先來回顧一下市場。上週12月5日我們在回顧上證指數時間窗預告，正好披露了12月6日的這個時間點，也讓我們實際體驗了一回時間窗的效用。結果12月6日就是我們給出的港股和A股的時間窗，是日上證指數創了近期低點後抽起反彈，而恆指卻等到了第二天早上稍微探底其後回升。 而上週我們的說法是“就短期而言，極端悲觀和殺倉配合我們預期中的週期低點反而容易觸發反彈。”，的確，12月6日這個日子給予了我們很好的入場搏反彈的時機，趁該日大跌，按照我們預期來擬訂策略累積好倉，其後的反彈將該日的下跌完全收復有多。 上文我們討論過，究竟上證指數的時間窗是哪種方法得出？答案，是無關聯類的金融占星分析得出的重要日子。什麼叫做無關聯，就是說，並沒有根據股市漲跌的歷史數據來做預測。幾乎所有的量化系統都需要參考市場表現，無論是動力也好，基本面也好。如果這個沒有考慮市場波動的分析方法給出的日子，提前給出而又得到市場驗證，至少是值得讓人深思，這個無關聯是否真的無關，還是說本身的確有因果關係，只是我們沒有廣泛了解？ 筆者在早期鑽研技術分析時，沉迷過技術指標的量化和優化，後來發現一個根本的問題，就是無論怎麼計算，本質上是基於一個歷史會重複的思想，可是憑什麼說過往多少天的數據經過計算就可以反映未來？技術分析的嚴重缺陷就是隨機漫步，預測最近的表現就要用最近的數據。用市場波動的本身來預測波動，這個方法有很大的侷限性，而且當你結合多個技術指標都是基於同一個原理，是無法改善交易系統的。 後來，我亦花過很多時間嘗試通過經濟數據來推論市場走勢，什麼利率曲線，貨幣供應，聯儲局的資產負債表等等，也就是所謂的貼圖。這個方法的好處是邏輯性很強，例如說錢多就股漲，經濟週期玩的就是滯後性，聽起來不錯，可實際情況卻是，過往適用的方法一到現實情況就未如理想。原因也很簡單，過往重要的邏輯在當今已經不再適用了，就好像古典經濟學根本無法解釋現在的現象了。如果拿來分析中國市場就更難搞，連M2，M1的組成定義經濟學家都可以拗一餐，找他們來預測股市真的要抹一把汗。 說這麼多，是不是說上文講到時效分析方法就完美無缺呢？筆者認爲，經過大量的研究，時效分析的準確度和覆蓋範圍可以得到提高，但卻不能認爲完全地預測市場波動。時效分析之所以有價值，是在於，第一，這是一個驗證過有效的方法，如果是無效的，他任何時間至少大部分時間都應該是無效的，事實卻恰恰相反。第二，這個方法與以上提到的傳統技術分析，經濟分析等是完全不同類型的分析方法，他們之間沒有相關性，因此對於提升交易系統有着很重要的意義。 我相信，推動市場波動的因素有很多，時間週期是其中一個重要因素，當我們結合不同的方法去得出結論，就可以盡可能了解推動市場波動背後原因的各個方面，以便我們擬定最合適的策略。下一篇，我們來談談，如何結合時效分析來擬定交易策略。

上月月底出版的月度報告中，我們提到了幾個重點: 首先，港股趨勢未變，上漲趨勢中的下降週期往往帶來的是調整浪，這個調整浪的形態可以參考波浪理論中對於第四浪的形容； 其次，11月我們預期10月底11月頭的底部順利出線反彈，其後星象利好增多有利於市場出現突破。根據我們的星象量化模型，可見突然拉高的衝擊（impulse），往往利好後市。最近一次的這種拉高，出現在今年7月份，當時市場結束調整連續上漲。這裏我們要留意一點，就是是次拉高與7月份的拉高有不同，程度上沒有7月那麼高，而消散得也比較快比較早； 最後，週期分析中發現9月26日低點定位一個80日循環週期低點，其後是新的上漲週期，11月中有另一個週期低點，上漲趨勢見低點後通常繼續上漲。參考上月月報給出的週期劃分圖。 並不是說大市漲了我就只講好的一面，我原本預期的往上突破是月中以前，時間上遲了，而月中過後的幾個時效模型還是轉向下的。 一個強趨勢或者泡沫化的市場忽視所有的利淡消息也包括週期帶來的下調壓力。目前的突破是基於星象模型中利好因素的集中釋放。而泡沫化市場，上漲的原因就是上漲。未來可能迎接大幅波動，短線操作策略依然是機械性地逢大跌和週期低點就儲貨，等衝高收割。慢漲之後醞釀大漲，大漲卻是風險的警號，警惕但並不擔憂！

趨勢跟蹤者逢高就追，而風險卻總是悄悄來敲門。 今年至今我們所能找到市場頂部的時間，都不同程度的出現了調整，卻均沒有造成市場反轉。市場沒有反轉是一個客觀事實，在市場沒有反轉之前出現的低點往往成爲絕佳的買入機會，這是我今年經常說也是經常做的一個分析和策略。 那麼既然到目前爲止，市場依然沒有反轉信號，是否沒有反轉就舒心了呢？原來在大市上漲途中的回調亦頗具有殺傷力。各位散戶投資者一定要小心，尤其是追高的時候千萬量力而爲。可能會看到專欄作家這邊廂講一定漲，那邊廂出現大跌就說還是有賺，這其中與分析技巧無關，而是需要如果懂得優化組合，利用期貨期權做好對沖，確實可以做到保本的同時放大利潤，這些操作技巧以後有機會再談。 目前市場處於上漲趨勢，我們就利用時效系統，避開上漲途中的回調，並等候低點買入，是今年主要的贏錢策略。 上月底出版的月報中提到11月月中過後留意回調風險，時間馬上就到了。 表面風平浪靜，美股的VIX卻悄悄上揚。 包括原油，作爲一路唱好的大好友，眼見大漲一波後基金經理瘋狂加注好倉，都在告訴我，風險又來敲門了，此時要收割利潤，等候機會。 而黃金，卻恰恰來到我們上月預期的週期低點時間區域。這裏是我們部署好倉的時候。 春播秋割，從來就是那麼簡單的事！

談理論前先講講戰績，節錄逢週日出版的週報，10月29日週報認爲“下週時間看週一30日拉高，其後沉靜到3,4日再度拉上高峯”，11月5日則認爲“上半月優先考慮好友攻擊選項，即便有回調亦考慮爲短暫回調低點，前提是不宜真實跌破28159。週末過後週初重整旗鼓逐步上攻至9,10日。” 昨日我們戲稱市場大戶十分狡猾，我說週初重整旗鼓，前提不宜跌破28159，週一居然下探到最低28137後迅速拉回，重整旗鼓然後又逐步上攻。我們提到的時間點是看高點，週報講到“拭目以待”！ 過往三番五次唱好油價，亦特別提到港股落後股炒上的契機，其中又以油股具有我們看好的油價這一基本面支持，三桶油輪番炒上，今日油服股亦開始表現搶眼。 回到股市，我在預測未來整月的月報中特別提到的觀點一個是泡沫化，另一個就是在預期的時間過後出現正常調整。後者將帶來買入機會。 對於美股，在我掌握的多個數據中，均美股存在風險，舉例而言，量度專業的機構投資者的NAAIM ... 閱讀更多

本欄在9月6日文章標題：《黃金如期大漲原油即將燃燒》，結論說：” ... 閱讀更多

最近的財經頭條除了道指連續新高以外，比較搶眼的要數中國A股的貴州茅臺市值突破7000億。 貴州茅臺作爲A股較有代表性的股王，經歷了數個週期而屹立不倒繼續引領羣雄，是非常難得的。 將茅臺的股價圖月線圖打開，發現其圖形和美國道指何其相似，目前都處於急升階段，由於圖表使用普通座標，過往的調整顯得不那麼重要了。 實際上，股王之路並不是一帆風順，茅臺在08年炒上200元，過百倍市盈率，其後跌至不到90，慘遭腰斬，其後12年底再度勇闖高峯突破250元，當時市盈率已經下降到30倍左右，其後14年120元見底，當時市盈率卻不到10倍。 目前，最近暫時創下的記錄新高價是585元，超過30倍的市盈率，估值已經是近幾年的高峯。 當我們拉長眼光來看，每一個泡沫的樣子基本都是差不多的，而真正的底部亦會具有類似特徵。每一個急漲的泡沫，其後幾乎都會是急速回落。當該市場或者該公司的長期發展向上的時候，底部將不斷擡高，不變的是底部的低估值與高點的高估值。所謂賣高買低，其實就是股神巴菲特運用價值投資的操作手法。 目前道指，在突破23000前出現跳空裂口，並沒有被填補，是強趨勢的利好信號，說明市場繼續處於飆升狀態。 如果你參考恆生指數最近15年也好，07年也好，市場泡沫的例子告訴我們，一旦確認市場處於泡沫之中，上漲會引來更多買盤加快上漲，而下跌更加吸引更多的買盤從而有更大的動力推高市場。市場瘋狂起來是不會跟你講估值的，切勿隨意沽空。可是，有幾分清醒有幾分醉就要自己想清想楚了！ 另一個現象，就是此輪上漲中，伴隨着大量資金沽長債買短債，搏yield ... 閱讀更多

上週，我們講到港股炒落後，並且提到兩桶油，992聯想，388港交所均開始轉強，這幾隻個股繼續表現穩定向上。根據這個思路，不少朋友應該還見到如151旺旺，步322康師傅的後塵突飛猛進，而科技股如268金蝶表現搶眼，接下來3888金山軟件是否也可放入觀察名單呢？各汽車股你追我趕，175吉利汽車龍頭堅挺之下，其他落後如489東風集團，1958北京汽車都盤底回升，如2333長城汽車，則大型橫盤醞釀突破，如果進一步突破可以高度關注。 市場突破28000點後，指數上漲其實並不迅速，卻見市場寬度不斷改善，後進資金尋寶，固然會選擇相對落後的股份，如果有基本面因素支撐和憧憬的可優先考慮。 最近身邊買方朋友不斷傳來“捷報”“喜訊”，今年收益率隨便超過100%。作爲朋友當然真心爲之高興，但同時卻又沒有任何要與其攀比之心。 所謂long ... 閱讀更多