2318中國平安是筆者認爲最優秀的企業之一，為中國最領先的保險公司 從商業模式來看，保險公司通過大數理論越大越强，幾乎是穩賺的生意。其現金流强勁而備受巴菲特芒格喜愛，實際上保險就是他們最重要的核心業務之一。 長遠來看，中國人口衆多，皆有保險需求，潛力巨大，擁有長長的坡，雪球可以越滾越大。 同時，保險公司通常持有大量上市公司股票，債券投資等金融資產，投資者可以視爲持有投資組合的一個Proxy載體，享受經濟發展的成果。 既然看好中國平安的長期表現，問題只是在於理想的買入價格和時機？ 我們單從估值來看，本欄撇開基本面估值，而是從較少人提及的技術分析切入點來看估值的問題。 相對估值是一項常用的分析工具。由於中國平安同時在A股和港股市場上市，兩者是同一間公司發行的股票，只是由於流通的問題，價格經常出現偏差。專業的投資者就會利用兩者出現的價差來進行套利。 附圖是港股平安對A股平安的價格比值，從該圖可見，2008年以來，港股的平安由相對A股折讓近四成，回升到2011年頂峰出現溢價40%，反映出大喜大悲的極端估值。 近年，隨著滬港通深港通，MSCI加入A股等衆多措施增加了外資進入A股的便利性，兩地的差價因此得以穩定并且收窄，市場接近完全有效。該比值開始在7%溢價到10%折價之間上下浮動。 目前，港股的中國平安恰恰處於10%折價的相對估值低端區域，反映香港股市較爲悲觀的投資氣氛。這個時候，專業投資者將會買入港股平保而同時賣出A股平保，等候平價甚至出現溢價時平倉來套取利潤。 目前港股的平保相對估值偏低，值得密切留意，假如A股平保至少持平，折價買入應是不俗的選擇。 但這並不代表現在就是買入的最好時機。下篇文章我們再來討論一下最佳時機是什麽時候。

回顧上期，分析大市的結論是：「由於技術性超賣，市場有需要反彈及橫行一段時間。」之後，大市稍微橫行回調後一舉突破，大升一輪衝上27400，然後才回調。從資金强弱指標來看，上文刊出時短綫指標超買，然而中綫指標依然有改善空間，至9月13日大市見頂時，中綫指標回到了7月初反彈高點的位置，而短綫指標出現熊背馳的利淡信號。對於大市，筆者的判斷就是反彈，中綫指標在反彈市之中超買即見頂。9月13日反彈高位，正是黃金比例38.2%回調位，同時100天綫逐漸下移與250天綫匯聚27400附近。 我們要等待中期信號出現，才加大股票持倉，有此鐡律可保平安，并且在市場向好的時候放手去賺。目前的反彈市，是必然會影響選股的成功率，但筆者希望堅持挑選短線優質個股，早前挑選的大家樂，中生製藥均獲利，海螺創業表現堅挺獨立大市，只是暫時讀者投資只宜細注直到市場逆轉。 陪同香港人成長的維他奶（0345），這個家傳戶曉的品牌，不論大人或小朋友都喜歡喝。維他飲品每盒售價雖然不高，但賺錢能力實在不俗，其股東權益回報率多年維持在20%以上，是一個非常理想的水平。再者，數十年以來，面對不同的競爭對手，維他奶依然能維持一定的市場佔有率。其管理亦因此得到資本市場認同，估值長期高於同業。 惟維他奶最近公佈的業績上年純利按年增長僅為19%至6.96億元，雖然其內地營業額增長達25%，但由於未來需要進一步開拓內地市場，可見其營銷及推廣開支將會有所上升，從而令盈利增長減慢。這並不足支撐市盈率50倍的高估值。 維他奶的股價於6月中到達最高位 ... 閱讀更多

在月初發佈的19年9月月報，我們給出的觀點是反彈 上月底經歷過反彈第4浪并且第5浪探底完成一個完整的5個浪跌浪 緊接其後的就是反彈浪，配合時間上9月是我們預期的變盤月 前幾個月跌浪完整，既然是變盤就説明是反彈 但預計卻恐怕僅有一個月的反彈，理由是變盤月沒有能夠配合上周期低點，孤立的變盤。周期低點的時間，在7月底的講座裏面就已經提前揭示了 上周五，量度此周綫級別反彈，標準位置38.2%在26469，已經完成。其次二分位26896，再下個是61.8%即27438 也就是説，從高度上來說，衝擊27500可以回補前方第二個裂口，這種走勢是相對强勢 從時間上來説，過去的反彈周期在30到42個自然日之間，大致就在9月中下旬至10月初 雖然從實戰上來説，反彈浪沒有固定形態，沒有規定高度，較爲有效的方法就是等待形態完整，同時時間價格完成要求 中間出現的短綫機會，通過小時圖和信息播報來參與，然而真正的中綫機會，很可能需要到本月月底才能定奪

回顧上期，分析大市的結論是“一次短線反彈就此完成，接下來還需要尋底。未來一段時間市場可能會在底部區域弱勢震蕩來消化超賣的狀態直到9月底”。 實際市場自8月25日分析過後受困於局勢發展，回落到25500附近尋底。其後才在市場認爲局勢有所緩和下指數出現急速反彈。 從指標上看，8月底9月初短綫資金指標有所改善，連帶中綫指標亦再度扭轉向上，這説明市場買賣供求關係其實有所改善。 同時，外圍市場如美股A股持續上漲，氣氛熱烈。股市總是提前反映利淡利空因素，香港局勢問題應當已經在前面大跌中有所反映，反而由於技術性超賣，市場有需要反彈，至少橫行一段時間。 自上文開始筆者一改看淡轉爲中性，今期可以再樂觀多一點。注意目前短綫指標超買暫時不可追高，但待回落之後，可以適當增加投機短綫倉搏反彈。中長綫倉繼續保持觀望。 濰柴動力（2338）是受惠「一帶一路」的概念股，集團為國內柴油發動機生產的龍頭，亦是中國內地載重量15噸及以上重型卡車的主要製造商。除了柴油發動機外，濰柴動力最新亦與博世開拓燃料電池產業鏈業務。 基本面方面，供給側改革、國家相關政策項目帶動等利好因素依然存在。例如鄉村振興戰略加速落地，新農村建設、農田水利建設等帶動小挖、輪挖等小型工程機械產品銷量提升。同此同時，國家監管趨嚴，包括升級排放法規，政府對污染防治力度不斷加大，進一步推動了舊車及舊工程機械等產品的更新換代，帶來大量需求。 業績上，可見濰柴動力的營業額及盈利增長理想、股東權益回報率逐年上升，表現相當理想。技術上，濰柴動力由4月高位 ... 閱讀更多

我相信對於香港人來說，沒有什麼比對樓的信仰更強。而芸芸眾樓當中，又以“新地樓”是屬於近乎神級 最近兩三個月經濟下滑，但就我觀察，二手樓的成交價只是比較理性，而部分新盤熱度依然不低，這似乎反應，對於樓的信念並沒有顛覆性的改變 這不難理解，樓市在過去10年處於大牛市，基本面存在長期供應不足，低利率等比較實在的支撐因素沒有看到改變 是的，樓已經成為了一項供給有限的金融產品 所以長遠來說，依然看好香港本地發展商，例如16新鴻基地產。 基本面不多做介紹，用最簡單而又最有說服力的資料，地產股必然以NAV每股資產淨值作為參考。一般來說股價都有折讓，該折讓越大，投資者買得越便宜，當然安全邊際越高將來也可以享受更多的漲幅。 過往歷史經驗告訴我，逢折讓超過四成是容易形成重要低點的位置。 目前，新鴻基的19年分析員預測每股淨資產值平均在219元，我將219元往下調整10%得出197元。折讓45%相當於股價108.35，如折讓50%則為98.55 以此為標準，98.55-108.35元為新地的估值低端 又以技術分析來分析此股的月線圖，會發現，自08年以來主要出於多組三浪ABC組合。中心太極點應當定於16年2月的低點。 以此太極點為中心，可發現32以及45月週期，該週期直指向19年11月。 如果用週期分析，13月到16月的時間週期低點區域在2019年11月到2020年2月。 目前支援線和目標支援區分佈於97-106元附近。這些價格和剛才估算的估值低端區域吻合。 MTA的分析方法就是時間價格和形態，股票分析亦必須參考基本面。根據以上分析，我的交易計畫是，自19年11月至2020年2月期間逢低買入16新地價格在97-106元。長週期的價格和時間要給予一定緩衝，臨場根據短期市場決定，然後會按照長期策略的原則來執行。

今天我們看一看美股的情況，上圖主圖是羅素2000指數，等於比起道指標普，包括了更多的中小公司，上面兩條線分別代表標普和納指。 昨晚美股的表現說明24日的反彈屬於反彈浪性質，反彈浪橫行如果跌破前低點也就是2800附近，是向淡的信號。 標普尚在高位2870樓上，可是羅素2000指數則正在跌破前低點，而且其7月高點，在其他主要指數創新高的同時，它並沒有突破前高，形成bearish ... 閱讀更多

在一個月前7月底的講座裡面，特地探討了一個相信大家都關心的問題“香港樓市何時可以 買？” 有赴會的朋友和會員應該都清楚，當時我對於股市，樓市都比較看淡，看好的是黃金而已 並且亦指出，分析樓市要參考中原經紀人指數CSI，我認為，那是一個相當好的情緒指標 這個指標亦不太容易被操控，亦可能是相對沒有那麼高的關注度，操控的價值不高 正好3年前2016年6月的研討會就曾經預期18年年底有一個低點 結果19年初樓市一度相當低迷，其後迅速爬升回到高位，成為難得的順勢買點 7月的講座，我們重新來分析香港樓市指數，有以下的觀點 首先，這是一個向上推動浪，一浪高於一浪並出現延伸，未來遇到通道底部，低點位置應 當出現順勢買點。 其次，從時間周期的觀點來看，下個時間週期低點在2020年的10月附近 同時，又分析中原經紀人指數的時間週期，發現存在一個大約為250天左右的週期數 該中原經紀人指數我認為是較為短期的指標，而且具有領先性 理論上，經紀人是接觸市場的最前線，對市場溫度最為敏感 而由於先睇樓而後才有成交的市場機制，我推斷應當有個兩三個月的時間差也是合理 該指數，可為我緊貼市場變化來校準長期預測，提供準確度 從最新的情況來看，從18年10月低點至今已經有近300日，指數讀數很低，尚未有轉好跡象 。 因此，只能夠非常粗略的估算，該指數下個低點可能就是在20年的8,9月份出現，如此的話 ，與前面樓市低點時間20年10月亦是一前一後相當吻合 當然，我們當然可以等待低點到來時再確認。 現在只能夠說，樓市，還可以觀望一下，如果不急，就等等看吧。

上文講到“市場連續下跌，到了恐慌的位置必定充滿了不確定性”，而最恐慌的時候，則是著名投資者巴菲特最忙碌的時候，忙著買貨呢 到了本週初開始，市場靈敏的嗅覺察覺到了局勢的改變，出現了飛速的反彈，短短三個交易日就反彈超過1500點 暴跌之後的反彈通常頗為快速，背後的機制是快速下跌導致賣家出清後出現真空，回補並不需要特別大的力量就可以迅速拉高股價 現在的問題是，快速反彈之後會如何走呢？ 從時間周期的角度來看，之前就預期了8月中下旬開始展開反彈，配合9月的時間窗也就是變盤月進行一個企穩反彈 可是從價格和形態上來看，並不宜對這個反彈抱有太大期望 前面我們從月線圖分析過，港股正在一個窄幅盤整區準備出現方向抉擇 7月大膽地預測是往下抉擇，事實也正是如此 那麼整體方向轉向下後，在改變這個形勢之前，應當預期呈現高點往下的一浪低於一浪的形態 換句話說，即便未來市場能夠拉回到28000點亦只能作為反抽看待 那麼9月只作為單月變盤反轉，較可能的走法，即使能趁有利好衝高，最終回落下來徘徊不前，形成長上影的停頓形態蠟燭線 以700騰訊為例，周線圖受制於1/4線形成的下跌通道，目前受到藍色長期支持線，以及前期分析的關鍵價格320支持，預期出現反彈。 上方阻力線在360附近，未能攻破該線，趨勢向下，反彈過後再度跌破藍色支持線才展開更順暢的下跌趨勢，下方支持在280左右 在此之前，估計大概有一兩個月的時間的反彈橫行震蕩，在這期間，強勢個股是很有操作價值的 筆者用量化系統進行篩選，比對在8月15日24899低點以及6月4日低點26671時，發現有多達15%的個股8月15日的低點是高過6月4日的 這是一個相對強勢的信號 而當這些強勢股又集中在某些行業，就更加值得留意了。例如運動服裝行業，啤酒行業，物業服務，電子科技，生物醫藥等。配合本地股份修正極度超賣的反彈行情。 指數可以暫時放一邊，在一個多月的時間窗口裡面盡情操作個股。  

最近的社會局勢，股市連續下跌，讓很多人對於財經分析提不起勁來 包括我自己也明顯感受到局勢的牽引，似乎時時刻刻都充滿了信息和嘈吵的聲音 甚至乎，理性告訴我，分析預測前面正確，延續該分析預測的結果是成功機會大增 感性的一面卻，希望這次分析預測的結果是錯誤的 還好在7月底的講座上，正值市場抉擇方向之際，我明確地對來臨捧場的讀者粉絲說 美股港股A股都是向下的，港股更加是會進入最為凌厲的下跌 不幸言中，但有幸有與會的朋友來信息感謝，只恨相逢太晚 市場連續下跌，到了恐慌的位置必定是充滿了“不確定性” 沒有“不確定性”，有怎麼可能有便宜貨呢？ 那麼，既然這個恐慌的位置是早有預期了，那也必須要預期這個時候就是會充滿了不確定性 事實上，在最為恐慌的底部，價值投資者如巴菲特大手入貨，不單不受人稱讚，反而會受到一大班財經精英的質疑 投資要成功就必須是一條孤獨的路 而巴菲特之所以成為成功的投資者，並不完全由於他的洞悉力 我認為，更大的部分是因為他在黑暗的時候，保持樂觀，還有盼望 要相信，黑暗的時期總會過去，未來會變得更好 下跌一定是充斥了壞消息，又絕對會是機會 按照我們的預期，底部一定會來到，盼望著他如期而至！Be ... 閱讀更多