本欄自首篇文章為19年6月3日，至今已經有15個月時間，當時恒生指數在26909開盤，至上周五收盤24695，下跌了8.2%。將同時期本欄推薦了20支股份，如果按照等金額例如10萬元平均以刊出當日開盤價買入，持有至今總共盈利29萬餘元，接近15%的回報。這並不是一個很高的回報，而逢兩周一次開盤價直接買入就一直持有也不是高效的投資方法。主要是作爲一種記錄的目的讓我們便於總結經驗。 在這二十支股票内，那些經營穩健的公司，其股價回報也較爲穩定。例如1177中生製藥，2319蒙牛，2338濰柴動力，291華潤啤酒，586海螺水泥，這些公司有一定的經營歷史，有自己的市場專利或者品牌，較能抵抗經濟周期下行的影響，均給予了雙位數回報。股價回報最高的，則是6060衆安在綫，上漲了近七成，1513麗珠醫藥和3888金山軟件分別上漲了近六成，772閱文和1888建滔積層板上漲了四成，則多數是新經濟或受惠于經濟發展趨勢的行業。那些回報最波動的股票有，1918融創中國，最高賺23%，現在跌17%，763中興通訊，最高漲超過33%，目前跌23.6%，6820友誼時光，最高賺23%，目前跌16.7%。其中763中興通訊當時受消息影響結合技術圖表分析突破信號，明顯屬於短炒，這類股票最容易大起大跌。而融創和友誼尚算是正常波動，最終股價應當還是會反應其公司發展，向好的方向未變。 總括而言，那些過往經營穩健，行業競爭環境較爲穩定的公司其股價表現亦較爲穩健，持有股票的回報隨著時間而增加，做其小股東其實是跟隨公司一起成長。而那些處於新興行業，合乎潮流趨勢的業務類型的公司，其股價比較容易出現超額回報。那些“炒消息”的股票則最需要警惕，很容易大起大落，小心不要短炒變長揸。由於本欄刊登周期長，較適合挑選走勢穩健的中綫選股，未來會朝這個方向，建立一個新的選股組合以便跟蹤。 先分析大市，在博客上通過周期分析分別給出了7月20日，8月7日，8月11日，8月20日，結果都出現了低點反彈，下個時間窗9月8日，關注是否出現另一個低點。恒指調整成分股終於加入筆者最爲看好的科技股，是積極的一步，有利於改善長期回報。然而指數僅僅處於一個24300-25600的震蕩上落市，未有明顯突破前只能高沽低買。美股剛出現的下跌我認爲只是短暫下跌，但亦是一個警號，在聯儲局行動上有所退出之下，急漲之後有下跌風險，在程式盤的推動下，很容易大幅波動，而10，11月絕對值得美股投資者提高警惕。 本期挑選1169海爾電器作中期持股，目前海爾電器私有化進展順利，完成後將獲得海爾智家新股並以介紹形式在港股主板上市。海爾智家過去經營穩健，剛公佈的業績報表顯示逐月改善，海外市場更是快速增長。并且銳意執行智慧家庭的品牌戰略，符合現在數字智能化大趨勢。

上文講到大市“7月底則可能為第一個20周周期低點，該低點假如高過5月最低22519，就依然算是一個斜率向上的走勢，只是走勢重叠，後市只是中性偏好。繼續炒股不炒市。”大市的實際走勢是在7月27日和8月3日分別到達24500後均出現反彈，兩次反彈均在近25200處遇阻回落，上周四反彈摸到25200後掉頭下跌，上周五一度大跌超過700點，收盤收在24500樓上，看似市場跌得凶狠，其實還是沒有走出24500-25200這個短期區間。 恒生指數自3月見底以來運行了一個斜率並不高的上升通道，在該通道内走勢重叠，屬於震蕩市特徵，目前就處在該通道的支持綫附近。加上40日級別周期低點就在8月初附近。根據實戰經驗，每逢周期低點港股就容易出現成交激增的急跌，很多時候還是配合破位下跌。爲什麽會這樣呢？其背後的市場機制是，只有當破位才能觸發大量的止損或者追買追沽盤，同時亦能刺激對手盤入市，達到促進成交的目的。從供求關係來看，當市場在短時期集中出現大量買盤和賣盤後，很容易出現買賣盤被吸收而無以爲繼，反而導致市場反轉，這就是技術性反彈的由來。 配合成交激增的破位上漲或下跌是其中一個市場反轉信號，經驗豐富的交易員就經常利用這個信號來進行交易，叫做Snap ... 閱讀更多

在6月底的文章中分析“中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點”，6月底過後，指數出現了向上突破到達26782，上期稱“最高7月7日26782。該日衝高回落，出現賣出結構，順利高位落車。其後就是等待7月底出現另一個買點。” 根據周期理論，市場走勢周而復始有規律可循，分析原理是通過抽離價格和其他信息只針對時間因素進行統計。除了時間因素，還需要配合其他價格和形態分析工具，多種因素共振即見轉折點，水到渠成。因此未來可能的底部是按照支持位來預估，當底部符合條件越多時就越能確定底部在哪裏。優秀的投資者就是要知道在什麽情況下出手失敗的可能性最小，見機行事！而不是單純靠預測。 實戰中7月17日見市場跌穿25000即見到時間窗下價格和形態因素均符合條件因此入市搏短綫反彈先買一注，如見24600再買一注，反彈目標先看25600然後26000，結果市場一度反彈突破25600高見近25800可惜無法守住25600進一步上漲。該好倉止賺後，市場回跌到25000邊時看跌破24900要見24600。該水平上周五已經見到。 目前的周期劃分為今年3月底為18個月周期低點，7月底則可能為第一個20周周期低點，該低點假如高過5月最低22519，就依然算是一個斜率向上的走勢，只是走勢重叠，後市只是中性偏好。繼續炒股不炒市。 筆者最爲看好的幾條主綫分佈在新經濟科技，醫藥，教育，消費，物業管理。其背後的主要理念是發掘在疫情反復經濟收縮的背景下有哪些增長點。凡必需的消費品多屬增長。正如彼得林奇常説的，要從觀察身邊生活入手尋找投資機會。疫情之下搶口罩洗手液搶厠紙搶米，無不是生活必需。將上網娛樂，在家工作歸類為生活必需相信多數人亦不會反對。例如1137 ... 閱讀更多

上期分析稱：“中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點”。其後市場在預期的6月底周期低點開始發力往上突破，表現相當凌厲，一舉往上突破，一度接近27000點，最高7月7日26782。該日衝高回落，出現賣出結構，順利高位落車。其後就是等待7月底出現另一個買點。 回顧這段走勢，先看6月底的周期低點，僅僅調整了700點左右三個交易日，而且位置是在24301高於前面的數個周期低點。我們一直强調周期理論的實戰經驗是越是强勢上漲的市場，其周期低點傾向出現得越遲，位置越高。因此6月底結束調整後，市場選擇往上突破，當斷定市況强勁應順勢而爲。 “低點”二字恐怕和很早期被掘棄的“轉勢日”一樣，容易讓人產生誤解，兩個名詞都可能讓人產生逆勢交易的誤會，未來我會盡量使用“買點”和“賣點”。實際上周期買點可以出現在任何水平，關鍵是時間點來到時其他技術因素如價格和形態是否配合。從最近的例子可見，出現在高位的買點其實更爲理想。 需要時間價格形態三因素配合的交易機會看起來好像條件苛刻。這其實和巴菲特的逆向思維如出一轍，他的拍檔芒格説過一句名言：“如果我知道自己死在哪裏，就永遠不去那裏“。我經常會被問道，市場上漲或下跌的機會有多大。應當反過來思考，在交易機會買賣點的出現時，市場在這裏繼續上漲或者下跌的可能性已經很小的時候，才是值得出擊的時候。當市場繼續下跌的可能性已經不大時買入，在這個特定的時候收益風險比例是最佳的。 最近一年我一直强調市場兩極分化，科技股新經濟尤其看好，市場指數固然上上落落，但挑選的股份走勢卻相當凌厲，今年2月24日專欄文章看好科技股主力阿里巴巴，皆因其業績强勁，是一隻有增長的現金牛！亦認爲不要投“假高息“舊經濟股，一衆香港本地股，周期性國企股受時勢影響，業績恐難有起色。按照目前疫情的發展來看，該趨勢還未看到反轉之時。 前景向好的行業和公司股價是拾級而上的，最近物業股調整已久碧桂園服務率先向上突破。本期挑選另一個看好的行業教育行業中的6169宇華教育。該公司經營由K12到大學的民辦教育，基礎教育階段扎根河南，其良好的口碑具有區域性競爭優勢，能提供穩定增長。上市後銳意將戰略重心放在高等教育，一口氣并購了3所高等院校。公司基礎文件，發展戰略清晰，股價表現也較爲穩健。自5月初公司配售一批股份過後股價一直處於調整消化沽壓，回落到38.2%回調比例即6.6附近。此處我會趁低買上第一注，待股價升穿7.2確認結束調整時再加注。

上篇文分析市場認爲：“市場指數又將進入上落市在22500-25000區間震蕩…本月投資策略高沽已經完成，接下來應當等區間低位出現時進行低吸。” 6月初高沽在25000樓上，指數再次進入區間橫行，上文刊出當日見低位23776，其後再度上漲到6月24日最高25071，最終無法企穩在25000樓上又開始回落。 上期明言：“接下來應當等區間低位出現時進行低吸。”，中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點，因爲該周期低點過後，恒生指數有可能展開一個接近一年的上漲周期。指數的低位期待理想在22600附近，當然這還要以當其時的實際情形決定。時間帶來的轉折點無論在任何水平出現都值得我們跟隨。 這一觀點看起來匪夷所思，正如一年前研討會上說今年4月有周期低點將是中長綫投資入場位。下跌過後就是上漲，周而復始，這是可以通過數據分析來得出結論。然而周期分析只是揭露轉折時間點，對於走勢的形態和價格以至於背後發生的宏觀原因就需要其他分析工具來完成了。 筆者認爲恒指未來的上漲未必與本港經濟或者宏觀經濟有多大起色，而更多地是反映全球央行放水，以及恒指成分股換馬有關。試想，假如恒指沒有給騰訊的比重設限，或者加入了更多新經濟股，其走勢將會有多大程度地改觀？筆者相信這一趨勢將會在未來加快，從而令恒指的走勢出現技術性改善。至少，這對於一衆供強積金或投資指數的投資是一個好消息。在這個夏天等待指數回落到低位時，筆者建議大家重回港股月供恒生指數。 上周筆者分析6820友誼時光，該股由當時3.38一直上漲到上周三最高3.93，周五收盤3.74漲幅超過10%。而前期分析的772閱文集團由當時41.6已經漲到收盤53.25，漲幅超過28%。近半年挑選個股中漲幅最大的是19年12月19日選出的1513麗珠醫藥，至今漲幅近七成。這説明，選對行業（醫藥和新經濟），并且願意長期持有（時間越長回報才越高），兩者是騎牛股要點。選股條件中，又以行業相對更加重要，不要因小失大，即使是再好公司在行業受負面周期影響時，股價亦難免受到衝擊，例如一直沒有表現的288萬洲國際，同期推薦的3888金山軟件則是26元入手，近日再度發力已經到達35.9漲幅38%，分別是立竿見影。 本期筆者繼續在生物醫藥行業内尋寳，1521方達控股相對受人忽視，上市後漲幅不大，也確實有原因，其中國區主要針對仿製藥，仿製藥是受打壓的部分，業務表現固然難有起色。所幸本身公司質素不差，管理層優秀，在美國區針對創新藥的業務表現良好，公司意識到問題，努力將美國的成功模式複製回中國，這是一個積極的轉變。退一步說，公司整體訂單增長强勁，目前的估值已經較其他CRO股份大打折扣，現價可攻可守。股價剛突破4.7阻力位技術走勢向好，可以先落一注。

上文講到“指數成分股逢低買，做一個人棄我取的投資者“，并且自29日開始平淡倉並入市造好。 其後市場走勢有目共睹，指數一路上漲勢如破竹，單周上漲超過1800點，按高低位來計算，恒指兩周反彈了2800點超過12%，上漲速度非常快速。 至上周初見股市已到高點，6月9日開始累積中國A股A50淡倉，港股沽出認購期權看淡。結果兩者均在上周快速回落，順利平倉獲利。 從市場結構來看，市場自5月底以來反轉向上並突破了4月高位，日綫圖反轉向上，然而周綫圖僅為潛在的三浪反彈形態，未能有效奪回强弱分界綫25200就告回落，依然存在再度回落尋底的可能。 況且，從市場動能來看，雖然指數突破了4月高位，但整體個股的强度并沒有突破4月高峰。 由此看來，市場指數又將進入上落市在22500-25000區間震蕩。這也是月初撰寫研究報告總結得出的最大概率出現的走勢。本月投資策略高沽已經完成，接下來應當等區間低位出現時進行低吸。 從市場消息的層面來看，疫情依然是影響市場的一大變數，最早爆發疫情的國家和地區早前已經有緩和跡象，市場早前也預期經濟出現快速復蘇，然而美國疫情反彈的情形引起憂慮。筆者則認爲市場對於二次爆發的反應必定沒有第一次爆發來得激烈，始終此時此刻民衆和政府都有準備提高了警惕，經濟重開依然是大方向。市場真正不滿的其實是聯儲局逐漸鬆懈，隨著股市大幅回升，救市已經變得沒有逼切性。數據可見，筆者最爲關注美國聯儲局資產負債表擴張速度放緩到幾乎停滯説明救市行動基本上暫告一段落。即便如此，美股可能出現更多短期波動，漲幅放緩，但並未能改變其向上趨勢。始終美聯儲的資產負債表比起年初還是擴張了超過70%，這是一個驚人的增幅，足以令金融市場繼續水浸，資產價格水漲船高。 在市場水浸和疫情持續的背景之下，筆者繼續重申未來選股方向是以新經濟股與醫療股爲主的，新經濟股中又以消費類最爲受惠，港股表表者如3690美團點評，9922九毛九就屬於此類。而在綫娛樂消費中如手游股龍頭大哥700騰訊以及即將來港上市的二哥9999網易亦表現不俗，受惠于消費者需求日益劇增，大型游戲商不斷推出熱門手游將逐漸改變投資者對游戲類盈利持續性不好的觀點，遲早會認同手游將成爲人們生活必需品，而游戲商的製作平台是可以不斷推出爆款手游這兩大趨勢，從而提高估值。除了龍頭股之外，筆者還看好6820友誼時光，因其業務十分獨特，其主打手游《浮生為卿哥》下載量躍升到中國ios手游暢銷版第五位，該手游針對女性玩家，深受歡迎，公司過去一直製作以“她“為目標消費群的手游，累積了成熟的研發體系，卓越來自於專注。筆者認爲女性手游市場還有很大的發展空間，作爲細分市場龍頭發展潛力較大。從圖表分析來看，股價整固後突破2.9元阻力並創新高，守住2.9元繼續看好。

上期分析稱“恒生指數形成了一個23500至24800的震蕩箱體整固形態。假如23500被跌破的話，將會演變成爲頭肩頂或者三頂形態，不難引發市場出現一波沽壓，並測試下方支持位22800。” 市場走勢恰恰在19日拉高測試24552的箱體頂部後反轉向下，25日跌破23500直接下衝到最低25519點，但收市價卻一直都拉回到22800樓上，對該支持位十分尊重。 早年時易網重視時間和趨勢的研究，之後從實戰出發，發現價格的判斷對投資者的盈虧起了很重要的作用，然後總結出時間，趨勢和價格三位一體的判市方法。5月20日根據此判市方法斷定大市為“假向上突破”，說明沽空時機已到，並入市買入認沽期權組合，其後29日期指最低去到22400附近完成了下跌目標，市場見轉穩跡象，平淡倉留意造好機會。 宏觀整個市場，市場寬度呈現繼續回落轉弱。由於社會動蕩不安，本地經濟內憂外患，本地股如金融地產消費幾乎都全部處於下跌通道，走出標準的熊市形態。而且這些股票在低位均出現股價下跌成交量激增，投資者用腳投票，事實擺在眼前。 以匯豐控股為例，股價由高位78元下跌超過一半，下方開始臨近技術性支持位31-33元，用78元乘以0.382可得出29.8元，能夠短暫擊穿30元並且其他因素配合下有可能出現技術性搏反彈的機會，否則寧可觀望。 另一方面，恒生指數得益於筆者一再強調的新經濟股份對市場的支撐，上期提到的772閱文集團，刊出當天急漲13%，其後連續創新高無視市場調整。而上週3690美團公佈業績，大超預期，引發市場一輪搶購，當日開盤129元一路推高到周五收市146元不斷創歷史新高。筆者4月6日文章《經濟衰退 買必需消費股》提到受惠於疫情的先進科技股包括700騰訊，9988阿里巴巴及3690美團點評（原文股票代碼為筆誤）。重申觀點，疫情加速人們消費習慣生活習慣的轉變，增加線上產品及服務的需求。筆者比起過往也用多了手機程式來訂外賣，也會看視頻，玩手游，驗證彼得林奇的選股方法就是從周邊生活入手，選擇最受歡迎的產品和服務。繼續看好新經濟消費股。 月中恒生指數公司發出新聞稿，關於納入同股不同權及第二上市的咨詢總結，咨詢結果正面符合預期，明顯是為未來中概股回港上市後加入指數做準備。其中有意思的是對於香港與內地股份之比例的回復意見中超過7成認為不應設定任何限制。預計未來更多重磅新經濟中概股被納入指數之後，恒生指數將越發難以代表本土經濟。投資者不應以本地經濟的看法去判斷恒生指數走向。 即使筆者對本港經濟不樂觀，卻不能夠因此而看淡恒生指數。相反，去年的約定，今年3月已經順利出現周期低點，每逢大跌都應視為逢低買入機會，市場低位永遠出現在大多數人還持有悲觀預期的時候，作為一名逆向長線投資者，我選擇人棄我取逢低買入儲貨。

回顧5月初分析認爲本月反彈結束，但 ... 閱讀更多