指數則指出：“剛剛已經回落到今早最低3061點此處離月度信號綫3056點僅僅5點之遙，説明已經來到短期支持留意反彈。” 結果撰寫完上文之後，上證指數自3056減低回升目前反彈至3123點，標普自21日之後亦企穩反彈，其中恒生指數表現尤爲突出，自預期的12月底周期低點過後，上漲動力再度回升，新年開市即探底回升，並突破新高。 這是一個非常好的周期分析案例，恒生指數周期分析顯示12月7日開始折轉向下，這段時間裏面指數大致上確實就是在19000至20000之間窄幅上落震蕩，而該下降周期自12月底1月初開始抽上，細心觀察，12月7日最低18799，12月20日最低18885，而1月3日最低為19303，可見在調整整固期間，調整的低點是不斷擡高的，這種強勢的形態為調整結束後的快速突破做了很好的鋪墊。這也説明，從實戰的角度來説，市場的波動並不是簡單綫性的，而是多種周期疊加互相影響的結果，從A到B並不是一條直綫，周期低點到周期低點並不一定在同一水平綫上，因此我們要動態地根據市場表現出來的狀態來順勢入市，並且根據趨勢狀態來管理倉位。如何順勢如何管理往往是頂尖交易員與衆不同的分野，預測預判能力反倒是其次。 從上面周期和恆指的走勢狀態來判斷短期走勢是強勢無疑，強勢市場短期逢低造好是指定動作直到趨勢轉變。我們從長期的角度來看看這個18月級別周期低點帶來的反彈空間有多少呢？ 下圖是恆指月綫圖，從該月綫圖可見2017年33484見頂之後，市場完成了一個ABCD形態，第一支腳在20年3月反彈0.814之後出現延伸1.618到達15000區域形態完成之後見底。現在的反彈用市場幾何的常用工具安德魯音叉來分析，可見中軸位置在20800附近，該處等於20年反彈浪幅度的0.618。此處亦與季度信號綫20780吻合。如果完整地複製20年反彈浪幅度10000點，由低位14597來量度反彈10000點即24597，將來到音叉下降通道上方阻力綫，這裏可以作爲一個中期反彈的極限位。 如果從周期分析的角度又如何判斷呢？2022年10月底部目前定位為17月周期的周期低點，對應歷史上前面的同級別周期低點分別為18年11月，20年3月，21年8月。首先該三個大周期低點分別為24589，21139，24748以及14597，可見隨著周期不斷推移，長期周期低點是整體向下，對應上圖恆指確實處於下降通道運行。另一個規律是凡是17月周期低點之後的次等級周期40周周期（下圖短向上紅色箭嘴指示處）是不錯的買入點，最好是能夠出現一個較17月周期低點較高的位置。目前預期恆指的下個40周周期低點在23年6月底，屆時如果低點高於14597，將會是一個不錯的買入點。配合波浪理論，17月之後的反彈如果是A浪，那麽B浪調整低點出現在6月底的時候買入，預期將會出現的C浪反彈將與A浪同級別。 從以上分析可見，周期，形態，波浪，環環相扣互相補助。耐心等候時間價格形態符合條件的結構出現，即為絕佳入市良機。  

上篇文章評述美股總結道：“從目前結構來看，道指標普強勢可是納指的走勢十分疲弱增添一點憂慮。因此暫時視之為一個上落震蕩市，接近阻力不要追高，情願等低位才增持。在攻破季度信號綫之前保持謹慎。”，該文發出之後，美股出現調整，美國標普500指數由高位4100一輪急速回落到執筆時3817收盤回調7%。納指表現更爲疲軟，由高位11571形成三頂回落到昨晚10546收盤，回調近9%。下跌的原因有各種説法不贅述，按照周期分析又是正如預期，上文所述：“從周期分析來講，標普的下個周期低點在12月中下旬，而更高級別的周期低點在明年3月中。預期本月中下旬的調整低點過後市場再度抽高，然後才出現調整到明年3月中。”，12月中下旬周期低點如期而至，後續我們繼續跟蹤。 港股方面，周期分析揭示下個周期低點是在12月中下旬。值得特別注意的是近年對港股影響較大的A股市場，上證指數的調整較爲明顯，上文提到：“代表中國股市的上證指數的周期略有不同。該周期低點為80日級別的周期，下個更重要的周期低點20周周期低點在明年的一月中下旬出現，而該周期低點只要能夠高過10月底低點應當是不錯的回調買入點。注意目前上證指數已經來到季度信號綫阻力面前，首個反彈目標已經完成。錯過低位買入機會可以等明年一月見有回調再定奪。”，的確上證指數最高3226與季度信號綫3233點只相差了7點，即見中期反彈底部，剛剛已經回落到今早最低3061點此處離月度信號綫3056點僅僅5點之遙，説明已經來到短期支持留意反彈。 更重要的是，上證指數20周周期低點尚在明年一月中下旬，該20周周期過往表現相當可靠，作爲一個大型上落市的市場我會留待下個周期低點明年一月中再做定奪。 時近年底歲末，又是時候總結今年的成績，然後展望來年。大家最關心的應當還是股票市場有什麽可以買，有什麽又需要留意風險。美國著名基金經理歐希金斯（Michael ... 閱讀更多

上兩期文章針對美國國債提示了底部買入機會，提出：“下個應當留意的資產就是債券。美股在9月以來已經重啓買入，未來預期仍然會有更多震蕩，選股和把握低位買入機會較爲重要，而美債將是我未來重點關注的資產類別。”，結果無論美國國債還是美股在最近一個月都出現了明顯的反彈，以TLT美國國債ETF計算回報，自11月10日發文以來上漲了超過8%。美股SPY標普500指數同期最多漲幅只是超過3%，相對而言，美國國債大幅跑贏。 再次説明，股票並非是唯一能賺錢的投資工具，選擇對了資產類別隨時可以跑贏。目前TLT已經來到月度信號綫阻力106.79，提示我們留意反彈阻力先不要追高。在經歷了一個長達近兩年的熊市之後不要因爲一兩個月的反彈就斷言轉勢，轉勢根據信號綫定義的轉勢三部曲，是需要一個過程。簡單來講，在季度信號綫轉多頭之前，都尚未確認進入牛市。然而由於中長期周期周期低點很大概率已經在今年10月24日見到，國債的最差時期很可能已經過去。 港股最近出現急升，又如何看呢？首先從周期分析的角度來看，今年10月底的低位很有可能見了18個月的周期低點，這裏至少會出現一個中期反彈（參考附圖）。從長期周期54個月熊市底部周期來計算，未來在2024年年中將會出現長期周期低點，這還是後話。 反彈的空間又如何呢？中期反彈是以季度信號綫為最終目標，而本季的季度信號綫在20700和22573，由於本季已經接近尾聲，反彈大概率延續到下季度，那麽下個季度的信號綫則經過推算將會來到19208和20743附近。因此，這裏必然是兵家必爭之地，也是本季和未來一季的中級阻力。 同時中國A股與港股幾乎同步在10月31日見底部。代表中國股市的上證指數的周期略有不同。該周期低點為80日級別的周期，下個更重要的周期低點20周周期低點在明年的一月中下旬出現，而該周期低點只要能夠高過10月底低點應當是不錯的回調買入點。注意目前上證指數已經來到季度信號綫阻力面前，首個反彈目標已經完成。錯過低位買入機會可以等明年一月見有回調再定奪。 美股自今年8月31日破解程式交易迷思 ... 閱讀更多

今年是非常有趣的一年，能夠將特斯拉，比特幣和國債放在一起對比應當是年初人們最不敢想的奇事。剛好三者卻又可以放在一起成爲今年比慘的對象。各項資產今年至今的回報中回報最差的是比特幣下跌了65%，倒數第二是TLT美國長年期國債ETF下跌了31%，第三則是納指下跌了28%。 雖然三者下跌幅度誇張，如果計算近十年的纍計回報，比特幣是驚人的55613倍，納指4.84倍，就連國債都有42.6%的回報。 相反，今年表現最好的資產商品上漲了21.1%，可是近十年的回報卻是下跌6%。 從以上數據，可以拼湊出一個畫面，在過去十年裏面，全世界享受了一個低通脹低利率而有利於高增長和創新的時代，過去的宏觀背景是各國合作打造全球供應鏈享受了低通脹，同時各國央行亦合作壓低了利率提供廉價資金，這正正是創新行業最需要的溫床。今年暫時來説是這十年裏面的一個重要setback挫折。宏觀背景的邏輯受到挑戰，地緣政治，大國對抗增多，美國聯儲局開始加息和收水來應付通脹，同時需求又因爲疫情持續而受影響導致經濟轉弱。除了大國之外，世界其他國家更多地是面對滯脹問題。 最近爆發了一件備受關注的幣圈大事，全球第二大加密貨幣交易所FTX爆煲，讓投資者驚呼疑似再度出現龐氏騙局，細節堪比安然事件，馬多夫騙局。細心思考就知道，馬多夫的龐氏騙局爆煲之時正是2008年金融海嘯，正正印證的就是名言：“只有潮退才知道誰沒有著褲“。歷史有著驚人的相似，在2000年之後調低到利率到1%之後，2004年到2006年美國聯儲局加息17次，逐步調到5.25%，對比目前，同樣是由零息一路加息，市場目前預期也是大概加息到5%附近止步。更爲相似的是，從利率曲綫看，多次加息後2007年導致美國國債收益率倒掛，經過今年的猛操作，目前國債利率倒掛的情況已經和當年2007年相同！ 隨著國債利率倒掛之後，歷史上美股都出現了見頂下跌，隨著泡沫爆破，那些特別需要廉價資金的資產和行業，也包括龐氏騙局都會有崩潰的徵兆。這次也不例外。 歷史並非簡單重複，今年的貨幣收緊政策來得非常迅猛比以往要快速，同時相關的風險資產已經出現了大幅調整，泡沫爆破的標志性事件亦已出現。從歷史可以發現每次加息收緊之後都是漫長地放鬆，越快速地擠泡沫加息周期越快見頂實際上對於美國聯儲局未來進行寬鬆更有利。近來原油由130元高位回落到80元，美國聯儲局更多地是與通脹競賽，希望在通脹見頂之前儘快去到5.25%這個心中的目標。 下圖是美國短期國債周期分析。可見其價格今年快速回落周已經到2006年最低位置附近，並且處於長期周期低點時間區域附近。 結合上篇文章以投資時鐘來分析下個應當留意的資產就是債券。美股在9月以來已經重啓買入，未來預期仍然會有更多震蕩，選股和把握低位買入機會較爲重要，而美債將是我未來重點關注的資產類別。

最近股市低位出現反彈，從技術分析的角度來講，極度超賣容易引發快速反彈，無論是從短期動力指標，還是長期指標例如年度RSI指標都已經來到了歷史級別的最低水平。 筆者在《破解程式交易迷思 ... 閱讀更多

最近的一段時間，股票市場在經歷反彈之後再度尋底，投資者情緒也跟隨陷入低迷。在熊市當中，最爲熬人的就是這種不斷給予希望，又不斷讓希望破滅。本月初港股在假期過後開盤更加上漲超過一千點。可惜反彈過後就是連日下跌更破新低。正如上篇文章結論所講：“在中期低點極端悲觀的時候就不宜太過悲觀了，反過來，未來反彈上去看起來一切都好時就一定要保持警惕了。” 的確，反彈看起來美好反而要保持警惕，只有確實出現了轉勢信號，我們才能斷言市場已經見底，才會考慮追買。根據MTA的信號綫和新開發的工具觸發綫，可知轉勢“信號”一旦“觸發”，高確定性的上漲趨勢才接踵而來。上漲趨勢並不是那種短暫的反彈，而是具有一定持續性的上攻，那才是真正值得投入到股市的時機。道氏理論告訴我們當大市向下時，多數股票傾向於下跌。近年流行的動力股投資法醖釀於美股大牛市，切勿胡亂在不適當的市況下盲目跟隨。 在投資市場打滾多年，一直思考的一個問題就是，究竟投資者有什麽特質，具備什麽樣的優勢才能夠在市場上無往不利，做到真正的穿越牛熊呢？ 首先，要擺脫對股票市場的迷戀，股票市場具有牛熊周期，一般來講，牛市較爲長，熊市則比較短暫但是破壞力驚人，港股市場近年出現非常特殊的熊長牛短的跡象，由20年3月到21年3月僅一年的上漲周期走完之後持續下跌到現在超過年半時間還沒有止跌，在歷史上達到這個時間長度較近期的就只有2000年之後到2003年的這段熊市比較相似。投資者在熊市之中要忍得住手，保留現金保留實力，增值自己，亦有很多其他市場例如國債，商品貨幣，真的不用只想著炒股。 在任何市場上做長期贏家，我總結出有三大優勢： ... 閱讀更多

敝欄在今年3月31日撰文《港股長期走勢已變》，當然適逢港股大跌，然而筆者按照計劃，在先前預期的3月周期低點毅然買入港股，“身體力行，將上年一直空倉的長綫組合轉換為指數基金。”是當時的口號。 利用周期分析提早在周期低點到來之前空倉，才敢於在最多壞消息市場跌得最恐慌的時候大膽入市。這可以說是資金管理帶來的優勢，之前無貨當然一身輕，也可以說這種優勢來自對市場周期的準確判斷，耐心等候至黑時刻到來，未雨綢繆。成功的交易是具有優勢但沒有可能絕對優勢，因此分析預測和資金管理兩者難以分不開相輔相成。爲什麽這麽說呢？ 周期分析能遠瞻未來，給出時間和價格目標，根據赫斯周期理論的“Varability變異性”原則，這些時間和價格往往存在一定的變化，例如恒生指數的80日周期經過測算為平均81.3日，那麽按照該平均日數由上個80日周期低點投射測算出的下個日期都會有前後一個日期範圍。通過大小周期環環相扣，能夠縮小範圍但無法完全避免。不要小看這個範圍，在周期低點形成的過程中，市場往往都出現恐慌，波幅擴大，例如今年3月份的底部，一日跌幅過千點，前後差一日都可以有巨大分別。 在這個特定時期資金管理就非常重要了，較常見的策略例如分段買入法，金字塔買入法。也可以配合交易系統，在趨勢最低點到來之前買貨叫做左側交易，在確認見底之後入場稱之爲右側交易。無論如何要確保自己有足夠的彈藥來承受住短暫的劇烈波動和資產凈值波動。 雖然3月趁周期低點入市過後大幅反彈，當時我亦坦言“既然長綫組合已經入市是否説明港股將會一帆風順呢？筆者並不這麽認爲。相反，由於是次低點最低18236已經低過2020年最低21139，亦低過了2016年低位19111點。而最近的浪頂2021年31183，又低過前高點2018年的33484點。從形態來看，亦跌破了長期上升軌，繼而自2018年開始構建了一個一浪低於一浪的下跌通道。這是一個很不好的警號，告訴我們港股長期走勢可能有變，再不能用過去的回報來衡量未來了。”“未來港股的中期升浪預期為ABC三浪結構的反彈浪結構，按照波浪理論，以目前3月的底部來計，未來要經歷AB一個A浪反彈和一個B浪回調，這是一個漫長的橫行築底的過程”。 市場的表現亦的確如此，首先由低位反彈至6月底，是爲A浪，反彈見頂之後繼續下跌目前已經創下新低，印證了這個“漫長的橫行築底的過程”是非常崎嶇。本期先從長綫周期的角度來看是次下跌周期。目前正在進行的是自2008年以來的16年周期，經歷了10年上漲至2018年之後開始轉爲六年的下跌周期，按平均推算將在2024年找到該循環周期的低點。該16年周期往前推算是由1974開始經歷15年到達1989年底部，經歷19年來到2008年。將08年開始的這個周期進一步拆分爲9年周期，可見由08年底部到16年2月共歷時88個月，同樣如以88個月進行推算出下個周期低點是23年6月。再繼續往下拆分自16年2月到20年3月低點歷史49個月，以此推算則為24年4月。由此可以得出結論，大周期低點可能在23年6月到24年4月之間出現。按照變異性原理，大周期存在變化僅僅能夠得到一個大概的時間範圍。已經足夠給我們啓示，那就是要結束熊市重回長期牛市恐怕還沒那麽快。筆者更期望港股能夠進行如3月所述的橫行震蕩築底而多過下跌，始終已經下跌不少。 短期又如何呢？自18年最高33484見頂之後，下跌至20年3月最低21139，共下跌12345點，歷時26個月，可視爲A浪，反彈至21年2月最高31183點開始跌浪同樣按照12345點跌幅計算，為18838點，同樣26個月則為23年3月。時間雖然未夠，價格跌幅是已經超過不少了。此處筆者認爲又出現周期低點經常出現的極度悲觀。已經適合做好資金管理開始分段慢慢入場了。 雖則時間上離熊市結束還有一段時間，這段時間裏面依然會有波幅震蕩，在中期低點極端悲觀的時候就不宜太過悲觀了，反過來，未來反彈上去看起來一切都好時就一定要保持警惕了。