上篇文章寫道：“我們重新審視該周期分析，可見6月17日標普最低3636點有望成爲平均29周或以上級別的周期低點”，并且進一步給出結論：“美股各大指數在大跌之後有望借周期見底信號在7月出現企穩反彈”。

事實我們見到，美股無論標普和納指在這段時間裏面是處於一個企穩反彈的狀態。筆者執筆之時，標普和納指升破6月17日以來高位，由低位反彈了超過8%-10%。一些高Beta前期下跌較多的股份反彈幅度更爲可觀，例如表現較强的生物科技類例如ARKG能由最低反彈近四成。

同時，VIX恐慌指數出現了非常明顯的回落。該指數6月尚處於20樓上的高位，本月已經不斷回落到16.5這個5月以來的低位。

投資者的情緒變化又如何呢？根據CNN的Fear & Greed Index最新的讀數是27，表現為Fear悲觀，這個指標較爲反映市場技術面，雖然較一個月前讀數14極爲悲觀有所改善，但依然低迷，説明下跌的趨勢尚未確認逆轉投資者偏向謹慎。用另一個較爲流行的指標是由American Association of Individual Investors所定期編制的The AAII Investor Sentiment Survey，該指數較爲單純，僅僅根據投資者的投票來看他們對於未來六個月表現的看法，由此來判斷市場的情緒。該指標顯示比起6月22日，看淡的人數由59.3%減少到46.5%，看好的人士則由18.2%增加到了26.9%，Bull-Bear Spread牛熊指數則是在-19.6%。即使樂觀情緒已經接近回到6月初，牛熊指數依然是連續第24個星期處於歷史偏低位置。該指標作爲相反指標，在牛熊指數情緒悲觀時入市長期回報較好，是逆向投資者較爲重視的指標之一。

整體而言，雖然市場沒有再大幅波動並如期出現了反彈，但整體下降趨勢尚未被逆轉，投資者依然偏悲觀。因此反彈過後還要小心再度出現探底回落。

對懂技術的炒家來講，大波動的急跌市場是好過一個低波動的緩跌。前者用空間換取時間，有利於出清蟹貨，造成短期真空，吸引買家入場。後者則往往需要長時間盤整以消化沽壓。

由於6月17日底部出現了急跌和大成交，市場爲了傾向陰陽平衡，反彈市同樣用時間和空間動能來衡量。目前美股反彈已經經歷了一個月的時間，對比上次5月12日開始的反彈，至6月7日結束，比較起來本次的反彈更多在時間上反映，空間不足，留給美股反彈的時間已經不多了。要特別留意反彈尾端是否出現突然急漲大陽燭，釋放利好消息。下跌趨勢切忌追反彈。

上期分析我還提到：“之後在今年美股還將經歷另一個考驗。”從周期分析來看，6月17日低點距離2月低點經歷16周，距離21年10月低點36周有望成爲20周和40周周期低點。按此往後推算16周將在10月初。同時9月底10月初亦為總統選舉周期的調整低點。届時可以比較該周期低點所處於的相對位置以判斷未來走勢。

從宏觀分析來看，市場近期最爲關注的當然是通脹和美國聯儲局“猛加息“，如果我們想多一步，由於領先經濟指標顯示通脹未來將回落而失業率大概率抽升，美國聯儲局急於加息很可能就是因爲未來加息空間收縮，所以要“能加盡加”。完成加息之後還有另一個更加重要的任務那就是“縮表”。從4月份開始美國聯儲局的確正在逐步縮減資產負債表，下一個階段，縮表，其實已經在逐步展開。市場往往後知後覺，等到縮表到一定程度才驚覺流動性緊張時，通常都爲時已晚。縮表將增加資產的尾部風險，也就是市場在遇到有利淡消息或走勢不好的時候，很容易掉入流動性陷阱，也就是類似熔斷事件出現斬倉的螺旋式放大。2020年就正正出現過。歷史會否重演我們尚未知。讀者們則必須要未雨綢繆，做好壓力測試，才能夠迎接危中帶來的機會！