三大要素揭美股潛在憂慮 上期文章認爲大市4月整體處於上漲周期，料繼續有反彈，并且認爲“科技股指數如預期出現了成交量極度縮減的二次探底，後市有望出現超跌反彈。”。從市場實際表現來看，基本上維持橫行反彈的格局，上周五接近本月高位。其中，國指以及科技股指數表現較弱，處於反彈并且接近前低位，成交量繼續萎縮。相較之下，中國A股弱勢震蕩表現較差，市場利淡消息較多，宏觀去杠桿導致企業破產更包括國企和央企，同時央行收水，基金重倉股連續大跌，影響市場氣氛。另一邊廂美股卻表現强勁繼續創新高。市場先前所憂慮的經濟重開會導致通脹可能急升問題卻因爲疫情反撲而有所減退，加上聯儲局官員出口術安撫市場，稱並不急於退市或者加息。總之讓市場非常享受這種既有增長憧憬又沒有息魔干擾的蜜月期。 本期將通過我認爲大市分析中資金流的三大要素來刨析一下市場走勢。作爲一名技術分析者，我所重視的原則和優勢莫過於始終以事實和數據為根據。哪怕講的話再動聽，承諾再美麗，最終還是要以行動為準。撇開繁複的經濟數據不説，只講資金流向。資金流是一項非常有參考價值的信息，像即日炒家甚至崇尚order ... 閱讀更多

敝欄分別在2月初開始發出市場調整警報，并且2月10日撰文《如何看待下行周期》 下降周期始終到來，而市場亦跟隨年度預測的軌跡，年初見頂，其後反復回落 交易員則往往需要慢慢順應市場而作出調整 剛開始的時候還希望尋找强勢股進行短綫突破交易 經歷了不少挫折之後，自自然然轉趨保守 不單選股要挑剔苛刻，好好選出來還要等低位入市，即便入市也是鷄仔注 我很喜歡某本命理書的一句説話，“英雄不相信命運，卻不得不被命運所操控” 任憑交易系統，選股模型有多麽厲害，遇到市況不好，就難有用武之地 下行周期如何應對，這一問題是早在2月初開始提出，而我們又需要一段長時間去面對和思考的問題 單就指數而言，由於3月底短期周期轉上，帶動指數匆匆由27505迅速反彈至29152 最近回調亦只不過在28500而已，指數回調並不多 然而多數人卻覺得市場依然再跌，爲什麽呢？ 一方面，就如前面研究下行周期的一個規律就是，前期越是熱門的股票，越是散戶愛股，越要特別避開。去年筆者看好科技股，認爲的龍頭三劍俠，騰訊，阿里巴巴，美團，在下行周期就是逐個被抛售而已。 另一方面，過去不受重視的藍籌股如銀行，本地地產股，友邦保險，公用股等表現堅挺頂住指數。 這就讓人有種錯覺就是指數尚好，其實流動性和市場情緒根本無法同日而語。 我建議在調整市中首重防守，要戒急用忍。在下行周期中，指數會隨著短期周期而出現反彈，這都是預期之中。 反彈歸反彈，在形成上升趨勢之前，先不要轉守為攻。股票平貴反倒是其次，趨勢才是我們最好的朋友。

如果要講利率，各大經濟學家可以和你秉燭長談三日三夜也講不完 還好我不是經濟學家，作爲一個投資者，和多數金融人士一樣 很實際地，把由A到B然後C，就可以了 簡單來説，利率的影響就是影響股票的估值 理論上利率越高，股票的估值越低，反過來利率越低，估值就應當越高 這是一個極爲淺顯的道理 由於實質利率已經負數，市場利率未來也就是走高一條路而已，遲早的事 感覺上好像說利率高股市就跌，也不能這樣一概而論 因爲股市漲跌，還和情緒有關，經濟飛速增長，利率就算提高了，投資者還是情緒高漲的 從經驗上總結，我認爲利率提高，主要還是讓投資者更加介意估值了 最近市場的兩極化就十分明顯了，可以觀察到高估值的增長股在下跌，低估值的那些鋼鐵，航運，内銀，包括本地股，銀行，零售股，受疫情衝擊比較大，但是估值和股價確實是在歷史相對低的區間，這些低估值股票最近一直跑贏 多數投資者受傷，基金過去重倉增長股也受創，主要原因還是沒能夠適應市場結構的調整。而增長股才是股市長遠的主題。 這種結構調整下，多數投資者不賺錢，市場氣氛固然很難熱烈 那麽利率提高是否股市就會跌呢？ 這又要分爲市場利率，和聯儲局的目標利率，過去出現聯儲局比較明顯的利率提升的時期是16-17年，而當時實際上是股市强勢上漲的時候 市場利率則更多是反應預期，從16-17年前的觀察，可見股市在加息初期總是難以適應，消化了負面因素後才有明顯上漲趨勢 僅僅考慮市場利率也就是預期因素，參考2019年走勢就可以了 2019年整年都在講加息，擔心利率曲綫，直到20年年初爆發疫情 當時的市場走勢如何？稍微做一做功課，不就一目瞭然？下期再談。

今年1月25日專欄文章就提出了4月是今年首個關鍵月份。鑒於當時市場走勢尚算健康，回調提供了很好的短綫買入點，而時間窗本身是預示變盤而已，因此推測4月是否為升浪頂部。然而進入2月之後市場頻頻出現危險信號，馬上意識到頂部很快來臨，連續發文預警，模擬組合及時部署防守策略，幸得以持盈保泰，模擬組合至今保持有超過8%的回報。由此可見，遠期預測必須結合市場的真實情形而調整，一定要聆聽市場聲音。任何頂部底部都有一個醖釀演變過程，絕不會一兩日轉勢。中期預測幫助認清了大方向，短期跟蹤則幫我們把握低風險入場點。 上期文章分析了當前市場調整出現後的應對策略，認爲市場沒有出現流動性緊張，亦沒有系統性風險的苗頭，更多的是結構性調整，之前投機味甚重的科技股出現大幅調整，資金流向傳統行業中的“防禦價值型”股份。投資者要懂得趨吉避兇。 過去兩周的情形可見依然繼續符合預期中發展，高貝塔的科技類股份大起大落，而高息類的價值股則表現穩健例如銀行，地產，保險，公用，資源類等。美股更加明顯，道指標普創新高，納指尚處於調整。港股和中國A股相對弱勢，整體處於調整當中，分別只是在於强勢還是弱勢調整而已。 從市場寬度指標就可以印證這一點，3月8日各項寬度指標進入負區，反映市場可謂慘淡，其後指標有所企穩反彈但度大不如前，可見市場機會並不多。 雖則市況不佳人所皆知，我們卻可從一些關鍵指標中觀察到市場的一些細微變化。首先，大市成交量有了大幅度下降，自本月初一日2700億元樓上成交下降到17日僅不到1500億元成交，考慮到目前指數水位，交易活躍度實際上已經回到了去年12月調整的位置。 分析散戶最爲關注的恒生科技股指數，我則用ETF來代表該指數以分析量價關係，可見自1月19日該指數往上突破成交量急劇放大至2月26日跌穿，高位成交密集，目前纍積大量蟹貨。一輪急跌後直到3月9日出現巨量成交才見底反彈，此處的巨大成交可視爲好友投降離場，有實力的大戶趁機入貨。未來在低位的震蕩成交萎縮才可視爲抛壓減少自然容易反彈。最怕是大成交反彈，大量蟹貨將成爲潛在沽盤攔截反彈，切記不宜追高。相反該指數假如縮成交二次探底，只要不跌穿3月9日大成交底部，應當可以尋找撈底機會。按照科技股指數9100點樓上為頂部區域，作爲反擊目標的話，買入的成本越低才有足夠獲利空間。在完成頂部的蟹貨充分換手之前，再展升浪的機會並不大。 另一個關鍵指標，當屬時間周期。所幸時間周期下行周期即將完結，未來有一段反轉向上。也就是説市場反彈在即，即使再跌亦離底部不遠了。 否極泰來，調整過後已經不用太過悲觀，短期將進入超跌反彈的時間區域。真正要警惕的，反而是反彈出現的短暫樂觀，留待之後再論。本期模擬組合暫不操作。

自2月初以來敝欄就一直在講“下行周期”“泡沫引發調整”“持盈保泰”等一系列文章 從標題都很容易見到觀點在哪裏 最近股票大幅回落，一些股票從哪裏漲上去，就跌回到哪裏，具體慘狀不再重複 先講重點，我不認爲這個調整會很快結束並進入上漲趨勢 撇開常用的市場幾何學，周期分析等工具，最近我主要用量價分析來與會員闡述這一觀點 在大漲一輪之後，港股成交大增，可是在2月中指數衝擊頂點時，成交卻是縮小的，當然你可以說是和農曆新年假期有關 那麽假期之後的下跌卻成交非常大，近期最大成交，應該說是歷史最大成交日是今年2月24日創下了單日3530億，是日卻是長陰下跌單日大跌914點 在最近的股市調整中，整個市場也好，很多股票也好，尤其是那些網紅股熱門股，下跌過程中成交量一直還很大 學過一些基本技術分析的應該聼說過價漲量增，價跌量縮這一基本形態 爲什麽會這樣呢？道理很簡單，當股價上漲，投資者基於好的預期需求增大，導致成交增加而價格上漲 那麽股價下跌成交也增加呢？説明賣家賣出意願强烈，大量賣家賣出導致價格下跌了 賣出的同時固然也有大量買入希望搏反彈的投資者 在此過程中一直搏反彈一直下跌而陷入虧損，實際上這些人在未來股價上漲時就會成爲潛在的賣出力量而攔截反彈 這就好比平均綫，市場成本與市場價格之間的互動 當股價跌得太過於迅速，遠離了買家成本時，市場就可以有空間反彈直到遇到前期買家的成本而引發他們賣出 從以上量價分析，可見，巨大成交量的下跌，如果快速下跌的確可能引發超跌反彈，可反彈的持續性是成疑的 大概率反彈遇阻之後還會延續下跌或者進入震蕩，直到出現買入結構 買入結構這又牽涉到了形態學了 只有當買入結構出現，而又守住底部，成交量不斷衰減，這一漫長過程之後，股價才有望形成新的上漲趨勢 轉勢？從來不是一兩日的事情。現在投機炒賣很不錯，希望中期買入持有的就還可以繼續吃著花生繼續等了。

過去兩周股市極爲波動，恒生指數動輒單日近千點的波幅，牽動投資者的心情。美國明星基金經理被稱爲科技女股神又被網民稱為“契媽”Catherine ... 閱讀更多

自2月9日文章《如何看待下行週期》開始我們就為這次調整做準備 是的，我們要走在市場周期之前，還沒有發生的預先考慮 比方説，這次調整的形式，是全面下跌，還是上漲趨勢的回調 再具體一點，在這次調整中有什麽資產要回避，有什麽可以持有？ 我就提出一點，要避免熱門股 凡是上了電視出自名嘴的股盡量避免 我自己很少接觸財經媒體，不甚了解大衆熱捧，但亦可以通過技術走勢來進行判斷 比方説，一般熱門股，換手率會比較高 從基本面來看，比較可能出現在一些新興科技行業，或者潮流品牌 熱門股是一個兩面刃，市場氣氛好時，往往容易越炒高越多人追捧 可是在市場氣氛逆轉時，這類股份的波幅就往往變得很大了 因此，在選股方面，我們側重選擇了例如941中移動，27銀河，1691 ... 閱讀更多