先來回顧一下市場。上週12月5日我們在回顧上證指數時間窗預告，正好披露了12月6日的這個時間點，也讓我們實際體驗了一回時間窗的效用。結果12月6日就是我們給出的港股和A股的時間窗，是日上證指數創了近期低點後抽起反彈，而恆指卻等到了第二天早上稍微探底其後回升。 而上週我們的說法是“就短期而言，極端悲觀和殺倉配合我們預期中的週期低點反而容易觸發反彈。”，的確，12月6日這個日子給予了我們很好的入場搏反彈的時機，趁該日大跌，按照我們預期來擬訂策略累積好倉，其後的反彈將該日的下跌完全收復有多。 上文我們討論過，究竟上證指數的時間窗是哪種方法得出？答案，是無關聯類的金融占星分析得出的重要日子。什麼叫做無關聯，就是說，並沒有根據股市漲跌的歷史數據來做預測。幾乎所有的量化系統都需要參考市場表現，無論是動力也好，基本面也好。如果這個沒有考慮市場波動的分析方法給出的日子，提前給出而又得到市場驗證，至少是值得讓人深思，這個無關聯是否真的無關，還是說本身的確有因果關係，只是我們沒有廣泛了解？ 筆者在早期鑽研技術分析時，沉迷過技術指標的量化和優化，後來發現一個根本的問題，就是無論怎麼計算，本質上是基於一個歷史會重複的思想，可是憑什麼說過往多少天的數據經過計算就可以反映未來？技術分析的嚴重缺陷就是隨機漫步，預測最近的表現就要用最近的數據。用市場波動的本身來預測波動，這個方法有很大的侷限性，而且當你結合多個技術指標都是基於同一個原理，是無法改善交易系統的。 後來，我亦花過很多時間嘗試通過經濟數據來推論市場走勢，什麼利率曲線，貨幣供應，聯儲局的資產負債表等等，也就是所謂的貼圖。這個方法的好處是邏輯性很強，例如說錢多就股漲，經濟週期玩的就是滯後性，聽起來不錯，可實際情況卻是，過往適用的方法一到現實情況就未如理想。原因也很簡單，過往重要的邏輯在當今已經不再適用了，就好像古典經濟學根本無法解釋現在的現象了。如果拿來分析中國市場就更難搞，連M2，M1的組成定義經濟學家都可以拗一餐，找他們來預測股市真的要抹一把汗。 說這麼多，是不是說上文講到時效分析方法就完美無缺呢？筆者認爲，經過大量的研究，時效分析的準確度和覆蓋範圍可以得到提高，但卻不能認爲完全地預測市場波動。時效分析之所以有價值，是在於，第一，這是一個驗證過有效的方法，如果是無效的，他任何時間至少大部分時間都應該是無效的，事實卻恰恰相反。第二，這個方法與以上提到的傳統技術分析，經濟分析等是完全不同類型的分析方法，他們之間沒有相關性，因此對於提升交易系統有着很重要的意義。 我相信，推動市場波動的因素有很多，時間週期是其中一個重要因素，當我們結合不同的方法去得出結論，就可以盡可能了解推動市場波動背後原因的各個方面，以便我們擬定最合適的策略。下一篇，我們來談談，如何結合時效分析來擬定交易策略。

趨勢跟蹤者逢高就追，而風險卻總是悄悄來敲門。 今年至今我們所能找到市場頂部的時間，都不同程度的出現了調整，卻均沒有造成市場反轉。市場沒有反轉是一個客觀事實，在市場沒有反轉之前出現的低點往往成爲絕佳的買入機會，這是我今年經常說也是經常做的一個分析和策略。 那麼既然到目前爲止，市場依然沒有反轉信號，是否沒有反轉就舒心了呢？原來在大市上漲途中的回調亦頗具有殺傷力。各位散戶投資者一定要小心，尤其是追高的時候千萬量力而爲。可能會看到專欄作家這邊廂講一定漲，那邊廂出現大跌就說還是有賺，這其中與分析技巧無關，而是需要如果懂得優化組合，利用期貨期權做好對沖，確實可以做到保本的同時放大利潤，這些操作技巧以後有機會再談。 目前市場處於上漲趨勢，我們就利用時效系統，避開上漲途中的回調，並等候低點買入，是今年主要的贏錢策略。 上月底出版的月報中提到11月月中過後留意回調風險，時間馬上就到了。 表面風平浪靜，美股的VIX卻悄悄上揚。 包括原油，作爲一路唱好的大好友，眼見大漲一波後基金經理瘋狂加注好倉，都在告訴我，風險又來敲門了，此時要收割利潤，等候機會。 而黃金，卻恰恰來到我們上月預期的週期低點時間區域。這裏是我們部署好倉的時候。 春播秋割，從來就是那麼簡單的事！

上文寫於國慶長假前，明言：“上證指數看短線反彈”。其後假期期間傳出內地定向降準，中國A股相關ETF拔地而起，帶動港股亦蜂擁而上。短線反彈順利實現。 前文筆者就提及過，上漲趨勢以捕捉低點爲主。而9月24日發佈的週報中就預期了恒生指數預計在26日27400附近見週期低點。其後果然不負所望，低點後迅速反彈並攻破高點。上週初提及用所謂short ... 閱讀更多

美股經歷了七年的牛市，港股今年不甘落後，A股亦從後追上。對於短線投機客來講，繼續天天叫買是無可厚非，筆者短線倉一樣是見大跌配合時間和價格支持就無腦機械順勢買入。無論日頭殺到多麼天昏地暗都好，當有時間必定要冷靜下來思考中長期的問題，這份清醒是非常重要的。 目前從ETF的資金流入可見，得益於美國的繼續放水（收水不力），資金繼續大量流入科技股以及投資級別債券，這個趨勢暫時沒有逆轉跡象。產生了兩個現象，第一是實質經濟層面上，今年的商品行情說明遲早進入投資時鐘的過熱階段；其次是，推高資產價格，股市的估值處於過往歷史的高估水平。而港股和A股的估值則由過去的偏低回到了合理水平，未來的繼續上漲需要盈利或者投資情緒的推動，或者兩者同時施力。 雖然平錢還在，可是美國公司的回購熱情已經在減退。而平錢的最大敵人就是通脹。剛剛中國公佈的PPI生產物價指數就超預期達到6.3%，今年繼續維持在高水平。 歷史不斷重演，寬鬆貨幣政策的終結者必定是通脹，高通脹這隻老虎已經在悄悄地敲門了。 衆多商品之中，唯獨能源，原油斯人獨憔悴，能源恰恰是通脹的重要組成部分。美股能源股和港股能源股同樣低迷。但是最近，情況有所改善，這個大落後板塊正在悄悄改善，並突破了下降通道。 綜合最近公佈的OPEC生產數據，以及OECD的商用原油庫存數據，均可見到原油繼續去庫存，產量繼續減少，供求關係正在改善。 同時，三月以來的震盪期，讓不少投機資金離場的同時，生產商卻在累積好倉。 上文發出稱看好原油，突破49後可以先看53，結果49元處還是受阻下來震盪。 我相信，未來一旦能夠突破49元並發動攻擊，原油市場將不鳴則已，一鳴驚人！並將會導致上文論證的另一個結果，這個屆時再論！

最近市場有個明顯的改變，就是一改過去國指弱恒指強的格局，而突然由國指帶動往上突破。同時，自上文提到看淡美股後，明顯歐美市場連續調整，而港股在最近報喜的中資石油股以及銀行股的帶領下突破創新高。 筆者一直有關注國指和恒指的強弱對比。下圖可見中間圖表爲恒指與國指走勢對比，其實由去年12月以及今年3月開始恒指發力開始一路跑贏，而港股亦由這兩個時間點開始展開升浪。經過一輪上漲後，最下方的強弱指標由0的中性區域，目前來到了超買區域，即恒指比較國指的強弱指標來到了一個極端。 所謂物極必反，市場就在這個時候出現了逆轉，國指突然轉強，使強弱指標發生了反轉。 觀察該指標的歷史走勢，可以發現兩個規律，首先，到達極端區域的反轉，往往能夠持續一段時間，這是“中性回歸”趨勢，由極端偏強或偏弱，至少在一段時間內修正並有返回中性的趨勢。 其次，在極端區域出現反轉往往亦預示了市場趨勢的改變。按目前的市場狀況爲例，這預示了市場有機會出現一個中期的反轉回調。 我們當然不能夠單憑這一個指標就簡單下結論，而是思考，市場有這種規律，主要是反映了資金的流向，通常在一段趨勢裏面，市場的流向都是傾向一致的，而資金流向的突然改變，說明過去支撐趨勢發展的資金流向悄悄發生了改變，這才是可能導致市場反轉的根本原因。 那麼未來我會繼續關注這樣的發展：美股轉入調整，帶動恒指持續較國指弱，而最終引致整體市場趨勢發生改變，出現反轉回調！

江恩理論裏面，最爲坊間熟悉的工具之一是江恩扇形線。簡單來說，江恩線是根據自然法則以預定速率（我稱之爲波動率）向上或者向下延伸的直線。而扇形線則是將該江恩線的速率等分切割。筆者多年實戰經驗發現，江恩線的效果十分驚人，它不會好像均線那樣隨市場漲跌而改變，而是永遠以固定的速度行走，因此可以提前在未來畫好江恩線。神奇的是，市場價格未來在觸碰到江恩線時都會有一定的反應。 總結實戰經驗後，我將江恩扇形線取其精華，重新構建成爲江恩通道。須知交易其實只要知道這兩件事，一是趨勢，二阻力支持，然後再配合時間窗順勢而爲。而江恩通道就能告訴我們市場的趨勢方向和支持阻力位，提前做好部署。 本期分析匯豐控股作爲一實例。匯豐畫下向上江恩趨勢通道，目前股價來到了重要阻力關口75.5元至78元。該處不單是上漲通道阻力線，亦是費氏數字比例的聚焦點。因此進入這個阻力區域，輕則反覆震盪，重則見頂回落，不可掉而輕心，不要隨意追貨。我會等待整固過後調整到位的順勢買入點。 而另一隻股0083信和置業卻已經調整到位，該股從圖形上來看出現了ABC三浪回調，此處可以注意反彈信號低吸，入市用最近低點12.4做爲止損。 相信未來一段時間，大市橫行，正是我們玩選股遊戲的時候。