本欄自首篇文章為19年6月3日，至今已經有15個月時間，當時恒生指數在26909開盤，至上周五收盤24695，下跌了8.2%。將同時期本欄推薦了20支股份，如果按照等金額例如10萬元平均以刊出當日開盤價買入，持有至今總共盈利29萬餘元，接近15%的回報。這並不是一個很高的回報，而逢兩周一次開盤價直接買入就一直持有也不是高效的投資方法。主要是作爲一種記錄的目的讓我們便於總結經驗。 在這二十支股票内，那些經營穩健的公司，其股價回報也較爲穩定。例如1177中生製藥，2319蒙牛，2338濰柴動力，291華潤啤酒，586海螺水泥，這些公司有一定的經營歷史，有自己的市場專利或者品牌，較能抵抗經濟周期下行的影響，均給予了雙位數回報。股價回報最高的，則是6060衆安在綫，上漲了近七成，1513麗珠醫藥和3888金山軟件分別上漲了近六成，772閱文和1888建滔積層板上漲了四成，則多數是新經濟或受惠于經濟發展趨勢的行業。那些回報最波動的股票有，1918融創中國，最高賺23%，現在跌17%，763中興通訊，最高漲超過33%，目前跌23.6%，6820友誼時光，最高賺23%，目前跌16.7%。其中763中興通訊當時受消息影響結合技術圖表分析突破信號，明顯屬於短炒，這類股票最容易大起大跌。而融創和友誼尚算是正常波動，最終股價應當還是會反應其公司發展，向好的方向未變。 總括而言，那些過往經營穩健，行業競爭環境較爲穩定的公司其股價表現亦較爲穩健，持有股票的回報隨著時間而增加，做其小股東其實是跟隨公司一起成長。而那些處於新興行業，合乎潮流趨勢的業務類型的公司，其股價比較容易出現超額回報。那些“炒消息”的股票則最需要警惕，很容易大起大落，小心不要短炒變長揸。由於本欄刊登周期長，較適合挑選走勢穩健的中綫選股，未來會朝這個方向，建立一個新的選股組合以便跟蹤。 先分析大市，在博客上通過周期分析分別給出了7月20日，8月7日，8月11日，8月20日，結果都出現了低點反彈，下個時間窗9月8日，關注是否出現另一個低點。恒指調整成分股終於加入筆者最爲看好的科技股，是積極的一步，有利於改善長期回報。然而指數僅僅處於一個24300-25600的震蕩上落市，未有明顯突破前只能高沽低買。美股剛出現的下跌我認爲只是短暫下跌，但亦是一個警號，在聯儲局行動上有所退出之下，急漲之後有下跌風險，在程式盤的推動下，很容易大幅波動，而10，11月絕對值得美股投資者提高警惕。 本期挑選1169海爾電器作中期持股，目前海爾電器私有化進展順利，完成後將獲得海爾智家新股並以介紹形式在港股主板上市。海爾智家過去經營穩健，剛公佈的業績報表顯示逐月改善，海外市場更是快速增長。并且銳意執行智慧家庭的品牌戰略，符合現在數字智能化大趨勢。

上文講到大市“7月底則可能為第一個20周周期低點，該低點假如高過5月最低22519，就依然算是一個斜率向上的走勢，只是走勢重叠，後市只是中性偏好。繼續炒股不炒市。”大市的實際走勢是在7月27日和8月3日分別到達24500後均出現反彈，兩次反彈均在近25200處遇阻回落，上周四反彈摸到25200後掉頭下跌，上周五一度大跌超過700點，收盤收在24500樓上，看似市場跌得凶狠，其實還是沒有走出24500-25200這個短期區間。 恒生指數自3月見底以來運行了一個斜率並不高的上升通道，在該通道内走勢重叠，屬於震蕩市特徵，目前就處在該通道的支持綫附近。加上40日級別周期低點就在8月初附近。根據實戰經驗，每逢周期低點港股就容易出現成交激增的急跌，很多時候還是配合破位下跌。爲什麽會這樣呢？其背後的市場機制是，只有當破位才能觸發大量的止損或者追買追沽盤，同時亦能刺激對手盤入市，達到促進成交的目的。從供求關係來看，當市場在短時期集中出現大量買盤和賣盤後，很容易出現買賣盤被吸收而無以爲繼，反而導致市場反轉，這就是技術性反彈的由來。 配合成交激增的破位上漲或下跌是其中一個市場反轉信號，經驗豐富的交易員就經常利用這個信號來進行交易，叫做Snap ... 閱讀更多

在6月底的文章中分析“中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點”，6月底過後，指數出現了向上突破到達26782，上期稱“最高7月7日26782。該日衝高回落，出現賣出結構，順利高位落車。其後就是等待7月底出現另一個買點。” 根據周期理論，市場走勢周而復始有規律可循，分析原理是通過抽離價格和其他信息只針對時間因素進行統計。除了時間因素，還需要配合其他價格和形態分析工具，多種因素共振即見轉折點，水到渠成。因此未來可能的底部是按照支持位來預估，當底部符合條件越多時就越能確定底部在哪裏。優秀的投資者就是要知道在什麽情況下出手失敗的可能性最小，見機行事！而不是單純靠預測。 實戰中7月17日見市場跌穿25000即見到時間窗下價格和形態因素均符合條件因此入市搏短綫反彈先買一注，如見24600再買一注，反彈目標先看25600然後26000，結果市場一度反彈突破25600高見近25800可惜無法守住25600進一步上漲。該好倉止賺後，市場回跌到25000邊時看跌破24900要見24600。該水平上周五已經見到。 目前的周期劃分為今年3月底為18個月周期低點，7月底則可能為第一個20周周期低點，該低點假如高過5月最低22519，就依然算是一個斜率向上的走勢，只是走勢重叠，後市只是中性偏好。繼續炒股不炒市。 筆者最爲看好的幾條主綫分佈在新經濟科技，醫藥，教育，消費，物業管理。其背後的主要理念是發掘在疫情反復經濟收縮的背景下有哪些增長點。凡必需的消費品多屬增長。正如彼得林奇常説的，要從觀察身邊生活入手尋找投資機會。疫情之下搶口罩洗手液搶厠紙搶米，無不是生活必需。將上網娛樂，在家工作歸類為生活必需相信多數人亦不會反對。例如1137 ... 閱讀更多

上期分析稱：“中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點”。其後市場在預期的6月底周期低點開始發力往上突破，表現相當凌厲，一舉往上突破，一度接近27000點，最高7月7日26782。該日衝高回落，出現賣出結構，順利高位落車。其後就是等待7月底出現另一個買點。 回顧這段走勢，先看6月底的周期低點，僅僅調整了700點左右三個交易日，而且位置是在24301高於前面的數個周期低點。我們一直强調周期理論的實戰經驗是越是强勢上漲的市場，其周期低點傾向出現得越遲，位置越高。因此6月底結束調整後，市場選擇往上突破，當斷定市況强勁應順勢而爲。 “低點”二字恐怕和很早期被掘棄的“轉勢日”一樣，容易讓人產生誤解，兩個名詞都可能讓人產生逆勢交易的誤會，未來我會盡量使用“買點”和“賣點”。實際上周期買點可以出現在任何水平，關鍵是時間點來到時其他技術因素如價格和形態是否配合。從最近的例子可見，出現在高位的買點其實更爲理想。 需要時間價格形態三因素配合的交易機會看起來好像條件苛刻。這其實和巴菲特的逆向思維如出一轍，他的拍檔芒格説過一句名言：“如果我知道自己死在哪裏，就永遠不去那裏“。我經常會被問道，市場上漲或下跌的機會有多大。應當反過來思考，在交易機會買賣點的出現時，市場在這裏繼續上漲或者下跌的可能性已經很小的時候，才是值得出擊的時候。當市場繼續下跌的可能性已經不大時買入，在這個特定的時候收益風險比例是最佳的。 最近一年我一直强調市場兩極分化，科技股新經濟尤其看好，市場指數固然上上落落，但挑選的股份走勢卻相當凌厲，今年2月24日專欄文章看好科技股主力阿里巴巴，皆因其業績强勁，是一隻有增長的現金牛！亦認爲不要投“假高息“舊經濟股，一衆香港本地股，周期性國企股受時勢影響，業績恐難有起色。按照目前疫情的發展來看，該趨勢還未看到反轉之時。 前景向好的行業和公司股價是拾級而上的，最近物業股調整已久碧桂園服務率先向上突破。本期挑選另一個看好的行業教育行業中的6169宇華教育。該公司經營由K12到大學的民辦教育，基礎教育階段扎根河南，其良好的口碑具有區域性競爭優勢，能提供穩定增長。上市後銳意將戰略重心放在高等教育，一口氣并購了3所高等院校。公司基礎文件，發展戰略清晰，股價表現也較爲穩健。自5月初公司配售一批股份過後股價一直處於調整消化沽壓，回落到38.2%回調比例即6.6附近。此處我會趁低買上第一注，待股價升穿7.2確認結束調整時再加注。

上篇文分析市場認爲：“市場指數又將進入上落市在22500-25000區間震蕩…本月投資策略高沽已經完成，接下來應當等區間低位出現時進行低吸。” 6月初高沽在25000樓上，指數再次進入區間橫行，上文刊出當日見低位23776，其後再度上漲到6月24日最高25071，最終無法企穩在25000樓上又開始回落。 上期明言：“接下來應當等區間低位出現時進行低吸。”，中期後市看好，亦需要等候短期周期低點到來。除了6月底這一上月就預期的周期低點之外，7月底則是下一個重要的中期周期低點，因爲該周期低點過後，恒生指數有可能展開一個接近一年的上漲周期。指數的低位期待理想在22600附近，當然這還要以當其時的實際情形決定。時間帶來的轉折點無論在任何水平出現都值得我們跟隨。 這一觀點看起來匪夷所思，正如一年前研討會上說今年4月有周期低點將是中長綫投資入場位。下跌過後就是上漲，周而復始，這是可以通過數據分析來得出結論。然而周期分析只是揭露轉折時間點，對於走勢的形態和價格以至於背後發生的宏觀原因就需要其他分析工具來完成了。 筆者認爲恒指未來的上漲未必與本港經濟或者宏觀經濟有多大起色，而更多地是反映全球央行放水，以及恒指成分股換馬有關。試想，假如恒指沒有給騰訊的比重設限，或者加入了更多新經濟股，其走勢將會有多大程度地改觀？筆者相信這一趨勢將會在未來加快，從而令恒指的走勢出現技術性改善。至少，這對於一衆供強積金或投資指數的投資是一個好消息。在這個夏天等待指數回落到低位時，筆者建議大家重回港股月供恒生指數。 上周筆者分析6820友誼時光，該股由當時3.38一直上漲到上周三最高3.93，周五收盤3.74漲幅超過10%。而前期分析的772閱文集團由當時41.6已經漲到收盤53.25，漲幅超過28%。近半年挑選個股中漲幅最大的是19年12月19日選出的1513麗珠醫藥，至今漲幅近七成。這説明，選對行業（醫藥和新經濟），并且願意長期持有（時間越長回報才越高），兩者是騎牛股要點。選股條件中，又以行業相對更加重要，不要因小失大，即使是再好公司在行業受負面周期影響時，股價亦難免受到衝擊，例如一直沒有表現的288萬洲國際，同期推薦的3888金山軟件則是26元入手，近日再度發力已經到達35.9漲幅38%，分別是立竿見影。 本期筆者繼續在生物醫藥行業内尋寳，1521方達控股相對受人忽視，上市後漲幅不大，也確實有原因，其中國區主要針對仿製藥，仿製藥是受打壓的部分，業務表現固然難有起色。所幸本身公司質素不差，管理層優秀，在美國區針對創新藥的業務表現良好，公司意識到問題，努力將美國的成功模式複製回中國，這是一個積極的轉變。退一步說，公司整體訂單增長强勁，目前的估值已經較其他CRO股份大打折扣，現價可攻可守。股價剛突破4.7阻力位技術走勢向好，可以先落一注。