上兩篇文章，以實戰例子講述了兩個散戶穿越牛熊的利器，一個是資產配置，另一個就是週期分析。只要兩者具備，不需要基金經理，就可以實現穩定平滑地增長，最終目標是享受到愛因斯坦Albert Einstein的名言：“ 什麼是世界上最強大的力量？是複利。 The greatest force in the world? Compound interest”，然後隨著時間滾雪球，慢慢變富。

都說投資有兩位好朋友，一位叫做趨勢，一位就是時間。順勢而為，不如說是順時而為。雖然說週期分析強調高賣低賣，看似是逆向交易的工具，此言不虛，的確如此，投資大師往往都是逆向投資的高手，最好的機會往往出現在情形最為逆風的時候。只不過，這裡忽略了一個重要因素，那就是波動率。我們知道即便美股市場，亦不時出現各種危機，高位下跌三成到五成，即便巴菲特，賬面損失也曾超過一半。對於股神來講，心理質素非同小可可以抵抗得住，然而對於一般投資者來說，即便是賬面虧損亦能夠造成強烈的心理壓力。那麼我就必須帶出一個金融理論中的重要概念“夏普比例”(Sharpe Ratio)，該比例能夠將獲取的利潤與承擔的風險（波動）進行比較。從實戰的角度來說，這個比例並不是一個冷冰冰的數字，而是讓我們思考和權衡利弊，進一步調整自己的行為，讓投資組合的表現和波動更符合自己的狀況。

你肯定會說，最好當然就是收益越高越好，波動越低越好。我們先來看看降低投資組合的波動率。「不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡」這句諺語，道出了風險管理的本質。真正的風險分散在於構建「低相關性矩陣」。以股票、債券、黃金為例：

​​股票​​（年化波動率56.55%）與​​債券​​（波動率3.40%）長期呈現負相關（相關係數-0.4），組合後可大幅降低波動；

​​黃金​​在經濟動盪期常與股票呈現負相關（如2008年金融危機中黃金上漲5.53%，股市暴跌62.92%），成為天然避險工具；

​​跨區域配置​​（如A股+美股）能規避單一市場系統性風險，過去20年兩者相關係數僅0.3845。

即便只是股票市場，不同股票也有不同的相關性，下面是我製作，例舉出幾個港股與恒生指數以及他們之間的相關性矩陣圖：

上表中左手是股票代碼，右邊的數字和顏色代表相關性，相關性高則顏色為綠色，啡色代表相關性低或者甚至負相關。

可見上半部的個股例如阿里巴巴相關性接近1，幾乎完全同步，本地銀行如匯豐，恒生銀行相關性亦不低接近就成。低相關性例如19太古A，2328中國財險，以及公用股，2中電，3煤氣，6電能。三桶油中石油，中海油，中石化的與大市的相關性都很低。同時這些低相關性的個股與其他板塊的個股似乎也傾向於低相關性。

從數據上看，可以得出結論，低相關性的板塊走勢通常較為獨立，不會太受市場氣氛影響。

那麼也就是說，投資組合中如果配置有這類股票，在大市出現大幅回調時，這些股票比較大可能能夠抵禦風險，這就在高波動時，提供了一些低波動的緩衝。

而這些個股有共同點就是派息比較高，缺點是漲幅通常並不明顯，更多時候表現平穩處於橫行震蕩，這對於週期分析來講又是絕佳的標的，適合進行高沽低買，配合期權工具可以增加收入。而在股市出現劇烈波動時，又為我們增添隨時可以動用的子彈。從而起到了降低風險和波動，增加潛在回報的作用。