回顧2023，對於港股投資者應當是很不容易的一年。恒生指數自2019年以來連跌了四年，而且四年都是高開低走收陰綫。19年全年高位在4月，低位在8月，20年全年高位在1月，低位在3月，21年全年高位在2月，低位在12月，22年全年高位在2月，低位在10月，而23年全年高位出現在1月，低位在12月。

該三年可見高位在1月到4月，低位則有8月，10月，12月。年初第一季度就是高點，年底才見低位。這種走勢形態足以説明，過去四年裏面淡友占據主導地位，市場情緒十分低落，情緒傾向悲觀。

雖然如此，筆者開設的港股期權模擬倉，無杠桿，純做好倉，自2022年年中開設以來，至今回報超過13%。而2023年就全年回報7.61%，同期恒生指數為下跌12.89%，跑贏了近20%。

關鍵不在於回報高低，而是總結在一個表現普通的市場裏面，經歷過22年下半年的暴跌和23年的緩跌，要怎麽樣做才能夠取得穩定合理的回報呢？回看期權模擬組合的初心，是爲了某位會員讀者分享其應用期權short put策略並不是很理想的經歷。因此爲了作爲一種示範，才建立這樣一個組合。該組合目標並不追求高回報，而是以穩定收益，同時又享受到經濟增長給股市帶來的增值機會。而且特意設計交易頻率較低，一個月只是一到三次下單，適合那些平時有正職，或者更多時間要享受生活，不那麽貼市的投資者。這樣的投資目標和畫像描述，我想其實是比較適合大衆的。

那麽爲何追求這樣的投資目標，卻能夠輕鬆跑贏大市，更跑贏一衆炒到飛天遁地，曝光出席各大媒體論壇的專業隊基金經理呢？

我想這正正是巴菲特芒格所宣揚的被動投資的優勢。一方面，低頻率出入市，避免了overtrading，過度交易而導致增加入市風險。而這種低頻交易讓人可以靜下心來小心謹慎地選股，例如2023年該組合主力交易的也就是中國移動，中國海洋石油等一些波動率較低，基本面和走勢健康，主業又較少暴露在政策風險之下的公司，事實證明這種避險策略成功趨吉避兇。另一方面，操作指數方面，同時參考擇時和擇價short put即賣出認沽期權，即便入市買貨也是等待市場處於較低位置，結合前面數篇所講到的港股逆向交易，實行人棄我取，人追我退的戰略，很大程度上保留了實力。

這種保守被動的策略同時具備了時間和價格優勢，非常適合在不斷下跌的市場上長期作戰。這種“不敢為天下先”的心態，亦值得我們借鋻。

長期進行周期分析，讓筆者養成了特別留意時間的習慣。大戶同樣遵循著自然的周期規律，通俗來講，多數企業習慣年初計劃，年中執行，到年尾回顧總結。那麽港股這種前高後低的形態反映主流資金並不看好，經濟表現進一步驗證年初的看法而已。市場需要扭轉這種形態。我從量價時空的角度提出兩個必要條件：

一，能夠突破一季度高點，改變以往一季度為全年高點的慣性

二，市場價值重心下移，以目前狀況來看有可能是在19200-20200區間形成一個價值區域，尚未完成前未來還會有變動，只是舉例來説，假如此處形成了價值區域，那麽未來需要突破該價值區域。

下圖為恒生指數季度蠟燭分析圖，配合四度空間market profile分析以及下方RSI指標。可見目前RSI讀數為36，為1990年以來最低的指標數值。

我們可以放心的是，熊去牛來之時必定會有非常多的證據來驗證，所謂水到渠成，眼見為實，鐵證如山，到來之時將會有確切答案，不需要估。在未有證據顯示牛市來臨前，可以繼續以被動投資法，收取穩定收益，留著青山在不怕沒柴燒！