敝欄在今年3月31日撰文《港股長期走勢已變》，當然適逢港股大跌，然而筆者按照計劃，在先前預期的3月周期低點毅然買入港股，“身體力行，將上年一直空倉的長綫組合轉換為指數基金。”是當時的口號。

利用周期分析提早在周期低點到來之前空倉，才敢於在最多壞消息市場跌得最恐慌的時候大膽入市。這可以說是資金管理帶來的優勢，之前無貨當然一身輕，也可以說這種優勢來自對市場周期的準確判斷，耐心等候至黑時刻到來，未雨綢繆。成功的交易是具有優勢但沒有可能絕對優勢，因此分析預測和資金管理兩者難以分不開相輔相成。爲什麽這麽說呢？

周期分析能遠瞻未來，給出時間和價格目標，根據赫斯周期理論的“Varability變異性”原則，這些時間和價格往往存在一定的變化，例如恒生指數的80日周期經過測算為平均81.3日，那麽按照該平均日數由上個80日周期低點投射測算出的下個日期都會有前後一個日期範圍。通過大小周期環環相扣，能夠縮小範圍但無法完全避免。不要小看這個範圍，在周期低點形成的過程中，市場往往都出現恐慌，波幅擴大，例如今年3月份的底部，一日跌幅過千點，前後差一日都可以有巨大分別。

在這個特定時期資金管理就非常重要了，較常見的策略例如分段買入法，金字塔買入法。也可以配合交易系統，在趨勢最低點到來之前買貨叫做左側交易，在確認見底之後入場稱之爲右側交易。無論如何要確保自己有足夠的彈藥來承受住短暫的劇烈波動和資產净值波動。

雖然3月趁周期低點入市過後大幅反彈，當時我亦坦言“既然長綫組合已經入市是否説明港股將會一帆風順呢？筆者并不這麽認爲。相反，由於是次低點最低18236已經低過2020年最低21139，亦低過了2016年低位19111點。而最近的浪頂2021年31183，又低過前高點2018年的33484點。從形態來看，亦跌破了長期上升軌，繼而自2018年開始構建了一個一浪低於一浪的下跌通道。這是一個很不好的警號，告訴我們港股長期走勢可能有變，再不能用過去的回報來衡量未來了。”“未來港股的中期升浪預期為ABC三浪結構的反彈浪結構，按照波浪理論，以目前3月的底部來計，未來要經歷AB一個A浪反彈和一個B浪回調，這是一個漫長的橫行筑底的過程”。

市場的表現亦的確如此，首先由低位反彈至6月底，是爲A浪，反彈見頂之後繼續下跌目前已經創下新低，印證了這個“漫長的橫行筑底的過程”是非常崎嶇。本期先從長綫周期的角度來看是次下跌周期。目前正在進行的是自2008年以來的16年周期，經歷了10年上漲至2018年之後開始轉爲六年的下跌周期，按平均推算將在2024年找到該循環周期的低點。該16年周期往前推算是由1974開始經歷15年到達1989年底部，經歷19年來到2008年。將08年開始的這個周期進一步拆分爲9年周期，可見由08年底部到16年2月共歷時88個月，同樣如以88個月進行推算出下個周期低點是23年6月。再繼續往下拆分自16年2月到20年3月低點歷史49個月，以此推算則為24年4月。由此可以得出結論，大周期低點可能在23年6月到24年4月之間出現。按照變異性原理，大周期存在變化僅僅能夠得到一個大概的時間範圍。已經足夠給我們啓示，那就是要結束熊市重回長期牛市恐怕還沒那麽快。筆者更期望港股能夠進行如3月所述的橫行震蕩築底而多過下跌，始終已經下跌不少。

短期又如何呢？自18年最高33484見頂之後，下跌至20年3月最低21139，共下跌12345點，歷時26個月，可視爲A浪，反彈至21年2月最高31183點開始跌浪同樣按照12345點跌幅計算，為18838點，同樣26個月則為23年3月。時間雖然未夠，價格跌幅是已經超過不少了。此處筆者認爲又出現周期低點經常出現的極度悲觀。已經適合做好資金管理開始分段慢慢入場了。

雖則時間上離熊市結束還有一段時間，這段時間裏面依然會有波幅震蕩，在中期低點極端悲觀的時候就不宜太過悲觀了，反過來，未來反彈上去看起來一切都好時就一定要保持警惕了。