上期文章稱“下個時間窗9月8日關注是否出現另一個低點。”同時認爲美股“在聯儲局行動上有所退出之下，急漲之後有下跌風險”。從之後實際走勢來看，自9月8日開始恒生指數見底反彈，由最低24213反彈至9月16日最高24829，無獨有偶，16日亦為時間窗發生變盤。從形態上來說該反彈至38.2%精確見頂回落，是弱勢表現。24300點是重要位置，假如失守要小心指數有更加弱勢的表現。

從長期圖表分析來看，敝欄去年稱今年3月為重要周期低點撈底時機，順利見低點之後，該月綫圖級別低點應當有能力支持港股出現升浪，可惜7月反彈至預期的26000目標阻力後出現回調，其後並沒有進一步上漲破頂形成上漲趨勢，而是折轉回落弱勢震蕩。沒有升浪就只是反彈而已，較好發展是再度下跌摸底形成第二隻脚並守穩23000後才慢慢回升。因此未來兩個月必定要保持謹慎。

這不代表要清倉離場，始終過去一年多時間即便指數大跌，通過精選優質股份持有依然可以獲得不俗回報，上期文已經總結了敝欄過去一年多的選股成績單，實際證明了跑贏大市和持續盈利。其次港股並沒有很大的價格泡沫，支撐大市的科技股雖然估值已不便宜，但基本面確實不俗，邏輯無法被推翻還處於上升通道。另一邊廂，本港本地股雖然基本因素疲弱，然估值已然便宜。即使筆者最爲看淡的0005滙豐控股，表現不濟預料之中，股價亦開始接近28元目標位置，此處同時是16年和11年最低位置附近，不難出現技術性反彈。因此我認爲，恒指雖然弱勢，但未來外圍下跌時有可能跑贏，出現類似于18年年底的情形。假如條件吻合我準備大手入貨。

早前美銀美林表示，美股周期股和價值股未來表現將會更為強勁。此看法與上周高盛的報告方向一致。高盛策略師認為，疫苗獲批准及大選結束之後，市場主角可能快速變化，傳統周期性股票和銀行股有望獲得支撐，導致殖利率曲線變陡，並使科技股的領軍地位受到挑戰。

美銀美林明顯是周期分析的信徒，其提出的投資時鐘尤爲經典。當然，現時互聯網存在有別於傳統經濟周期，然而背後理念依然值得借鋻。今年年初由於疫情爆發市場快速經歷了“滯漲期”現金爲王到“衰退期”債券牛市再到“復蘇期”股票跑贏，完整周期的下個就是“過熱期”大宗商品周期股開始表現。不難發現周期股有很多處於長期底部，部分有催化劑如紙業股玖龍紙業破一年新高，理文造紙亦大幅回升，筆者依然看好其短期表現。

本期筆者挑選2899紫金礦業作爲周期股一員放入組合内。紫金除了黃金之外，銅的收入亦占有半壁江山，金能抗通脹，銅則最受惠于經濟復蘇，除了電子品通訊5G消費外，各國政府希望提振新能源汽車行業以振興經濟促進就業，兩者皆爲用銅大戶。銅價最近一路造好並創新高。紫金一直堅持主業，過去五年營業額持續擴大，持續經營業務利潤不斷增長，是一家默默成長中的隱形冠軍股。