“The four most dangerous words in investing: ‘this time it’s different.'”

– Sir John Templeton

約翰鄧普頓爵士，鄧普頓機構的創辦人，獲世界公認為其中一個最具智慧、最受尊敬的投資者，「環球投資之泰斗」所說過的一句名言：“在投資世界最爲危險的話就是“這次和以往不同“。筆者對於鄧普頓這位投資界的泰斗十分欽佩，以其名句爲引。作爲逆向價值投資者，他敢於在大蕭條低點買入以及在互聯網泡沫的高點跑出，言論充滿了睿智和投資的真理。

這次真的不同嗎？筆者相信，無論經歷多少個市場循環，人性始終不變，貪婪和恐懼，總是不斷出現。我們研究圖表，歸根研究的是圖表背後投資大衆的心理變化，並從中尋找規律。通過學習先哲的研究成果，如赫斯循環週期理論，江恩理論，波浪理論，將這些理論實際應用到股市裏面，經過驗證，可以說，市場的確存在周而復始的規律。而每一個頭部伴隨的過分樂觀（自滿）的心理狀況，與每一個底部伴隨的極端悲觀，都有其特定形態和規律。

通過研究和實戰，我們發現這種周而復始的現象和自然界一樣是存在一定的週期性。每隔一段時間就會出現一次。

當筆者被問到，目前坊間普遍樂觀看恆指上望32000或者更高時，是否持有同樣的看法時，筆者很自然回想起15年在28000點時，市場同樣一片樂觀一路直上，結果當然又一次毫無例外地見頂急跌。

這次的情形沒有不同！筆者認爲，6月份將見重要頂部，甚至是本次升浪的終點。其理據有：

通過對恆指的週期分析的剖析，可見該指數的週期自2009年以來保持着一致的比例重複出現。分別是08年以來幾個重要底部，09年4月，11年10月，以及最近的16年2月。三個重要底部過後逢第8,11,15,20個月市場均出現了變盤轉折。其中09年後第一波第20個月見頂部，11年見底後第15月見第一波反彈頂部。而本次16年2月至今市場剛好經歷了第15個月。

換一個角度，從市場頂部開始計算，10年11月重要頂部過後的回調經歷了11個月見調整底部，其後再經歷15個月見升浪頂部。最近的高點15年4月開始計算調整剛好10個月即16年2月見是次調整低點，其後亦剛好至今反彈15個月。

因此，今年6月是一個過往屢次出現轉折週期時間點的位置，該處將見頂部。

筆者亦從其他週期數進行了佐證，未來有機會再談，這裏不贅了。

與此同時，在恒生指數走勢凌厲背後，國企指數並沒有展現出“牛市”的形態，相反，國企指數在落後的同時形成一個類似收縮三角形態，這是典型的反彈形態。如用波浪理論來劃分亦只能找出複合之字形態，說明自16年以來的此輪上漲，在形態上依然定義爲反彈。該形態一旦跌破支持線就會確認完成，將帶動國企指數迅速回撤到9400水平。

雖然市場見最高點並不一定要馬上下跌，相反，歷史經驗告訴我們，在市場走向頂部的時候，反而是市況最爲熾熱的時刻，所謂夕陽無限好嘛。短線炒賣機會反而最多。

在別人貪婪時，保持警惕，待別人恐懼時，我們才保持樂觀甚至貪婪。這次會有不同嗎？讓我們拭目以待。

下篇我們再來看看，市場極度樂觀之後，下個恐懼，讓聰明而有耐性的投資者入場又會是什麼時間。再續。